資產(chǎn)證券化（下稱ABS）迎來了雙線“破冰”。
11月21日，證監(jiān)會正式對外公布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（下稱規(guī)定）及其配套的信息披露、盡職調(diào)查工作指引；而在規(guī)定下發(fā)后，今年年初曾一度暫停的企業(yè)ABS大門也將正式重啟。
除企業(yè)ABS外，信貸ABS亦得到了相似的政策惠及。就在證監(jiān)會下發(fā)通知的前一日，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》（下稱1092號文），將信貸ABS的監(jiān)管由審批制改為備案制。
在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)類和信貸類ABS逐漸完成向備案制的雙雙過渡，意味著ABS有望在跨業(yè)聯(lián)動等方面取得更多突破。而在這種突破背后，以ABS實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的預(yù)期或?qū)鴥?nèi)的影子銀行體系形成新的疏堵效應(yīng)。
備案制雙線“破冰”
雙雙落地的ABS備案制，正在激發(fā)業(yè)內(nèi)對資產(chǎn)支持證券市場的想象力。
11月21日，在歷時(shí)近兩個(gè)月的公開征求意見后，證監(jiān)會正式發(fā)布關(guān)于ABS的監(jiān)管規(guī)定及工作指引，標(biāo)志著證監(jiān)會監(jiān)管序列下的ABS備案制正式啟動。
從規(guī)定的內(nèi)容上看，ABS新規(guī)延續(xù)了此前征求意見稿中的大部分內(nèi)容，除將監(jiān)管權(quán)由此前的機(jī)構(gòu)部審批下放為基金業(yè)協(xié)會備案制外，基金子公司亦正式成為了該業(yè)務(wù)的開展主體，但另一方面，正式版的ABS新規(guī)也針對此前的意見稿版本作出了調(diào)整。
例如規(guī)定將租賃類債權(quán)納入了基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，同時(shí)對關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)權(quán)利進(jìn)行明確；同時(shí)要求為ABS業(yè)務(wù)出具專業(yè)意見的審計(jì)等機(jī)構(gòu)需具備證券期貨業(yè)務(wù)資格。此外，新三板也將成為繼交易所市場、機(jī)構(gòu)間市場后資產(chǎn)支持證券的新轉(zhuǎn)讓平臺
而在信貸類ABS方面，銀監(jiān)會亦下發(fā)1092號文，文件顯示金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席第四次會議和銀監(jiān)會2014年第八次主席會議決定，信貸類ABS將由審批制改為備案制。
通知指出，在備案過程中，各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部應(yīng)對發(fā)起機(jī)構(gòu)合規(guī)性進(jìn)行考察，不再打開產(chǎn)品“資產(chǎn)包”對基礎(chǔ)資產(chǎn)等具體發(fā)行方案進(jìn)行審查，但前述通知同時(shí)強(qiáng)調(diào)，開展信貸類ABS業(yè)務(wù)的銀行仍然需要進(jìn)行資格審核。
“本著簡政放權(quán)原則，我會不再針對證券化產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行逐筆審批，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在申請取得業(yè)務(wù)資格后開展業(yè)務(wù)。”通知稱，“已發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以豁免資格審批，但需履行相應(yīng)手續(xù)�！�
在業(yè)內(nèi)人士看來，在年底雙雙脫胎為備案制，無疑成為了推動ABS業(yè)務(wù)發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，而其所帶來的最大變化，或?qū)⑹琴Y產(chǎn)支持證券市場規(guī)模擴(kuò)容的提速。
“備案制會讓證券化的運(yùn)作效率提高，加上基金子公司的加入，整個(gè)市場的ABS項(xiàng)目發(fā)出來的速度應(yīng)該比審批制時(shí)期的快很多�！卑舶钕等桃晃毁Y管部經(jīng)理黃林（化名）認(rèn)為�！耙郧笆莻�(gè)小眾市場，備案制的落地相當(dāng)于這個(gè)業(yè)務(wù)常規(guī)化了�！�
或劍指影子銀行
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著ABS雙備案制時(shí)代的開啟，隸屬于不同監(jiān)管部門的金融機(jī)構(gòu)間合作也將進(jìn)一步深化，而這種合作或?qū)⒅赶驅(qū)陙聿粩嗯蛎浀挠白鱼y行系統(tǒng)的遏制。
