2014年12月2日，上證綜指放量長(zhǎng)陽。在長(zhǎng)陽的軀殼之下，是兇猛、彪悍的銀行多頭。
從11月21日晚，央行宣布降息以來的7個(gè)交易日，利空、利好爭(zhēng)議最大的是銀行板塊；而蓄積資金最多、推動(dòng)大盤最主要的力量亦來自于銀行板塊。
昨日（2日）晚間，在上海金融界的微信朋友圈，“有一種踏空叫沒有銀行股”、“大象終于飛起來了”等諸多網(wǎng)絡(luò)語迅速配圖傳播。這一金融領(lǐng)域輿論熱潮背后的心理是：包括金融機(jī)構(gòu)員工在內(nèi)的投資者，對(duì)銀行股的突然飆漲，既興奮、又失措。興奮的是，銀行股暴漲意味著牛市的銅鑼正式鳴響；失措在于，對(duì)于銀行股的暴漲，很少有人有心理準(zhǔn)備。甚至，從頭至尾，依然沒有一個(gè)準(zhǔn)確的內(nèi)在邏輯去驗(yàn)證它。
銀行股，為什么暴動(dòng)？它因何而來，又能漲到何處去？上漲背后是純粹的籌碼博弈，還是長(zhǎng)線的價(jià)值回歸，抑或兼而有之？
激戰(zhàn)銀行股
作為流動(dòng)性最好，市值最大的板塊，銀行股充滿了博弈性。
“如果你手里有10個(gè)億，到現(xiàn)在為止，你還沒有把它換成股票，當(dāng)大家都知道牛市已經(jīng)來的時(shí)候，你說你會(huì)買什么？”上海的一位私募基金負(fù)責(zé)人反問《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
10月27日-12月2日，整個(gè)銀行板塊成交了6800億元，平均成交價(jià)格對(duì)應(yīng)的估值是2013年1倍市凈率以下。而此前的一個(gè)月，銀行板塊的成交金額是2100億元。對(duì)折去除買賣因素，在過去的一個(gè)月，理論上有大致1000億-2000億元的資金流進(jìn)了銀行板塊。
銀行股在中國(guó)A股中的地位舉足輕重。
以2014年中報(bào)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行板塊占到全市場(chǎng)凈利潤(rùn)的52.3%、凈資產(chǎn)的35.7%、分紅的50.7%。因此，銀行股的走勢(shì)事關(guān)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)。從總市值來看，截至12月2日，目前銀行股總市值為7.15萬億元，A股總市值為37.7萬億元，銀行占據(jù)A股總市值的18.9%。在股指期貨等金融衍生品已經(jīng)發(fā)展壯大，甚至成為機(jī)構(gòu)的主要交易工具和盈利手段的時(shí)候，掌握銀行的話語權(quán)，對(duì)于引導(dǎo)、控制市場(chǎng)多空走向，意義非凡。
誰從誰手里買貨？這是籌碼層面的基本面。核心的問題是：以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行股的配置比例、市值都是歷史新低，誰敢于在這個(gè)地方打壓銀行股，讓別人輕輕松松拿貨？
對(duì)于牛市而言，稀缺的是廉價(jià)籌碼，無論是什么。從這個(gè)角度而言，銀行股的意義是一個(gè)流動(dòng)性超好的廉價(jià)板塊。
“2個(gè)億資金，1分鐘就打完了，看不出一點(diǎn)推升效應(yīng)，手心里都沒有來得及冒汗�！弊蛉帐毡P后，上述私募基金的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。他告訴記者，以往他重倉(cāng)一個(gè)板塊，當(dāng)抉擇不準(zhǔn)、但又形勢(shì)所迫下單后，往往手心出汗，鼠標(biāo)打滑。而此刻他的心情已經(jīng)難以平復(fù)，“明天是漲是跌，都是另一種心跳了”。
自11月21日晚間央行宣布降息以來，市場(chǎng)對(duì)銀行股的爭(zhēng)議驟然升溫，也正是在此刻，銀行股開始放量。起初，市場(chǎng)對(duì)于降息尋找的利好板塊是：房地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)、基建。對(duì)于銀行，市場(chǎng)的最先解讀是利空，邏輯是：進(jìn)入降息周期，勢(shì)必壓低銀行的息差，從而導(dǎo)致銀行利潤(rùn)下降。
