“滬港通”在提升藍(lán)籌板塊投資價(jià)值的同時(shí)，也極大地壓制了A股成長(zhǎng)風(fēng)格股的投資，但是“滬港通”真的能消除A股投資的散戶風(fēng)格嗎？
顯然受沖擊最為嚴(yán)重的中小盤股并非是純概念品種，真正在“滬港通”因素中躺槍的往往是機(jī)構(gòu)投資者扎堆持有的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)品種，這可能意味著兩種可能：一、概念題材炒作恐怕仍難以消除；二、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的撿漏機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)。
藍(lán)籌估值提升動(dòng)力足
“滬港通”從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，也在A股市場(chǎng)再掀起一股熱潮�！皽弁ā憋@然已經(jīng)成為影響下半年基金投資的核心因素，任何基金經(jīng)理在四季度的投資策略中都不能忽視其影響。
事實(shí)上，國(guó)慶節(jié)后“滬港通”的市場(chǎng)預(yù)期就開始升溫，最顯著的佐證是創(chuàng)業(yè)板在國(guó)慶節(jié)后的10月10日開始走衰，此前創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)強(qiáng)勁，但滬港通節(jié)后啟動(dòng)的預(yù)期突然逆轉(zhuǎn)了創(chuàng)業(yè)板的短期表現(xiàn)。然而，這僅僅是個(gè)開始，上周A股市場(chǎng)獲悉滬港通正式開通日期后，創(chuàng)業(yè)板幾乎成為“滬港通”的犧牲品，有基金經(jīng)理直言，上周A股藍(lán)籌板塊是“踩著”創(chuàng)業(yè)板上去的。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，“滬港通”意味著我國(guó)資本項(xiàng)目開放邁出了非常關(guān)鍵的一步。目前，QFII及RQFII作為境外投資者參與A股市場(chǎng)主要通道，其投資額度占A股市場(chǎng)的比重比較低，而且額度擴(kuò)大要經(jīng)過層層審批，在外資看好A股時(shí)流入的增量資金極其有限。雖然“滬港通”也存在額度的限制，不過隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，以及條件的進(jìn)一步成熟，額度將會(huì)大幅的提升。有基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，由于香港的資本市場(chǎng)是一個(gè)開放的市場(chǎng)，只要擁有香港交易賬戶，無論是香港本地居民還是國(guó)外的投資者均可參與，因此“滬港通”實(shí)際上打開了全球海外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的通道，這在歐洲、日本均實(shí)行量化寬松的背景下，更有利于A股。
大成基金從行業(yè)配置的角度對(duì)“滬港通”開通后的投資重點(diǎn)做出了一番解析。大成基金稱，應(yīng)關(guān)注“滬港通”可能帶來的資本市場(chǎng)投資風(fēng)格與估值體系的切換。中國(guó)香港市場(chǎng)及國(guó)際投資者對(duì)于大消費(fèi)行業(yè)青睞有加，一般對(duì)于各消費(fèi)板塊的龍頭公司估值都在25-35倍左右，而且這些龍頭公司往往已經(jīng)進(jìn)入到成熟期，增長(zhǎng)速度已經(jīng)從高位回落至低增速區(qū)間。同類A股的消費(fèi)龍頭公司，往往還處在成長(zhǎng)期甚至快速成長(zhǎng)期，其20倍的估值相對(duì)國(guó)際投資者而言確實(shí)會(huì)更有吸引力。此外，從市值角度來看，A股消費(fèi)品公司的市值（龍頭公司200—300億，最大500—600億）相對(duì)于國(guó)際資本市場(chǎng)消費(fèi)龍頭（5000-10000億）的市值而言仍然有非常大的成長(zhǎng)空間。食品飲料、農(nóng)業(yè)、休閑旅游服務(wù)等消費(fèi)行業(yè)是較好的投資板塊。
當(dāng)然，“滬港通”最為受益的板塊可能還是市場(chǎng)共識(shí)最強(qiáng)的券商股，這從近期兩只分級(jí)基金的表現(xiàn)可以窺視當(dāng)前資金在“滬港通”主題投資中的偏好，作為對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)情緒和資金風(fēng)向的反應(yīng)，11月份以來的申萬菱信基金旗下的證券B、鵬華基金的非銀行B兩只基金二級(jí)市場(chǎng)漲幅分別超過18%、14%。鵬華非銀行金融分級(jí)基金經(jīng)理余斌表示，未來將繼續(xù)看好非銀行金融板塊的未來表現(xiàn)。從券商的經(jīng)營(yíng)環(huán)境來看，券商業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)都在大幅改善。在改革紅利、流動(dòng)性改善、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的背景下，資本市場(chǎng)的成交活躍度和關(guān)注度有望得到進(jìn)一步提高，從而對(duì)券商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有很好的提升作用。
成長(zhǎng)風(fēng)格短期仍糾結(jié)
雖然“滬港通”對(duì)藍(lán)籌板塊的估值提升起到了直接的刺激作用，但是“滬港通”在偏好成長(zhǎng)風(fēng)格的投資者看來至少在短期都是重大利空因素。因?yàn)椤皽弁ā钡南�，上周二的�?chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌超過3%，而在隨后的幾個(gè)交易日，“滬港通”因素對(duì)中小盤形成了極大的壓制，創(chuàng)業(yè)板公司上周股價(jià)整體出現(xiàn)加速殺跌現(xiàn)象，顯然“滬港通”形成了一定程度的資金分流。
創(chuàng)業(yè)板的殺跌在部分市場(chǎng)人士看來似乎是合理，有市場(chǎng)人士認(rèn)為A股長(zhǎng)期存在估值結(jié)構(gòu)不合理、大盤股交易活躍度相對(duì)過低、投資者結(jié)構(gòu)不合理等問題，也衍生出炒新、炒小、炒差非理性投資行為，影響了資本市場(chǎng)的資源配置效率。而“滬港通”這一創(chuàng)新機(jī)制不但可以為A股市場(chǎng)帶來增量資金，還有利于改善市場(chǎng)存在的一些結(jié)構(gòu)性問題，完善市場(chǎng)的投資環(huán)境。但是這種散戶風(fēng)格的市場(chǎng)真的能因?yàn)椤皽弁ā钡某霈F(xiàn)而完全逆轉(zhuǎn)嗎？即便是代表機(jī)構(gòu)行為的公募基金也難以認(rèn)同A股投資特點(diǎn)因?yàn)闇弁ǔ霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)，尤其是不大可能在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)A股小盤股高估值的特點(diǎn)。
一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象可能被市場(chǎng)忽視了，在上周中小盤股的殺跌風(fēng)潮中，真正受傷的中小盤品種實(shí)際上都是基本面相對(duì)不錯(cuò)的品種。而真正依靠概念走強(qiáng)的品種在上周殺跌過程中表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，因此也有公募基金坦言真正有熱門概念支撐的品種，短期內(nèi)是難以證偽的，實(shí)際上也容易成為游資和私募運(yùn)作的對(duì)象。而那些依靠基本面的成長(zhǎng)股恰恰因?yàn)檫h(yuǎn)離概念，反而容易在利空襲來時(shí)成為短線資金撤離的對(duì)象，也引起股價(jià)的大幅波動(dòng)。
一個(gè)典型的現(xiàn)象是私募基金參與的英唐智控，盡管市場(chǎng)在國(guó)慶節(jié)后就因“滬港通”而殺跌創(chuàng)業(yè)板，但英唐智控從國(guó)慶節(jié)后至上周五，短短一個(gè)半月內(nèi)股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，上周創(chuàng)業(yè)板殺跌狂潮中，令價(jià)值型基金經(jīng)理瞠目結(jié)舌的是，英唐智控更是出現(xiàn)股價(jià)新高，但是扯上“騰訊合作”概念的英唐智控本身基本面并無特別之處，公募基金人士也難以相信英唐智控因?yàn)槠胀ǖ暮献骶湍転蹼u變鳳凰。與此相關(guān)的是，在英唐智控股價(jià)大漲期間，英唐第二大股東古遠(yuǎn)東11月13日通減持260萬股，占公司總股本的1.27%，減持均價(jià)為20.35元/股。