一直以來，銀行通過自營及理財(cái)資金取道券商資管等通道投向委托貸款、信托受益權(quán)等非標(biāo)資產(chǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)表外信貸投放，構(gòu)筑了時(shí)下體量龐大的影子銀行體系；而與之相伴隨的風(fēng)險(xiǎn)交叉和逐漸膨脹的隱性信用背書亦成為隱藏于該體系背后的問題。
但是，在ABS備案制的落地以及資產(chǎn)支持證券市場的擴(kuò)容提速后，無論是企業(yè)資產(chǎn)還是信貸資產(chǎn)都有望以證券化的形式完成向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，進(jìn)而對此前的影子銀行體系構(gòu)成“替代效用”。
一方面，信貸類ABS可促使銀行將表內(nèi)存量信貸轉(zhuǎn)出，進(jìn)而騰出信貸額度，優(yōu)化貸存比，減少銀行通過表外業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利的動機(jī)，而另一方面，企業(yè)類ABS的提速也將盤活資產(chǎn)，進(jìn)而對非標(biāo)融資需求進(jìn)行替代。
“推動證券化的本質(zhì)是讓信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)回歸市場，是對利率市場化的推動，也是對影子銀行體系的遏制。”一位匯金系券商固定收益研究員認(rèn)為，“非標(biāo)背后有同業(yè)間的隱形兜底，而ABS因?yàn)橛卸壥袌龆▋r(jià)，能夠壓低無風(fēng)險(xiǎn)利率，同時(shí)在一定程度上對非標(biāo)體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩釋�！�
事實(shí)上，監(jiān)管層在非標(biāo)及ABS業(yè)務(wù)上的疏堵治理，早在去年便已初現(xiàn)端倪。
去年3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)8號文（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》），首次針對銀行理財(cái)資金對非標(biāo)資產(chǎn)的投資進(jìn)行額度控制。而在8號文下發(fā)的次日，上交所亦宣布，將對資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓和免費(fèi)的掛牌服務(wù)。
由于可在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)支持證券亦有望被視為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)而被豁免8號文的額度管制，此舉亦被業(yè)內(nèi)視為監(jiān)管層鼓勵(lì)以ABS方式疏導(dǎo)影子銀行的一種政策思路。
值得一提的是，在ABS對于非標(biāo)業(yè)務(wù)的替代預(yù)期中，體量較為龐大的存量信貸資產(chǎn)及非標(biāo)資產(chǎn)證券化更加受到業(yè)界所關(guān)注。
“如果信貸資產(chǎn)證券化能夠放得比較開，允許銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV來做基礎(chǔ)資產(chǎn)，那將會出現(xiàn)一個(gè)體量很大的市場。”上海一家基金子公司副總經(jīng)理表示，“銀行和券商、基金子公司的合作將從之前的非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向ABS這種標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)�！�
不過亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商和基金子公司承做信貸類ABS業(yè)務(wù)或“為時(shí)尚早”，而ABS的市場化程度也尚待觀察。
“以目前的監(jiān)管環(huán)境，信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的監(jiān)管不會放得很開，我們更看好非銀類的信貸證券化，比如融資租賃、小貸公司等。”黃林認(rèn)為。
“改成備案制之后不代表可以以銀行信貸資產(chǎn)當(dāng)做基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)項(xiàng)目，因?yàn)檫�有許多監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)問題需要解決，比如信貸資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)的合規(guī)性以及其中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題�！鄙虾Ｒ晃蝗藤Y管人士坦言，“也不排除備案制后項(xiàng)目效率低于預(yù)期的可能性，還要看文件實(shí)際的執(zhí)行情況�！�
