日出東方紅勝火，或許說的是2015年的股市。
2015年宏觀經(jīng)濟如何？國企改革將帶來哪些影響？一帶一路利好什么板塊？券商股能否引領(lǐng)潮流？記者專門就2015年投資機會采訪了26位公私募基金公司投資總監(jiān)。多數(shù)投資總監(jiān)認為，2015年宏觀經(jīng)濟將延續(xù)“新常態(tài)”，而國企改革、資金面充裕等一系列利好，將繼續(xù)刺激股票市場上漲，國企改革是2015年最重要的投資主線。此外，有超過半數(shù)的投資總監(jiān)繼續(xù)看好包括券商、銀行、地產(chǎn)、軍工等在內(nèi)的藍籌股。
藍籌股仍具吸引力
優(yōu)質(zhì)成長股機會已現(xiàn)
藍籌股或者成長股，2015年究竟配哪一類更優(yōu)？超過半數(shù)投資總監(jiān)更看好藍籌股。
北京一位投資總監(jiān)就直言，更看好藍籌股在2015年的表現(xiàn)�！俺砷L股估值在過去兩年快速提升已處于較高水平，但盈利增速未能與之相匹配，同時隨著未來新股發(fā)行節(jié)奏不斷加快、注冊制推進、新三板轉(zhuǎn)板制度的實施，將會涌現(xiàn)大量‘廉價’的股票供給，對市場形成巨大壓力。而藍籌股經(jīng)過了持續(xù)多年的估值下行后，目前其所隱含的投資收益率無論是相對成長股還是相對債券、理財產(chǎn)品、貨幣基金等，均具有一定的投資吸引力；同時，隨著滬港通的開通，中國資本市場對外開放的步伐將會加快，藍籌股穩(wěn)定的盈利能力、較低的估值以及較高的分紅收益率對于海外投資者來說非常具有吸引力�！�
在看好藍籌股的基礎(chǔ)上，一些投資總監(jiān)認為，“2015年前期是藍籌股，后期應(yīng)該是偏于成長股”，這一點也為較多人認同。一個較有代表性的觀點是，藍籌股一季度延續(xù)強勢，其估值修復(fù)何時結(jié)束取決于無風(fēng)險利率見底的時點，大概率是在一季度末或二季度初。另外，在2006年、2009年里藍籌股業(yè)績增速飆升，預(yù)期差大幅收窄造就了牛市，而當(dāng)前市場預(yù)測2015年滬深300業(yè)績增速為12.7%，如果經(jīng)濟回暖帶動業(yè)績增速回升同樣將縮小預(yù)期差，利好藍籌股。而在估值修復(fù)后、貨幣政策微調(diào)前，還會有一小波盈利改善帶來的機會。
還有一批投資總監(jiān)認為藍籌股和成長股均有機會，認為藍籌和成長并駕齊驅(qū)才是牛市。“成長股會有長期的機會，藍籌股是估值太低、估值修復(fù)的機會。以牛市思維來看，都會上漲。”一位看好市場的投資總監(jiān)表示。
此外，還有一位投資總監(jiān)表示，雖然藍籌股是未來主線之一，但是近期行情演繹速度和幅度遠超預(yù)期，而對應(yīng)成長的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻連續(xù)遭殺跌，看遠一些，優(yōu)質(zhì)成長股已經(jīng)存在機會，后續(xù)如果遭進一步殺跌的話，估值進入合理區(qū)間，機會將更明顯。還有人士認為，成長股中的新能源、環(huán)保、信息技術(shù)、醫(yī)療等板塊仍然值得看好。
MSCI納A
是大利好
去年11月滬港通開閘，引領(lǐng)了一波藍籌股的狂歡，而在2015年多數(shù)投資總監(jiān)認為滬港通還將推動藍籌股走強，不過短期內(nèi)并非決定性因素，未來A股納入MSCI指數(shù)是對市場產(chǎn)生積極作用，利好程度還需要看資金量大小。