“這個(gè)邏輯表面是正確的，實(shí)際卻是錯(cuò)誤的�！鄙虾Ｒ晃蝗痰你y行分析師告訴記者，“長(zhǎng)期以來壓制銀行估值的有兩大因素，一是壞賬風(fēng)險(xiǎn)，一是推升實(shí)際利率，傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。降息政策推出，以及相關(guān)后續(xù)政策，都從根本上化解了這兩個(gè)問題。所以，降息對(duì)銀行是重大利好。只是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單追逐了短期彈性，而忽略了長(zhǎng)期彈性�！�
事實(shí)上，市場(chǎng)在11月24日當(dāng)日即對(duì)錯(cuò)誤邏輯進(jìn)行了修正。當(dāng)日10：15開始，銀行板塊從低開1.5%已經(jīng)攀升至紅盤，并以平盤報(bào)收。此后，覺醒的銀行業(yè)分析師開始狂推銀行股。
27日早間，中金公司發(fā)布研究報(bào)告《銀行：論為什么1xP/B以下銀行股會(huì)被消滅》，直接以銀行的低估值來論上漲。申萬、國(guó)泰君安等研究機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)布研究報(bào)告，力推銀行股。12月2日，第十二屆新財(cái)富銀行業(yè)最佳分析師邱冠華在早間的簡(jiǎn)報(bào)中稱：“在2日漲停板以內(nèi)均可積極買入。如果你對(duì)我有足夠了解，對(duì)我的研究水平足夠信任，萬一有偏差，風(fēng)險(xiǎn)也在你的承受范圍之內(nèi)，那么，這是一次用不到10%成本換取大概率40%以上收益的機(jī)會(huì)�！�
機(jī)構(gòu)爭(zhēng)議
對(duì)于銀行股的基本面，隨著銀行股的不斷飆漲，爭(zhēng)議越發(fā)升溫。
記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，至2014年三季度，公募基金對(duì)銀行股的持倉(cāng)無論從市值還是流通股比例，都已經(jīng)降至2012年以來的最低點(diǎn)。在2012年年終的時(shí)候，公募基金合計(jì)持有銀行市值為1415億元，而到了今年三季度，這個(gè)數(shù)字經(jīng)過逐季下降，已經(jīng)變?yōu)?95億元，達(dá)到最低點(diǎn)。持倉(cāng)總市值，兩年的時(shí)間下降72%。
如果說持倉(cāng)市值帶有股價(jià)波動(dòng)的干擾之外，那么流通股比例，則更好說明了過去兩年公募基金對(duì)銀行股的嗤之以鼻。2012年年終，公募基金合計(jì)持有銀行股占總流通盤的2.92%，至2014年三季度，公募基金對(duì)銀行的持倉(cāng)從流通股比例上看，已經(jīng)是0.56%，兩年時(shí)間下降了80.8%。
但也有些公募基金對(duì)銀行股等金融股“十分熱愛”，其中匯豐晉信基金就是其中之一，并受益銀行等金融股的反彈，凈值出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
“中期來看，若未來寬松貨幣政策連續(xù)出臺(tái)，可以使經(jīng)濟(jì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)有拖底或小幅上升的作用的話，銀行的基本面將會(huì)改善，同時(shí)估值修復(fù)將變得非常兇猛�！眳R豐晉信龍騰以及動(dòng)態(tài)策略基金經(jīng)理王春在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表達(dá)了對(duì)銀行股的上述看法。
