12月以來，滬綜指以一波強(qiáng)勢“逼空”沖上3000點(diǎn)。上一個(gè)3000點(diǎn)在2011年4月，距今已有三年半之久。上一次滬綜指突破3000點(diǎn)后，是長達(dá)一年的調(diào)整，不少投資者擔(dān)憂，上周的3000點(diǎn)只是曇花一現(xiàn)。不過，彼時(shí)的市場環(huán)境與此時(shí)已是天壤之別�！靶隆薄芭f”3000點(diǎn)市場環(huán)境迥異，今日的3000點(diǎn)將是“慢�！钡拈_端。
　　首先，流動(dòng)性上的顯著差異。2011年4月CPI同比上漲5.3%，處在通脹周期中，貨幣政策沒有放松的余地。央行先后多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)高基準(zhǔn)利率和再貼現(xiàn)率，在政策緊縮的背景下，宏觀流動(dòng)性整體趨緊，反映在A股上，滬市單日的成交額維持在1500億元之下，一度下破1000億元，市場活躍度有限。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所要解決的是“防通縮”，2014年11月CPI同比增長1.4%，CPI“1”時(shí)代或成常態(tài)，石油價(jià)格下降及菜價(jià)、豬價(jià)走低是通脹下滑主因，通縮壓力上升給貨幣寬松留出更大空間。一方面，經(jīng)濟(jì)疲軟，四季度發(fā)改委新批項(xiàng)目需要資金配套；另一方面，11月、12月信貸投放將有所增加，可能成為央行降息后的又一重要舉措，流動(dòng)性將維持偏寬松格局。
　　雖然經(jīng)過逼空式上漲，部分行業(yè)板塊估值已顯著提升。不過，當(dāng)前銀行、采掘、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)板塊市盈率仍顯著低于2011年滬綜指3000點(diǎn)時(shí)的市盈率，結(jié)構(gòu)性估值洼地依然存在。
　　目前A股市場已形成賺錢效應(yīng)，其他大類資產(chǎn)收益率則紛紛下滑，市場自我強(qiáng)化能力正在提升。從滬市單個(gè)交易日4000億-5000億元成交額來看，增量資金入場趨勢并未逆轉(zhuǎn)，存量財(cái)富的重新配置正在進(jìn)行中。資金驅(qū)動(dòng)是本輪牛市的最重要邏輯，只要這一邏輯不被打破，“牛途”便不會(huì)出現(xiàn)折返。
　　其次，經(jīng)濟(jì)增速在周期中所處的位置不同。2011年上半年我國GDP同比增9.6%，2014年上半年我國GDP同比增長7.4%，單純從數(shù)據(jù)上比較，“舊3000點(diǎn)”時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速更好，對(duì)市場的支撐應(yīng)該更強(qiáng)。但如果要將其放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，便會(huì)得到完全不同的結(jié)論。2011年經(jīng)濟(jì)增速正處在高位拐點(diǎn)期，隨后2012年GDP增速便降至7.8%，經(jīng)濟(jì)增速快速回落也伴隨A股市場長達(dá)一年多的調(diào)整。2014年GDP增速維持在低位徘徊，存在企穩(wěn)改善的機(jī)會(huì)。此外，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”后，結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯，經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性和均衡性不斷改善，其中第三產(chǎn)業(yè)增長加快比重提高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐力開始凸顯。反映在A股市場中，以新興產(chǎn)業(yè)股為代表的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已提前走出一波牛市行情，提前預(yù)演了A股牛市。
　　最后，2011年正處在前期“四萬億”政策的消化期，政策發(fā)揮空間受到限制，利好政策促成的只是A股階段性反彈，并未扭轉(zhuǎn)市場慣性下跌的趨勢，政策邊際效應(yīng)在不斷遞減。相比之下，當(dāng)前A股站在改革紅利釋放的大背景下，改革紅利是A股最宏大的背景，是牛市行情的基石。一方面，伴隨著國企改革的推進(jìn)，地方國資平臺(tái)整合發(fā)力，傳統(tǒng)行業(yè)兼并重組浪潮開啟，在經(jīng)濟(jì)整體疲軟的背景下，為周期股提供了活力，圍繞國企改革的主題投資將激發(fā)區(qū)域板塊機(jī)會(huì)，市場的活躍度可期；另一方面，圍繞電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)的政策逐步落地，新興產(chǎn)業(yè)正逐步擴(kuò)展，有望成為經(jīng)濟(jì)增長的新“引擎”。后續(xù)伴隨改革的推進(jìn)，政策紅利也將逐步釋放，對(duì)A股構(gòu)成支撐。