盧布危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國際原油價(jià)格大幅下跌，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較單一，過于倚重石油產(chǎn)業(yè)。盧布危機(jī)發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化，它在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用。投機(jī)性貨幣攻擊則是盧布跌入深淵的推手。
中國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)，將為人民幣匯率堅(jiān)挺提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。中國正在實(shí)施的人民幣國際化戰(zhàn)略，不允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值。中國有足夠強(qiáng)大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對本幣匯率的意外波動(dòng)。人民幣急劇貶值，將給美國金融市場穩(wěn)定及金融危機(jī)后來之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來極為不利的影響，人民幣的相對穩(wěn)定也符合美國自身利益。以上因素決定了人民幣不是盧布，不太可能隨其他新興貨幣大幅貶值而貶值。
人民幣匯率近期較大幅度的波動(dòng)，是新興經(jīng)濟(jì)體貨幣波動(dòng)的一部分，并不是趨勢性的貶值。但盧布危機(jī)具有一定的傳染效應(yīng)，對中俄貿(mào)易、金融合作等方面都可能產(chǎn)生負(fù)面影響。中國在必要時(shí)會幫助俄羅斯度過難關(guān)，央行的外匯干預(yù)也是必要的，應(yīng)借此次盧布危機(jī)，擴(kuò)大中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來的本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，更重要的戰(zhàn)略是，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，將會最大限度地降低中國經(jīng)濟(jì)面臨的任何國別匯率風(fēng)險(xiǎn)。
受地緣政治、油價(jià)暴跌的影響，俄羅斯貨幣盧布自12月以來急劇貶值，迫使俄羅斯政府緊急干預(yù)。在盧布急劇貶值的同時(shí)，其他一些新興市場國家貨幣也出現(xiàn)了一些動(dòng)蕩。例如，12月15日，印尼盾兌美元匯率一度跌至12685，創(chuàng)下1998年8月以來的最低水平。另據(jù)彭博追蹤20種新興市場貨幣匯率指數(shù)于近期跌至2003年4月以來的最低點(diǎn)，今年以來累計(jì)下跌超過10%。受新興市場貨幣動(dòng)蕩的影響，近期人民幣匯率也出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，乃至引發(fā)了某種程度的貶值預(yù)期。更有甚者，擔(dān)心人民幣被拖入新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值的大潮之中。但我們認(rèn)為，人民幣不是盧布，不會因?yàn)槠渌麌邑泿艅×覄?dòng)蕩而大幅貶值。之所以做出這種判斷，是基于多方面的原因。
盧布為何貶值崩盤
在臨近2014年歲末之際，俄羅斯自身的貨幣陷入巨大的危機(jī)之中。盧布匯率在12月15日暴跌13%，創(chuàng)下1998年來最大單日跌幅。16日，俄羅斯央行情急之下徑直加息650個(gè)基點(diǎn)，將其指標(biāo)利率提高至17%，但仍沒有力挽狂瀾，加息之后盧布進(jìn)一步暴跌逾11%。盧布近期急劇貶值，不斷創(chuàng)造新的紀(jì)錄，使盧布在2014年貶值已超過50%，極大地影響了俄羅斯經(jīng)濟(jì)。盧布危機(jī)迫使俄羅斯央行至今已經(jīng)加息6次，動(dòng)用超過800億美元的外匯儲備來干預(yù)匯市。綜合起來看，盧布貶值有以下幾方面原因：
首先，盧布危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國際原油價(jià)格大幅下跌，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較單一，過于倚重于石油產(chǎn)業(yè)。20世紀(jì)90年代初，在華盛頓共識思潮的主導(dǎo)下，俄羅斯以休克療法推進(jìn)其經(jīng)濟(jì)和政治制度轉(zhuǎn)軌，結(jié)果國家經(jīng)濟(jì)曾連續(xù)7年持續(xù)下滑，其GDP累計(jì)下跌超過了40%。從1999年開始，俄羅斯經(jīng)濟(jì)開始回升，并逐漸邁入了快速增長的軌道，乃至順理成章地成為“金磚”國家之一。但在過去幾十年中，俄羅斯未能使其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多樣化，對俄羅斯而言，石油和天然氣是名副其實(shí)的“關(guān)系國計(jì)民生”的產(chǎn)業(yè)。俄羅斯已探明石油儲量為486億桶,占全球已探明儲量的12%-13%，居世界第六位，在非石油輸出國組織中居首位。俄羅斯的出口與財(cái)政收入均高度依賴于石油產(chǎn)業(yè)。石油出口量占了俄羅斯出口總量2/3左右；根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦審計(jì)院的預(yù)測，2014年俄羅斯聯(lián)邦財(cái)政收入約為13.57萬億盧布，占GDP的18.5%，其中石油和天然氣相關(guān)收入約6.5萬億盧布，占財(cái)政收入的48%（占GDP的比例為8.9%），接近一半。
這樣的結(jié)構(gòu)，使得俄羅斯經(jīng)濟(jì)對石油價(jià)格的變動(dòng)極為敏感；油價(jià)的任何不利波動(dòng)，都會讓其貨幣極其脆弱。2001年后的國際石油價(jià)格大幅上漲，曾經(jīng)助推了俄經(jīng)濟(jì)的騰飛。一旦原油價(jià)格大幅下跌，俄經(jīng)濟(jì)也會在劫難逃。2014年下半年以來，俄羅斯恰恰就遭遇了這樣的命運(yùn)。2014年6月25日，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格（WTI）創(chuàng)出102.53美元的階段性高點(diǎn)后，便步入下行通道，至12月15日，2015年1月交貨的WTI已跌至55.02美元，不到6個(gè)月的時(shí)間里跌幅高達(dá)46.3%。受石油價(jià)格快速下降影響，今年前十個(gè)月俄羅斯GDP增長率為0.7%-0.8%，全年通脹率將上升至7.5%。據(jù)俄羅斯央行15日發(fā)布的未來三年GDP的預(yù)測估計(jì)，不利外部環(huán)境將使2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)萎縮4.5%-4.7%，2016年預(yù)計(jì)萎縮0.9%-1.1%，2017年才有望恢復(fù)增長。就通貨膨脹水平而言，2015年至2017年基準(zhǔn)預(yù)期分別為8.2%-8.7%、5.5%-6%和4%-4.8%。也就是說，油價(jià)下跌使俄羅斯將在2015年和2016年陷入“衰退”甚至“滯脹”的境地。俄羅斯經(jīng)濟(jì)對石油產(chǎn)業(yè)的過度依賴，加劇了其經(jīng)濟(jì)與貨幣的脆弱性，油價(jià)暴跌正是近期俄盧布危機(jī)的導(dǎo)火索。
其次，盧布危機(jī)發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化。盧布的命運(yùn)與油價(jià)的命運(yùn)是緊緊聯(lián)系在一起的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)講，價(jià)格最終取決于需求與供給。套用這一公式來解釋油價(jià)暴跌，無疑是因?yàn)樵偷墓┙o相對于需求過多了�，F(xiàn)在就有觀點(diǎn)認(rèn)為，QE3的退出本已降低了世界對石油的需求量，美國頁巖油產(chǎn)量大幅增加以及利比亞、伊拉克產(chǎn)能恢復(fù)為市場帶來大量新增供應(yīng)，使供應(yīng)增加和需求減少之間的矛盾升級，這加劇了油價(jià)的下跌。但是，根據(jù)摩根士丹利的研究，全球?qū)κ偷男枨蟛]有大幅減少，2014年前10個(gè)月全球的石油消費(fèi)比之前四年平均高出2.9%，比2007年高出4.5%。因此，2014年下半年以來的原油暴跌并不能從供需的變化中得到充分的解釋。
我們認(rèn)為，俄盧布緊隨油價(jià)而急劇貶值，地緣政治關(guān)系的惡化在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用。烏克蘭危機(jī)以來，俄羅斯與美國和歐盟的關(guān)系就一直較緊張且沒有緩和的跡象，面對俄的強(qiáng)硬態(tài)度和“不合作”，以美國為首的國家對俄實(shí)施了一輪又一輪的經(jīng)濟(jì)制裁。前幾輪日漸加碼的西方制裁，使俄羅斯企業(yè)難以通過資本市場獲得融資來償還債務(wù)，俄政府被迫動(dòng)用主權(quán)財(cái)富基金為企業(yè)輸血，以標(biāo)普為首的評級機(jī)構(gòu)還揚(yáng)言要將俄主權(quán)債務(wù)評級降為“垃圾”，但并沒有傷及俄羅斯經(jīng)濟(jì)的筋骨。普京甚至表示，要將自己的工資轉(zhuǎn)存到美國凍結(jié)的銀行賬戶中去，這是對美歐制裁的極大諷刺和蔑視。在此情境下，美歐需要更高的手段來直接掐住俄經(jīng)濟(jì)的咽喉和命脈。
列寧曾說，要搞垮一國經(jīng)濟(jì)，就先搞垮一國貨幣。以其人之道還治其人之身，以油價(jià)來打擊盧布似乎成了愈發(fā)緊張的地緣政治關(guān)系中最符合邏輯的選擇，也是最有效的籌碼。更何況，美歐一直是全球最大的能源消耗經(jīng)濟(jì)體，長期依賴于石油進(jìn)口。以油價(jià)打擊盧布，遏制俄羅斯在全球地緣政治關(guān)系中的影響力，對歐美而言，可以達(dá)到“損人又利己”雙重目標(biāo)，何樂而不為？這種戰(zhàn)略得到了沙特的積極配合。11月在維也納會議上，歐佩克決定維持產(chǎn)量不變，讓國際原油市場錯(cuò)愕不已，油價(jià)應(yīng)聲而落，進(jìn)一步把盧布推向了貶值深淵。雖有觀點(diǎn)認(rèn)為，沙特打壓油價(jià)針對的是美國頁巖油產(chǎn)業(yè)，但“殺敵一千，自損八百”，甚或敵士氣未消，己已先滅，并不符合產(chǎn)油大國沙特的根本利益，因此，上述說法不足信。12月17日，白宮宣布，奧巴馬將簽署新的援助烏克蘭法案，其中就包括對俄羅斯武器和石油行業(yè)的進(jìn)一步制裁，引發(fā)原油暴跌與盧布危機(jī)的地緣政治根源，已昭然于世。更需要指出的是，鑒于中國與俄羅斯日益密切的經(jīng)貿(mào)往來，中國與俄羅斯在許多地區(qū)問題上形成了戰(zhàn)略盟友，鑒于中國與俄羅斯簽訂了數(shù)千億美元的石油天然氣進(jìn)口協(xié)議，美歐通過促使原油價(jià)格與盧布暴跌，似乎又可以離間中俄之間的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
最后，投機(jī)性的貨幣攻擊是盧布跌入深淵的推手。每一次國際或國別貨幣危機(jī)之中，都有國際貨幣投機(jī)者的魔影。例如，1992年的英鎊危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)，國際貨幣投機(jī)者都起著火上澆油的作用。對普京的投機(jī)之說，有華爾街投機(jī)客直呼冤枉。雖然有這樣“自證清白”的投機(jī)者，但要說盧布危機(jī)沒有嗅覺敏銳的投機(jī)者做空的“功勞”，是無論如何也解釋不了盧布自由落體式下跌的。全球?qū)_基金研究機(jī)構(gòu)HFR今年6月報(bào)告稱，今年一季度末，全球宏觀對沖基金規(guī)模就達(dá)到2.7萬億美元之巨。這其中，有多少參與盧布投機(jī)不得而知，但有報(bào)道稱，對沖基金公司奧爾登全球資本(AGC)旗下王牌基金阿爾頓全球機(jī)會基金自11月以來一直專注于做空與俄羅斯有關(guān)的資產(chǎn)，就可管中窺豹。俄央行還預(yù)計(jì)，2014年俄外逃的資本將達(dá)到1280億美元，高于原來預(yù)計(jì)的1000億美元；2015年俄羅斯企業(yè)必須償還1000億美元的外債。但隨著盧布貶值，諸多企業(yè)償還美元變得更加困難。例如，俄羅斯國家石油公司(Rosneft)一直依賴克里姆林宮為其融資。今年早些時(shí)候，它曾要求俄政府為其提供440億美元援助資金；12月12日，俄央行拿出70億美元的盧布計(jì)價(jià)債券助其紓困。后一項(xiàng)交易無異于印盧布買美元——毫無疑問進(jìn)一步削弱了盧布。這不禁讓人想起了1998年因盧布貶值導(dǎo)致的俄羅斯債務(wù)危機(jī)。1998年8月盧布貶值達(dá)到75%，而在此之前，國際大炒家索羅斯在報(bào)刊上公然敦促俄政府盧布貶值。此次盧布貶值，并非出自經(jīng)濟(jì)基本面崩潰，同樣是遭遇投機(jī)性貨幣攻擊。
人民幣不會因盧布危機(jī)而大幅貶值