“看不到銀行股的未來，從基本面上來說，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是減速周期，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)，以往銀行拿走了太多實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)，這個(gè)現(xiàn)象是不合理的，我們不能寄望于這個(gè)現(xiàn)象的維持。”重慶的一位私募基金總經(jīng)理對(duì)記者表達(dá)了另外一種擔(dān)憂，“靜待指數(shù)企穩(wěn)，繼續(xù)堅(jiān)守成長(zhǎng)股�！�
上述擔(dān)憂，或許代表了另一派觀點(diǎn)，因?yàn)榭吹y行基本面，而繼續(xù)冷對(duì)誘惑。在11月28日的銀行股異動(dòng)中，部分銀行股披露的成交回報(bào)顯示，多個(gè)“機(jī)構(gòu)專用”席位出現(xiàn)在賣出前五名�！皺C(jī)構(gòu)專用”席位一般由公募基金擁有。
波折與突襲
事實(shí)上，如果沒有安邦的舉牌攪局，銀行股或許會(huì)是另外一種演進(jìn)路徑：在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的交易周期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)必然的發(fā)展趨勢(shì)。
民生銀行12月2日公告稱，截至11月28日，安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司、安邦保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司持有公司A股股票共計(jì)170203.0869萬股，首次達(dá)到公司總股本的5%。
12月2日，銀行板塊本是低開，陷入調(diào)整格局，并一度拖累大盤走低。但民生銀行扮演了單騎救主的角色，午后民生銀行暴漲，迅速被拉至漲停板，帶動(dòng)銀行股全線活躍。交通銀行、華夏銀行、平安銀行、光大銀行等銀行股漲幅均在7%以上；工農(nóng)中建等大行漲幅也在4%以上。
對(duì)于安邦保險(xiǎn)舉牌民生銀行一事，邱冠華十分看好，其研報(bào)也在昨日上午廣泛傳播。他認(rèn)為，鑒于雙方的實(shí)力與背景，完全不能從偶發(fā)事件的角度去解讀此次舉牌之事，而應(yīng)該從大格局角度去思考，未來民生銀行股價(jià)的想象空間太大了，至少有40%的上漲空間。
安邦突襲增持，并一舉突破5%紅線，老股東、潛在股東將如何應(yīng)對(duì)？這也是民生銀行股價(jià)看漲的一大邏輯。就風(fēng)險(xiǎn)來看，邱冠華指出最大的風(fēng)險(xiǎn)在于這場(chǎng)舉牌是否會(huì)被監(jiān)管層強(qiáng)制叫停。
事實(shí)上，12月1日，銀行股的走勢(shì)已經(jīng)是沖高回落，上證綜指2680點(diǎn)以上的套牢盤，重點(diǎn)就在于銀行板塊。
“安邦舉牌的根本原因是，估值夠低，沒有人會(huì)舉牌40倍市盈率以上的萬科，也沒有人在2007年10月以后，干過舉牌的事情。那會(huì)被人拍死�！鄙鲜鏊侥蓟鹭�(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
11月27日，中金公司研究員黃潔如此評(píng)論銀行股的估值：目前五大行股價(jià)平均低于2013年底每股凈資產(chǎn)，顯著低于2014年底每股凈資產(chǎn)，如果股價(jià)不漲，員工持股計(jì)劃只能采取在二級(jí)市場(chǎng)上直接增持的方式，帶動(dòng)股價(jià)大幅上漲；如果市場(chǎng)相信地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到極大緩釋，還會(huì)不會(huì)給予一個(gè)凈資產(chǎn)收益率在20%的行業(yè)1xP/B以下估值？
“目前，銀行的事情，還主要是估值修復(fù)階段。在這個(gè)階段，最重要的是，誰能以較低的成本拿到盡可能多的貨�！鄙鲜鏊侥蓟鹭�(fù)責(zé)人解釋說。
對(duì)于未來，不少業(yè)內(nèi)人士分析稱，對(duì)于銀行股而言，其估值水平從長(zhǎng)期看，必然契合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，但短期看，銀行股的未來，主要事關(guān)流動(dòng)性。