深圳一位投資總監(jiān)表示，未來隨著A股與國際市場的聯(lián)系逐漸增強乃至A股納入國際指數(shù)等，國際機構(gòu)投資者將逐步加大投資A股的力度，引領(lǐng)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向價值投資，因此藍籌股將成為2015年A股市場最重要的投資主線。還有一位投資總監(jiān)坦言，“滬港通的作用在于點燃了國內(nèi)投資者對藍籌股的熱情。打通滬港通的通道后，兩地市場的價差會逐漸收窄，預(yù)計明年上半年就會充分體現(xiàn)這一塊的功能和價值�！�
“從中長期角度看，滬港通僅僅是資本市場開放的開始，后續(xù)將會有深港通或納入MSCI指數(shù)體系，資本市場的雙向開放將帶動資金雙向流動，有利于估值體系對接，穩(wěn)定藍籌估值水平。在改革持續(xù)推進預(yù)期下對市場未來一個季度仍偏相對樂觀。”北京一家私募機構(gòu)表示。
還有一位私募投資總監(jiān)認為，目前市場低估滬港通的長期作用，短期炒作太厲害，滬港通資金進入改變市場估值體系和定價，目前A股市場很多藍籌的市盈率還很低，增長空間很大。納入MSCI指數(shù)，會對藍籌股的定價機制發(fā)生根本性改變。
不過，也有很多投資總監(jiān)認為，無論A股納入MSCI還是滬港通開閘，在2014年市場大幅上漲的基礎(chǔ)之上影響將有限，而且在經(jīng)濟基本面恢復(fù)、加息預(yù)期不減的背景下，海外資金回流美國明顯，對明年A股利好程度有限。
經(jīng)濟增長或乏力 無礙股市上漲
2014年宏觀經(jīng)濟步入新常態(tài)，多數(shù)投資總監(jiān)認為2015年這一情況還將延續(xù)，GDP增速或在7%左右水平，不過這不妨礙股市向好。
一位投資總監(jiān)表示，未來1至2年宏觀經(jīng)濟沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，潛在增速在7%左右，政策會進一步放松，2015年股市則大體是前低后高，上市公司ROE水平已經(jīng)穩(wěn)定，向上的空間取決于經(jīng)濟改革見效的程度，總體流動性將呈現(xiàn)寬松，市場情緒樂觀，是慢牛而非瘋牛。
“2015年經(jīng)濟走勢可能并沒有大的改觀，下行壓力或?qū)⒋嬖�。借鑒別國歷史，基本面和股市的繁榮并無絕對聯(lián)系，當(dāng)前，經(jīng)濟下行但股市依舊瘋狂，2015年利率下行，國內(nèi)外資金充裕，市場朝氣蓬勃的可能性更大。”一位投資總監(jiān)對2015年的市場很樂觀。
還有投資總監(jiān)從另一角度解讀，“在經(jīng)濟持續(xù)低迷的情況下，2014年市場反而出現(xiàn)了近50%的漲幅，有人認為本輪上漲沒有基本面支持因此難以持續(xù)，但2014年以債券利率為代表的無風(fēng)險收益率，10年期國債、10年期國開債收益率出現(xiàn)了約100bps、200bps的下行，這對于股票市場的估值有著非常強的拉動作用。在2015年這一情況仍將延續(xù)�！边@一觀點占據(jù)主流，多位投資總監(jiān)認為，經(jīng)濟向下改革向上，市場情緒高企，指數(shù)震蕩上行。
不過，也有投資總監(jiān)很悲觀，認為2015年缺乏全年大牛市的基礎(chǔ)，回顧2007年、2009年大牛市和2013年創(chuàng)業(yè)板大牛市，均出現(xiàn)盈利和估值雙擊令股市飛龍在天，而2015年從宏觀面來講并不具備全年盈利和估值雙擊的基礎(chǔ)。
還有人士表示，在“低增長+低利率+促改革”的宏觀背景下，上市公司整體增速放緩，股市難以形成EPS推動的行情，但流動性充裕和風(fēng)險溢價降低共同提升估值，對市場方向起到更大作用。