中國與俄羅斯同屬金磚國家，又都是上合組織的重要成員；俄羅斯與中國在地緣政治、經(jīng)濟(jì)上的合作越來越密切、深入，是目前中國在全球戰(zhàn)略關(guān)系中最重要的合作者和支持者。那么，人民幣是否會隨俄羅斯盧布的急劇貶值而大幅貶值呢？從盧布貶值后人民幣市場的表現(xiàn)來看，盧布貶值確實(shí)對人民幣匯率預(yù)期產(chǎn)生了一定的不利影響。但是，我們認(rèn)為，人民幣不是盧布，基于諸多的經(jīng)濟(jì)與地緣政治關(guān)系，人民幣的短期波動(dòng)并不會改變?nèi)嗣駧诺闹虚L期堅(jiān)挺之勢。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相比于俄羅斯更加多元、地緣政治關(guān)系較俄羅斯和緩，因而上述導(dǎo)致盧布危機(jī)的種種誘因并不存在于人民幣。除此之外，還有以下幾個(gè)重要原因：
首先，中國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)，將為人民幣匯率堅(jiān)挺提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議全面定義了“中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”，其中指出，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)雖然表明中國進(jìn)入增長速度換擋期，但“沒有改變我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的判斷，改變的是重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的內(nèi)涵和條件；沒有改變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的基本面，改變的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)�！比肆Y本質(zhì)量與技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)將取代廉價(jià)勞動(dòng)力和要素規(guī)模驅(qū)動(dòng)而成為經(jīng)濟(jì)的新引擎。可以說，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整換取更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長，通過更加注重發(fā)揮企業(yè)家才能、科技進(jìn)步和全面創(chuàng)新，將提一步提高中國經(jīng)濟(jì)在全球體系中的競爭力。質(zhì)量型、差異化的競爭將取代過去數(shù)量擴(kuò)張與價(jià)格競爭，統(tǒng)一、透明的市場將取代分割而不透明的市場，又將使中國經(jīng)濟(jì)更具靈活性和韌性，這不僅極大地提高了經(jīng)濟(jì)自我消化任何不利沖擊的能力，也為人民幣的長期升值提供了良好的制度與微觀基礎(chǔ)。
其次，中國正在實(shí)施的人民幣國際化戰(zhàn)略，不允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值。中國戰(zhàn)略機(jī)遇期之一，就是在2008年美國次貸危機(jī)后，改變以美元為主導(dǎo)的單一國際儲備貨幣體系已基本成為共識。在這種背景下，從現(xiàn)有國際貨幣體系的外圍，逐漸推進(jìn)人民幣國際化，不僅是中國的國家戰(zhàn)略選擇，也是推進(jìn)國際貨幣體系多元化的內(nèi)在要求。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于美元等主要國際結(jié)算貨幣劇烈波動(dòng)，給國際貿(mào)易和投資帶來了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并且由于中國經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，中國參與國際貿(mào)易的深度和廣度都在新千年來得到了極大的強(qiáng)化，極大地改變了原有的國際貿(mào)易和資本流動(dòng)的格局。諸多方面的原因綜合在一起，使得境內(nèi)外企業(yè)對以人民幣進(jìn)行貿(mào)易和投資結(jié)算的需求不斷上升。在這樣的背景之下，中國順應(yīng)國際貿(mào)易和資本流動(dòng)的新變化和新要求，不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)了人民幣的國際化進(jìn)程。
