稍有經(jīng)驗(yàn)的投資者都了解，美元和黃金價(jià)格與一般商品一樣，具有走勢(shì)反向性，即通常在美元指數(shù)走強(qiáng)后，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格就會(huì)走低。但這一邏輯并不總是正確，有時(shí)美元和黃金價(jià)格會(huì)同時(shí)上漲，或同時(shí)下跌。
    例如，從1993年的5月到12月，從2005年的5月到12月，以及在2008年底至2009年年初。
    美元和黃金的走勢(shì)并不定總是相反，即便如此，他們分別的漲跌幅也并不十分匹配。國(guó)際金價(jià)從2008年至2013年上半年一直強(qiáng)勢(shì)上漲，而美元匯價(jià)總體變化則不大。同時(shí)，其的波峰和波谷并不總是相對(duì)應(yīng)。2010年年中歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，黃金價(jià)格猛漲，而美元亦觸及高點(diǎn)。
    業(yè)內(nèi)三位專家Capie, Mills和Wood在他們的論文《以黃金作為美元的對(duì)沖工具》中提到，市場(chǎng)中可能存在一些供給沖擊或央行(或政府)的干預(yù)。其他可能的原因包括外國(guó)投資者的預(yù)期，他們認(rèn)為美元匯率的變化只是暫時(shí)的。這種預(yù)期讓他們寧可承受波動(dòng)，而不是變動(dòng)自己的投資組合以黃金來(lái)對(duì)沖（想想交易成本）。
    不過(guò)，中期或長(zhǎng)期趨勢(shì)也受到了影響。傳統(tǒng)的反比關(guān)系在1978-1980的兩年間被打破。如此長(zhǎng)時(shí)間的背離，使得人們需要對(duì)中期或長(zhǎng)期(也包括短期)黃金和美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系中斷的原因做更為詳細(xì)的分析。
    首先，有時(shí)金價(jià)上漲的動(dòng)力并不是美元兌其他貨幣的走弱，相反，是對(duì)所有貨幣的強(qiáng)勢(shì)。
    在1978-1980年間，全球投資者一度擔(dān)心，緊隨石油危機(jī)之后，全球貨幣體系可能崩潰，并引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。因此，投資者紛紛將持有的美元紙幣換成了黃金，因而黃金從200美元/盎司暴漲至800美元/盎司，相對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣均大漲。
    但雖然黃金是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，甚至貨幣體系崩塌的保險(xiǎn)政策。相對(duì)比，美元也表現(xiàn)出類似的性質(zhì)。
    美鈔也被視為全球避險(xiǎn)貨幣——超過(guò)一半以美元計(jì)價(jià)的股票被美國(guó)以外的投資者持有；而在危機(jī)期間，美國(guó)國(guó)債的需求極其旺盛。因此，美元和黃金可以一起上漲或下跌。投資者可以同時(shí)選擇兩者來(lái)避險(xiǎn)。
    最好的例子是從2008年11月至2009年2月，黃金價(jià)格和美元都由于金融危機(jī)的影響而不斷上漲。這樣的聯(lián)動(dòng)表明，黃金應(yīng)表現(xiàn)為對(duì)美元主導(dǎo)體系的對(duì)沖，而并非美元本身。類似的案例還曾發(fā)生在2010年11月，黃金與美元一起上漲，因擔(dān)憂愛(ài)爾蘭和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況。
    綜上所述，黃金回升而美元持平，意味著投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貨幣體系的狀況；而在美元和黃金同時(shí)上漲時(shí)，則表明投資者擔(dān)心美國(guó)以外的全球經(jīng)濟(jì)，從而轉(zhuǎn)移資金到這兩個(gè)最重要的避風(fēng)港。
    雖然在布雷頓森林體系解體之后，美元就與黃金脫鉤成為了法定貨幣，這意味著其購(gòu)買力會(huì)受到貨幣貶值和通脹等因素的侵蝕，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)政治軍事霸權(quán)不改的情況夏，美元仍然是全球首選的儲(chǔ)備貨幣，而在歐洲和日本經(jīng)濟(jì)陷入困境的背景下，美元也自然會(huì)再度受到熱捧。