“去日本旅游打八折啦!”近期很多人意外地發(fā)現(xiàn)，赴日游成本下降了許多。這其中的奧秘，就在于匯率的波動(dòng)。近期，日元大幅貶值。截至11月19日，美元/日元已經(jīng)突破117大關(guān)，達(dá)到117.63，自10月中旬以來累計(jì)漲幅接近8%，創(chuàng)近七年最高值。
在全球大宗商品市場上，日元貶值已激起陣陣漣漪。并且，由于“世界正被抹平”，匯率影響在商品市場體現(xiàn)得淋漓盡致。在其傳導(dǎo)機(jī)制下，中國也難以獨(dú)善其身。
日元大幅貶值
11月18日，日本當(dāng)局宣布了三大重磅消息：推遲上調(diào)消費(fèi)稅、提前大選和實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激措施。消息一出，日元再度貶值。11月19日，截至記者發(fā)稿時(shí)，美元/日元已經(jīng)突破117大關(guān)，達(dá)到117.63，自10月中旬以來已累計(jì)上漲近8%，創(chuàng)近七年最高值。
“日元貶值的原因主要由兩個(gè)方面。第一，日本經(jīng)濟(jì)整體疲弱，三季度GDP下滑1.6%，近于崩潰邊緣，財(cái)政赤字逐年擴(kuò)大，出口和消費(fèi)不振，都致使市場對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景非�？吹�，引發(fā)日元持續(xù)貶值。第二，在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)指引下，日本央行連續(xù)進(jìn)行大規(guī)模量化寬松刺激，10月末更是進(jìn)一步擴(kuò)大QE規(guī)模，對(duì)日元形成了明顯沖擊。同期，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE引發(fā)美元上漲，進(jìn)一步壓低了日元匯率�！比A泰長城期貨高級(jí)研究員劉建指出。
受此前上調(diào)消費(fèi)稅等利空因素影響，日本經(jīng)濟(jì)二季度陷入萎縮，此后一直未見明顯復(fù)蘇。為刺激經(jīng)濟(jì)增長并達(dá)成通脹目標(biāo)，日本央行于10月31日意外決定進(jìn)一步擴(kuò)大超寬松貨幣政策規(guī)模至每年購買80萬億日元金融資產(chǎn)。
“日元貶值是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)要達(dá)到的一種目的或者手段。如果要讓日本擺脫通縮，就必須要大規(guī)模放水，不斷擴(kuò)大貨幣寬松規(guī)模。從購買力平價(jià)理論來看，貨幣寬松就會(huì)使日元對(duì)其他貨幣大幅貶值�！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L助理程小勇表示，日元貶值有利于日本出口，但不利于日本進(jìn)口。對(duì)于大宗商品而言，日元貶值導(dǎo)致日本進(jìn)口大宗商品的成本增加，從而拖累全球大宗商品的需求。
劉建也指出，日元貶值對(duì)全球商品市場呈現(xiàn)負(fù)面影響。原因在于，日本是主要初級(jí)商品進(jìn)口國，日元貶值會(huì)抑制其進(jìn)口，同時(shí)也會(huì)抑制居民消費(fèi)并影響大宗商品的需求。不過目前日元貶值對(duì)國際商品市場影響相對(duì)有限，一方面，日元在美元指數(shù)中的比重僅有13.6%，對(duì)美元走勢難以形成主導(dǎo)性影響，因而也就難以通過美元影響大宗商品價(jià)格。另一方面，日本經(jīng)濟(jì)總量雖然目前仍維持全球第三，但隨著近年來國內(nèi)消費(fèi)的持續(xù)疲弱以及制造業(yè)不振，影響程度已有限。