2009年7月后，中國開始積極推動(dòng)跨境貿(mào)易、跨境直接投資和跨境金融投資的人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，推動(dòng)離岸人民幣市場的發(fā)展，加強(qiáng)與有關(guān)國家央行的合作。根據(jù)央行《2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，幾年以來，中國在推進(jìn)人民幣國際化方面取得了積極進(jìn)展。
雖然有序推進(jìn)人民幣的國際化取得了積極進(jìn)展，但它并沒有成為多邊貿(mào)易、投資和資本流動(dòng)中的計(jì)值和結(jié)算貨幣，只有其他國家之間的貿(mào)易、投資和資本流動(dòng)也主動(dòng)、積極、自覺地以人民幣作為價(jià)值的尺度、交易的媒介和價(jià)值貯藏的手段時(shí)，人民幣才會成為名副其實(shí)的國際貨幣。顯然，在原有的國際貨幣具有網(wǎng)絡(luò)外部性優(yōu)勢的時(shí)候，人民幣要在國際經(jīng)濟(jì)舞臺發(fā)揮更大的作用和影響力，需要一個(gè)漫長的過程。但在這個(gè)過程中，人民幣匯率的相對穩(wěn)定甚至穩(wěn)中有升，是取得國際貿(mào)易者、投資者信任的關(guān)鍵，否則，一旦人民幣急劇貶值，已經(jīng)建立起來的對人民幣信心將喪失殆盡，人民幣的國際化進(jìn)程也將會因此而受到極大的挫折。
第三，中國仍然有持續(xù)大量的貿(mào)易順差，人民幣急劇貶值會進(jìn)一步增加中美之間的貿(mào)易摩擦。2001年中國加入WTO后，極大地為中國產(chǎn)品尋找到了更便利、廣闊的市場，因而中國的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)張。面對這一局面，自2003年始，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家一直不斷地向中國施加人民幣升值的壓力。在2005年人民幣匯率機(jī)制改革之前，美國的舒默和格雷厄姆議員就聲稱，要將中國列為“匯率操縱國”，對中國出口到美國的產(chǎn)品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅。盡管2005年7月中國改革了人民幣匯率機(jī)制，實(shí)施了參考一籃子貨幣的有管理浮動(dòng)匯率制，不斷擴(kuò)大了人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，而且人民幣匯率累計(jì)升值最高達(dá)到了36%，已大幅超過當(dāng)初美國一些政客所要求的升值幅度，但由于中國的貿(mào)易順差是美元主導(dǎo)的國際分工與供給鏈重組的結(jié)果，是全球經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果，因而人民幣升值也沒能根本改變中國作為貿(mào)易順差國的地位，當(dāng)然也沒能改變美國作為貿(mào)易逆差國的地位，因而美國對人民幣匯率低估的指責(zé)并沒有因人民幣過去的大幅升值而罷休，反而變本加厲。雖然中國一直強(qiáng)調(diào)，一國匯率選擇屬于內(nèi)政之事，也一直強(qiáng)調(diào)匯率改革要遵循“可控性、漸進(jìn)性、自主性”的原則，但在中國推動(dòng)建立中國全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的進(jìn)程中，中國對美國就人民幣匯率的政治壓力不可能充耳不聞。因此，在新一輪貿(mào)易順差擴(kuò)張中，無論從經(jīng)濟(jì)上還是從大國關(guān)系博弈上，都沒有大幅貶值的基礎(chǔ)。
第四，人民幣急劇貶值，將給美國金融市場穩(wěn)定及危機(jī)后來之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來極為不利的影響，人民幣的相對穩(wěn)定也符合美國自身的利益。一旦人民幣出現(xiàn)急劇貶值，中國央行不可能任其貶值，通過賣出外匯而加強(qiáng)對匯率的干預(yù)是必然的選擇。而中國的外匯儲備資產(chǎn)，有相當(dāng)一部分是配置于包括美國國債在內(nèi)的美國金融資產(chǎn)當(dāng)中。美國財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月底，中國大陸持有的美國國債總額為12527億美元，且不論中國持有的美國其他非政府性金融資產(chǎn)，一旦中國為阻止人民幣匯率大跌而拋售美元資產(chǎn)，一定會導(dǎo)致美國相關(guān)債券市場的波動(dòng)，尤其可能會引起美國政府債券價(jià)格下跌、美國國債利率上升，并由此引起美國其他金融資產(chǎn)收益率上升，提高了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借貸成本，這對仍略顯脆弱的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言，是不希望看到的結(jié)果�；诖耍嗣駧艆R率急劇貶值，并不符合美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場穩(wěn)定的自身利益。
