近期，市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集發(fā)布，海外市場持續(xù)調(diào)整的狀態(tài)中，股指期貨走出了較為糾結(jié)的走勢。
　　從經(jīng)濟(jì)基本面來看，近期進(jìn)入宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布密集期。目前，市場普遍預(yù)期三季度數(shù)據(jù)將不盡如人意。不過，在近期托底政策強(qiáng)化的情況下，三季度經(jīng)濟(jì)基本將探明全年低點，四季度有望出現(xiàn)環(huán)比回升。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)最大的下行壓力來自于房地產(chǎn)領(lǐng)域。而自930地產(chǎn)新政開始，多部委陸續(xù)在首套房認(rèn)定，房貸利率，公積金貸款方面出臺了定向放松手段。新政通過放大居民杠桿，對剛需和改善型住房需求有所提振，市場看房量和成交量進(jìn)一步回升。目前，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，包括主要發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的多國似有再次進(jìn)入通縮的跡象，預(yù)計海外寬松政策仍將持續(xù)和強(qiáng)化。這勢必將倒逼管理層出臺更多的穩(wěn)增長政策，以抵御外部風(fēng)險。
　　從影響市場估值的利率走勢來看，近期無風(fēng)險利率下降預(yù)期繼續(xù)得到強(qiáng)化，這主要從兩個方面體現(xiàn)。一方面，基于托底思維，主動下調(diào)市場利率。周二央行公開市場操作在短短一個月內(nèi)再次下調(diào)正回購利率，向市場釋放中期資金面寬松的信號，有利于打開長端利率下行空間，引導(dǎo)銀行將更多的流動性配置于信貸，彰顯其落實中央降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的要求。
　　另一方面，通過改革釋放紅利。本月初出臺的地方債改革新政，將進(jìn)一步破除地方政府融資平臺對實體經(jīng)濟(jì)融資的擠壓。無效的資金黑洞破除后，實體經(jīng)濟(jì)貸款難的問題有望改善。近期廣譜利率再次出現(xiàn)下行趨勢，Shibor利率持續(xù)走低，截至周四一個月Shibor已創(chuàng)四個月新低，3個月Shibor創(chuàng)16個月來新低。目前，央行貨幣政策停留在定向放松階段，但后期若可用的政策儲備用盡，政策釋放空間減小，不排除更大力度的政策放松出臺。
　　三季度股指的走強(qiáng)，主要得益于在無風(fēng)險利率出現(xiàn)趨勢性下降的大背景下，結(jié)合托底與改革政策的不斷推出，市場對新常態(tài)下未來政經(jīng)走向的不確定性降低，市場風(fēng)險偏好逐步回升。此前市場對四中全會的改革紅利預(yù)期不斷高漲，而近期在臨近會議時，對結(jié)果的不確定性蓋過改革利好憧憬，市場出現(xiàn)一定的猶豫。在風(fēng)險偏好邊際改善減弱的環(huán)境下，此時包括10月12家企業(yè)的新股發(fā)行，海外市場持續(xù)大幅調(diào)整等負(fù)面消息容易被空方利用和放大，加劇了期指近期的波動。
　　本屆政府的治國施政理念表明，在經(jīng)濟(jì)增長原有紅利后勁不足的狀態(tài)下，本屆政府正依靠強(qiáng)力改革，為經(jīng)濟(jì)增長尋找新的增長點。如果將2012至2013年定義為改革陣痛期，那么目前已經(jīng)到了部分改革紅利收獲期。相比于當(dāng)時，市場對未來國家持續(xù)增長的信心不斷高漲。而股市是反映預(yù)期的，在改革信心穩(wěn)步搭建的環(huán)境下，后期伴隨財稅、國企和金融領(lǐng)域改革的持續(xù)推進(jìn)，中長期股指有望進(jìn)一步走高。
　　操作策略上，短期在趨勢未明前建議按區(qū)間震蕩思路操作，近期股指在2400點到2460點運行的可能性較大。順中線趨勢者可逢低做多，參考點位在2415點。后期，期指走勢關(guān)鍵還需看四中全會政策超預(yù)期的方向及力度。若政策超預(yù)期，則期指將再度走強(qiáng)，有望再度挑戰(zhàn)2500點及2525點阻力位；否則震蕩的時間將繼續(xù)拉長。不過整體來看，在經(jīng)濟(jì)低速企穩(wěn)，改革紅利穩(wěn)步釋放情況下，期指中期的多頭格局并沒有逆轉(zhuǎn)。