據(jù)悉，日本商品進(jìn)口量逐年下滑，以原油為例，三季度日本原油進(jìn)口量已下滑至326萬桶/天，同比下滑10%，僅有中國的48%和美國的40%。
展望后市，業(yè)內(nèi)人士分析，日元不屬于大宗商品貨幣，因此日元貶值主要通過匯率變動(dòng)來影響購買力，而非直接影響供求，影響較大的可能是橡膠，日本橡膠進(jìn)口可能受影響。從全球范圍上看，日元在國際貿(mào)易商的結(jié)算不及美元、歐元。因此，這種影響只會(huì)邊際遞減。而且，一方面日本推遲上調(diào)消費(fèi)稅，并承諾進(jìn)一步削減稅負(fù)，將對(duì)其經(jīng)濟(jì)下行趨勢產(chǎn)生一定遏制作用;另一方面，日本的大規(guī)模寬松也有可能引發(fā)亞太乃至全球的新一輪寬松，這對(duì)商品價(jià)格將形成一定支撐。
中國料受傳導(dǎo)需防患于未然
托馬斯·弗里德曼在《世界是平的：一部二十一世紀(jì)簡史》中分析了21世紀(jì)初期全球化的過程，書中主要論題是“世界正被抹平”，全世界的人們已空前地彼此接近。其實(shí)，世界的聯(lián)結(jié)性在匯率影響方面體現(xiàn)得淋漓盡致，日元激起的漣漪或難免傳導(dǎo)至中國。
“日元貶值對(duì)中國會(huì)產(chǎn)生一定沖擊，主要源自出口競爭力的提升，以及熱錢涌入國內(nèi)金融市場帶來的新一輪資產(chǎn)升值壓力。不過中國市場受影響整體有限，韓國和其他亞太國家將受到較大沖擊。一方面，中國與日本出口重合領(lǐng)域有限，不會(huì)形成明顯競爭;另一方面，國內(nèi)金融市場開放程度較低，熱錢直接沖擊有限，加之國內(nèi)通脹水平已連續(xù)一年回落，整體壓力并不大�！眲⒔ㄕJ(rèn)為。
業(yè)內(nèi)人士分析，日本的農(nóng)產(chǎn)品主要來自中國進(jìn)口，日元貶值不僅促使中國貿(mào)易商對(duì)日本的農(nóng)產(chǎn)品出口重新定價(jià)，而且還將加大中國的匯率風(fēng)險(xiǎn)。出口方面也可能碰到類似情況。短期來看，日元快速貶值將給中日貿(mào)易帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
日元貶值作為一種貨幣現(xiàn)象，很早就有人擔(dān)心其可能引發(fā)新一輪貨幣戰(zhàn)爭。不過，程小勇分析，由于人民幣是緊盯美元的，相對(duì)來講，日元貶值對(duì)中國出口的沖擊不及美元大。對(duì)于中國而言，日元貶值主要是沖擊中國的出口，對(duì)于進(jìn)口是有利的，這使得中國可以更低的價(jià)格進(jìn)口商品。
日元貶值之勢使中國的風(fēng)險(xiǎn)敞口隨之增加，中國該如何未雨綢繆、防患于未然呢?
分析人士認(rèn)為，匯率變動(dòng)對(duì)本國以及貿(mào)易往來較頻繁的他國會(huì)產(chǎn)生較明顯的沖擊，中國目前仍應(yīng)維持金融市場開放和人民幣國際化的道路不變，但同時(shí)要考慮其中風(fēng)險(xiǎn)，以更穩(wěn)定的方式逐步推進(jìn)。
“針對(duì)日元貶值，中國一方面需保持本國的金融市場穩(wěn)定，防止海外熱錢的沖擊;另一方面，對(duì)出口加大扶持力度，抵消人民幣升值的壓力。”程小勇說。
華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬也表示，雖然當(dāng)前人民幣不跟隨日元貶值，但應(yīng)該對(duì)日元走勢保持高度關(guān)注，至少應(yīng)發(fā)出自己的聲音，同時(shí)增強(qiáng)人民幣匯率的彈性。