第五，中國有足夠強(qiáng)大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對本幣匯率的意外波動(dòng)。亞洲金融危機(jī)期間，國際貨幣投機(jī)者曾試圖攻擊港幣，結(jié)果卻是無功而返。那時(shí)，中國的外匯儲備才1000多億美元。經(jīng)過多年的積累，中國的外匯儲備總量在2014年10月底已達(dá)到了38877億美元，是1999年末的1547億美元的25.13倍，占全球外匯儲備總量的三分之一左右；比全球第二大外匯儲備國日本高2.8萬億多美元，比其余四個(gè)金磚國家的外匯儲備總量還要多。中國持有的巨額外匯儲備，極大地提高了中國應(yīng)對國際金融風(fēng)險(xiǎn)能力，讓中國足以輕松地應(yīng)對人民幣匯率的任何意外大幅波動(dòng)。任何貨幣投機(jī)者要對人民幣發(fā)起攻擊，無疑是以卵擊石，自取滅亡。這是那些國際貨幣投機(jī)大鱷們不敢覬覦人民幣的根本原因。
另外，中國作為負(fù)責(zé)任的新興大國，勇于擔(dān)當(dāng)起維護(hù)國際金融體系穩(wěn)定的重任，并不會因?yàn)槠渌麌一虻貐^(qū)的貨幣大幅貶值、贏得貿(mào)易優(yōu)勢而加入競爭性貶值的行列。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，面對國內(nèi)通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)增長乏力、東南亞各國和日韓的貨幣大幅貶值給中國對外貿(mào)易造成的壓力，中國也沒有讓人民幣跟隨貶值，反而采取了多種措施穩(wěn)定了人民幣匯率。這對阻止亞洲金融危機(jī)的惡化發(fā)揮了極其重要的作用，也為中國走出通貨緊縮、實(shí)現(xiàn)新世紀(jì)的高增長和各項(xiàng)金融改革創(chuàng)造了積極條件。有了亞洲金融危機(jī)期間應(yīng)對通貨緊縮、外圍貨幣貶值的豐富經(jīng)驗(yàn)，足以讓中國應(yīng)對俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值考驗(yàn)。
盧布危機(jī)的影響及中國的對策
雖然人民幣不會因盧布危機(jī)而急劇貶值，中國經(jīng)濟(jì)也不會因?yàn)楸R布危機(jī)而遇到大麻煩，但盧布危機(jī)對中國可能還是有一定的影響。
首先，作為金磚國家的重要成員，盧布危機(jī)不可避免地對一些新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣產(chǎn)生一定程度的傳染效應(yīng)。人民幣匯率自不例外。自盧布危機(jī)以來，人民幣匯率波動(dòng)性明顯增加了，有時(shí)一天達(dá)到200個(gè)基點(diǎn)左右的下跌，確實(shí)讓一些人感到擔(dān)憂。例如，12月18日，人民幣兌美元即期匯率跌到了6.2162，貶值188個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下5個(gè)月來的新低，且全年人民幣兌美元匯率可能貶值2%左右，成為五年來首次年度下跌。2014年人民幣匯率波動(dòng)雖然有中國擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間、美國貨幣政策調(diào)整、中國國內(nèi)一些金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的因素，但近期的波動(dòng)，顯然主要是受以盧布為首的新興市場匯率動(dòng)蕩的影響。
其次，俄羅斯是中國重要的貿(mào)易伙伴，盧布急劇貶值會對中俄經(jīng)濟(jì)往來帶來一定的影響。2014年前11個(gè)月，中俄貿(mào)易總額達(dá)到了867.5億美元。其中，中國對俄出口488億美元，從俄進(jìn)口380億美元，對俄貿(mào)易順差108億美元，中俄貿(mào)易額占中國進(jìn)出口總額的2.23%，中國對俄貿(mào)易順差占中國順差總額的比重為3%。從積極的因素看，盧布貶值使中國從俄羅斯的進(jìn)口更有利，極大地降低了赴俄旅行的成本，但使對俄的出口商增加了困難。例如，吉利汽車稱，預(yù)計(jì)全年利潤因盧布危機(jī)而大幅縮水50%，結(jié)果也導(dǎo)致吉利汽車的股票價(jià)格大跌20%。由于盧布大幅下跌，將使得中國對俄商品和服務(wù)的出口價(jià)格大幅上漲，而從俄羅斯進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格則會大幅下挫，可能會改變中國對俄羅斯的貿(mào)易順差格局。
