伴隨成交量的萎縮，A股調(diào)整動(dòng)力開始慢慢衰減，但重新轉(zhuǎn)強(qiáng)需要時(shí)間。區(qū)域震蕩期間，投資機(jī)會(huì)將從群體轉(zhuǎn)向個(gè)體，其中，白馬成長(zhǎng)股的并購(gòu)重組主題最具吸引力。
　　當(dāng)前調(diào)整屬于中途性整理，調(diào)整結(jié)束的位置和幅度也取決于成交量萎縮以及熱點(diǎn)再度形成。今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的回檔低點(diǎn)，幾乎就是成交量低點(diǎn)，6月20日、7月25日、8月29日、9月18日的成交量分別為203億、180億、214億、284億。我們注意到，上周五創(chuàng)業(yè)板的成交量再次進(jìn)入低水平(250億)。至于調(diào)整位置，通常也會(huì)在中期均線位置上找到支撐，周一市場(chǎng)因滬港通推遲而下探，上證指數(shù)已觸及60日均線并獲得初步支撐。短期調(diào)整幅度基本到位，轉(zhuǎn)強(qiáng)還需要一些時(shí)間但總體趨勢(shì)不變，會(huì)繼續(xù)從主題投資中尋求向上突破口。
　　接下來轉(zhuǎn)強(qiáng)的契機(jī)是什么呢？首先，需要一個(gè)積蓄能量的過程，即熱點(diǎn)由群體到個(gè)體，再向群體攻擊的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前是群體表現(xiàn)逐步減弱而個(gè)體機(jī)會(huì)突出的時(shí)段。方向上可重點(diǎn)關(guān)注中市值白馬并購(gòu)成長(zhǎng)主題。由小市值逐步向中大市值遷移，也是本輪行情的基本規(guī)律，從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到軍工，圍繞TMT、新能源、軍工、現(xiàn)代服務(wù)等新產(chǎn)業(yè)，股價(jià)催化劑也集中于并購(gòu)重組。按照市值推動(dòng)規(guī)律，市場(chǎng)資金會(huì)積極轉(zhuǎn)向挖掘白馬成長(zhǎng)主題的購(gòu)并題材。
　　中大市值白馬成長(zhǎng)股的支撐因素在加強(qiáng)。首先，即使滬港通延遲推出，也不會(huì)改變A股國(guó)際化趨勢(shì)，投資資金會(huì)日趨理性。就相對(duì)估值看，目前滬深300、中證100等指數(shù)的PE只有7倍，而創(chuàng)業(yè)板、中小板綜指的PE已達(dá)50倍以上，顯然，短期小市值成長(zhǎng)股的估值溢價(jià)過于偏離，除了帶來結(jié)構(gòu)性劇烈震蕩外，也會(huì)推動(dòng)資金在估值洼地尋找突破口。
　　其次，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期極有可能已進(jìn)入最悲觀的谷底期。匯豐PMI已創(chuàng)出三個(gè)月新高，房地產(chǎn)政策放松后也有助于消化存量，特別是近期投資力度明顯加大。近期國(guó)家發(fā)改委對(duì)新建投資項(xiàng)目的批復(fù)步伐顯著加快，包括鐵路、核電、水電、光伏、特高壓輸變電等，其投資拉動(dòng)效應(yīng)有望在1-2個(gè)季度內(nèi)體現(xiàn)，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)將直接受益，它們又是相對(duì)低估值的群體。
　　事實(shí)上，中大市值成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)拐點(diǎn)也令人鼓舞，關(guān)聯(lián)標(biāo)的值得關(guān)注。像高端制造領(lǐng)域，通訊設(shè)備的中興通訊預(yù)期全年盈利同比增長(zhǎng)近翻番，且新能源汽車充電技術(shù)已投入商用，今年以來股價(jià)漲幅僅12%。軌道交通裝備國(guó)際化再突破，中國(guó)北車獲得284輛美國(guó)地鐵車輛訂單，開始激活鐵路板塊；蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歌爾聲學(xué)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐季加速并收購(gòu)丹麥Dynaudio，啟動(dòng)國(guó)際化并購(gòu)之路，今年以來股價(jià)下跌21%。此外，北斗定位民用服務(wù)的精度大幅提高(中國(guó)衛(wèi)星)；頁(yè)巖氣自主開采技術(shù)的突破；超高純稀土制備打破技術(shù)封鎖(有研新材)等，相關(guān)投資主題有望逐步升溫。值得一提的是，像集成電路產(chǎn)業(yè)，繼基礎(chǔ)軟件、服務(wù)器之后，在國(guó)家安全戰(zhàn)略背景下，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)正在形成，紫光股份、中國(guó)電子信息(中國(guó)軟件)、大唐電信等已展開產(chǎn)業(yè)購(gòu)并整合，中國(guó)航天科工集團(tuán)(航天信息)與大唐電信簽署戰(zhàn)略合作。類似的是云服務(wù)。當(dāng)然，像東方明珠的重組整合有望成為首家突破千億市值的傳媒企業(yè)，傳統(tǒng)傳媒的整合(歌華有線、中視傳媒、電廣傳媒)以及相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)有望聯(lián)動(dòng)。
　　綜合而言，A股以國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略(信息安全)為背景的主題投資行情還在持續(xù)深入，其節(jié)奏不同于“自上而下”的周期性行情，幾經(jīng)潮起潮落，新藍(lán)籌才會(huì)逐步崛起。