此外，對于2015年市場，投資總監(jiān)們最擔(dān)憂的因素是美元上行或者美國加息、經(jīng)濟增速低于預(yù)期、企業(yè)業(yè)績增長不佳、信用風(fēng)險、IPO進度、注冊制制度推動、貨幣政策收緊等，而目前的利好因素是資金價格下滑，流動性保證、市場情緒高企、改革穩(wěn)步推進、市場偏好股市等。
“最大的困擾是市場預(yù)期已經(jīng)大幅提高的情況下經(jīng)濟下行趨勢難改，以及經(jīng)濟政策可能沒有預(yù)期寬松，這可能會導(dǎo)致市場出現(xiàn)大的震蕩�！边@成為投資總監(jiān)們最大的擔(dān)憂。
一帶一路最利好基建工程類
作為“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”簡稱的“一帶一路”，甫一出現(xiàn)就受到了資本市場的極大關(guān)注，而2014年四季度不少個股都因這一主題而出現(xiàn)暴漲。2015年，多數(shù)投資總監(jiān)看好這一主題，認為最利好基建、工程機械、鐵路設(shè)備、電力設(shè)備、軍工等。
北京一家私募基金公司投資總監(jiān)表示，“一帶一路”是國家重要戰(zhàn)略，相信2015年“一帶一路”將進一步快速推進，受益較快、受益較大的主要是具有豐富走出去經(jīng)驗的基建企業(yè)和被國家領(lǐng)導(dǎo)人作為出訪名片的高鐵、核電、特高壓等高端制造業(yè)等。
“一帶一路是國家最重要的戰(zhàn)略之一，將帶動工程承包、鐵路設(shè)備、電力設(shè)備等領(lǐng)域的海外業(yè)務(wù)和出口�！鄙钲谝晃煌顿Y總監(jiān)表示。
還有投資總監(jiān)表示，“一帶一路”作為國家重要的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，可以有效地拓寬戰(zhàn)略發(fā)展空間，增進我國與周邊國家的合作，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型贏得更好的外部條件，沿途基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，鐵路、公路、橋梁、港口等行業(yè)必將率先獲得發(fā)展機會。此外，還有投資總監(jiān)認為，“一帶一路”利好交運、基建、物流、工程機械等板塊，從區(qū)域來看，則利好陜西、甘肅、寧夏、東南沿海等。
不過，也有人士認為，目前針對“一帶一路”還是主題炒作為主，而且在前期確實很難產(chǎn)生經(jīng)濟效益，基建類公司本身不具備很好的經(jīng)濟效益，“一帶一路”確實能帶來很多機會，關(guān)鍵是看執(zhí)行力度。上海一位投資總監(jiān)也表示，“一帶一路”對建筑施工企業(yè)的利潤釋放存在不確定性，相關(guān)設(shè)備企業(yè)或許存在實質(zhì)性利好。
券商股或延續(xù)強勢
金融地產(chǎn)行情可期
風(fēng)來了，豬都能飛。2014年的風(fēng)口在券商股，去年漲幅超過160%，而2015年這一情況還會延續(xù)么？多數(shù)投資總監(jiān)認為券商股未來仍然“有業(yè)績支撐，因此具備超額收益”，這成為主流觀點。
滬上一位投資總監(jiān)表示，證券行業(yè)作為直接融資的主要助動力將直接受益于資產(chǎn)證券化和資本市場國際化開放，至少獲得高于市場平均的收益。還有人士認為“前期券商板塊主要來源于估值修復(fù)，后續(xù)券商板塊上漲主要來源于牛市帶來的業(yè)績增長預(yù)期”。