第三，可能對中俄兩國金融合作產(chǎn)生一定影響。近年來，中俄兩國金融合作不斷深化。9月，習(xí)近平總書記在會見普京時(shí)表示，要擴(kuò)大中俄金融合作，共建金磚開發(fā)銀行。毫無疑問，中俄金融合作是擴(kuò)大雙方“相互支持、相互開放、相互給力助力、共同抵御外部風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)各自發(fā)展振興”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要途徑和內(nèi)容。在這一背景下，中俄金融合作已邁出了重要步伐。中俄兩國央行簽署了貨幣互換協(xié)議，通過互換機(jī)制促進(jìn)中俄貿(mào)易融資。工、農(nóng)、中、建四大商業(yè)銀行均已在俄境內(nèi)開展業(yè)務(wù)。此外，中俄還簽署協(xié)定，邊境貿(mào)易以本幣結(jié)算，隨后又將本幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到了一般貿(mào)易。今年8月，俄中兩國又進(jìn)一步簡化本幣結(jié)算步驟，加強(qiáng)結(jié)算能力。隨著中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來日益密切以及兩國政府推動(dòng)的本幣結(jié)算服務(wù)，使得俄對人民幣需求大幅增加。但是，隨著更多中國金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)走向俄羅斯，這些機(jī)構(gòu)的貨幣錯(cuò)配問題就會日漸凸現(xiàn)，加劇其資產(chǎn)負(fù)債、損益的匯率風(fēng)險(xiǎn)。盧布匯率的高波動(dòng)性、俄羅斯經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)的脆弱性，都將使中國那些準(zhǔn)備出海到俄羅斯開展業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和企業(yè)，不得不掂量再三而后定。
在這種情況下，面對油價(jià)下跌引爆的盧布危機(jī)，中國確實(shí)應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對。首先，中國可能對俄羅斯施以援手，共克時(shí)艱。事實(shí)上，自亞洲金融危機(jī)以來，中國不僅竭盡所能地幫助危機(jī)國家走向困境，而且在危機(jī)之后還與多國合作探索防范與應(yīng)對危機(jī)的新機(jī)制。作為中國最重要的戰(zhàn)略伙伴，俄羅斯遇到了麻煩，中國自然不會袖手旁觀。12月20日，外長王毅就表示，如果俄方需要，中國會在力所能及的范圍內(nèi)提供必要協(xié)助。其次，為了將盧布危機(jī)對人民幣傳染性影響最小化，央行積極的匯市干預(yù)是非常必要的。實(shí)際上，自12月以來，在人民幣匯率收盤價(jià)不斷下跌之時(shí)，人民幣匯率中間價(jià)保持相對穩(wěn)定的政策，無疑發(fā)揮了重要功效。第三，此次盧布危機(jī)進(jìn)一步告訴我們，若兩國間經(jīng)濟(jì)金融往來主要以第三國貨幣計(jì)價(jià)、結(jié)算，具有不可估量的巨大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)借此次盧布危機(jī)，擴(kuò)大中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來的本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，更重要的戰(zhàn)略是，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，將會最大限度地降低中國經(jīng)濟(jì)面臨的任何國別匯率風(fēng)險(xiǎn)。
�。ㄅ砼d韻系第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任，李懷軍系第一創(chuàng)業(yè)證券研究總監(jiān)）