這種情況還包括海虹控股和朗瑪信息，海虹控股以不足300萬的業(yè)績(jī)依然維持超過200億的高市值，而其重要因素即是所謂的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念，但是在巨頭紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療背景下，海虹控股并未擁有一個(gè)具有知名度的流量平臺(tái)。而至于朗瑪信息，上周創(chuàng)業(yè)板調(diào)整當(dāng)中，朗瑪信息憑借互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療題材，其股價(jià)單周漲幅超過6%，盡管前三季度凈利潤(rùn)下降超過34%，但市值卻已超過110億。
捕捉錯(cuò)殺性機(jī)會(huì)
正因?yàn)椤皽弁ā睂?duì)中小盤股的沖擊主要集中在基本面相對(duì)較好的品種上，那些真正具有基本面支撐的品種才因此出現(xiàn)機(jī)構(gòu)眼中的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。
正如一些機(jī)構(gòu)人士所指出的，如果市場(chǎng)真正關(guān)注巨頭合作對(duì)象帶來的成長(zhǎng)空間，那么那些被巨頭參股的A股公司才真正具有投資價(jià)值。反過來而言，如果公司在巨頭眼中真正具有不可繞過的價(jià)值，那么巨頭顯然可能會(huì)選擇參股上市公司，如通過接盤大小非減持方式進(jìn)入上市公司，而且考慮到巨頭的影響力，上市公司往往不會(huì)拒絕。
但是市場(chǎng)的邏輯完全不在于此，在私募基金因?yàn)轵v訊合作對(duì)象而炒作英唐智控的同時(shí)，騰訊參股的順網(wǎng)科技上周跌幅超過了10%，其參股的四維圖新跌幅也接近9%，實(shí)際上概念已經(jīng)成為私募運(yùn)作的核心因素，并且符合“炒新”的邏輯。在私募基金人士看來，順網(wǎng)科技和四維圖新并不是不具有概念題材，只不過那屬于過去式，而市場(chǎng)需要的是新的概念。
當(dāng)然，基本面較為良好的情況也使得公募基金持股較多，這也使得私募和游資在這類品種的股價(jià)運(yùn)作上很難獲取資金和成本優(yōu)勢(shì)。截至今年前三季度末，順網(wǎng)科技的前十大股東中有包括社�；鹪趦�(nèi)的七只機(jī)構(gòu)產(chǎn)品進(jìn)駐，而英唐智控由于基本面較差而被公募基金排除在股票池中，其前十大股東中完全沒有基金的存在，炒爛顯然已成為游資和私募的首要邏輯，也使得“滬港通”的沖擊在概念股炒作面前止步。
但恰恰是“滬港通”對(duì)基本面相對(duì)不錯(cuò)的品種有著更強(qiáng)的沖擊性，也使得基金經(jīng)理得以用更為便宜的價(jià)格買入長(zhǎng)期持有的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這種檢漏可能成為四季度基金的重要布局策略。尤其是部分基金經(jīng)理指出成長(zhǎng)股的高預(yù)期具有復(fù)雜、多面的特點(diǎn)，而不是單純的業(yè)績(jī)，如包括并購(gòu)重組、轉(zhuǎn)型、巨頭合作、產(chǎn)業(yè)演變與升級(jí)的預(yù)期。
需要強(qiáng)調(diào)的是，這些因素的一個(gè)共同點(diǎn)是預(yù)期的時(shí)間跨度較長(zhǎng)，不大可能在短時(shí)間內(nèi)證偽或者扭轉(zhuǎn)預(yù)期，即使當(dāng)年成長(zhǎng)股的盈利預(yù)期從頭至尾都是不斷下降的，但來年的盈利預(yù)期卻在上升，因此也使得四季度的本次調(diào)整恰恰成為部分機(jī)構(gòu)在券商股行情獲利了結(jié)后的首選對(duì)象。博時(shí)基金相關(guān)人士認(rèn)為，A股在改革與開放的預(yù)期下，估值得到極大提升，透支了今年以來的盈利支撐，而對(duì)某些改革與開放舉措也將從預(yù)期轉(zhuǎn)為驗(yàn)證期。在主題炒作之后，年底市場(chǎng)的不確定確實(shí)在上升，主題投資已令人眼花繚亂，但是另一方面，某些中小企業(yè)的成長(zhǎng)是比較確定的，在主題炒作階段被錯(cuò)殺，反而是“撿漏”布局的好時(shí)機(jī)。