不過，看好券商股的投資總監(jiān)也表示，目前券商股整體逐步高估，其勢頭目前還在，但風(fēng)險也在累積。還有觀點認為券商股2015年整體趨勢向上，但短期不好說，而且未來并非所有券商普漲，績優(yōu)券商才會漲。
“短期而言，券商股暴漲之后，可能會經(jīng)歷一段時間的盤整，以往歷次牛市初期也是這樣。”一位投資總監(jiān)提示。
不過，也有不少投資總監(jiān)并不看好券商股，理由是，券商股目前的股價已經(jīng)包含了太多預(yù)期，2015年很難繼續(xù)成為領(lǐng)漲板塊，其它板塊也有機會。而受投資總監(jiān)偏愛的板塊主要是房地產(chǎn)、金融、軍工、消費、基建、電力、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、醫(yī)藥、體育等，其中前兩大行業(yè)最被看好。
“金融地產(chǎn)的行情未來會延續(xù)，因為牛市的龍頭是金融。2015年比較看好金融、地產(chǎn)板塊，還有高端裝備、軍工、環(huán)保�！币晃煌顿Y總監(jiān)表示。
深圳一位投資總監(jiān)表示，如果繼續(xù)降準或降息，杠桿率高、周期性強的行業(yè)會受益于資金相對寬松的、強刺激的政策組合，目前行業(yè)輪動明顯，均衡配置是比較合理的策略，未來金融改革將圍繞資本市場展開，利好券商和非銀行金融；信息化、節(jié)能環(huán)保對生活、生產(chǎn)的改造是無法逆轉(zhuǎn)的趨勢；中國的人口紅利即將結(jié)束，未來若要繼續(xù)發(fā)展制造業(yè)，智能、高端裝備值得關(guān)注；還應(yīng)關(guān)注生物技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的改造。
國企改革主題
貫穿全年
“國企改革”幾乎成為市場人士最看好的投資主題，2014年市場對這一主題的熱情就空前高漲。而受訪的25位投資總監(jiān)多數(shù)認為這也是貫穿2015年全年的投資主題，而且這是“持續(xù)的、重大的主題投資機會”。
深圳一位投資總監(jiān)表示，國企改革將成為市場中長期的潤滑劑和主動力，混合所有制改革、行業(yè)重組、股權(quán)激勵都將帶來階段性的主題和個股機會，市場將重溫2006年股權(quán)分置改革牛市的熱情。還有人士認為，A股總市值70%是國有企業(yè)，國企改革若取得實質(zhì)性進展，將對資本市場形成重大利好，不亞于股改對上一輪牛市的推動作用。
甚至有位投資總監(jiān)認為，國企改革將會是漫長和廣泛的過程，難以作為獨立主體來分析，有的行業(yè)如果放開壟斷，會給很多公司和行業(yè)帶來機會。
2015年重點看政策落實情況。有投資總監(jiān)表示，國企改革不會一步而蹴，是漸進式的，2015年是國企改革的政策落實之年，市場預(yù)期會進一步升溫。還有人士表示，國企改革會逐漸從央企發(fā)展到四川、上海、江蘇、浙江等地方國企改革，并在2015年得到全面具體落實。
國企改革到底給哪些行業(yè)帶來機遇？綜合來看是三個方面，第一是混合所有制改革，如軍工、石化、鐵路、金融、電信等有機會；第二是兼并重組機會；第三是地方國企或央企改革試點。
不過，也有部分投資總監(jiān)認為只是結(jié)構(gòu)性機會�！皣蟾母飵淼闹饕獧C會是在于資產(chǎn)注入、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、整體上市等等，主要領(lǐng)域在于試點的6家央企和安徽、江蘇等區(qū)域。綜合來說，這些機會仍然是局部的�！睖弦晃煌顿Y總監(jiān)也表示，國企改革帶來的是明確受益?zhèn)�股的結(jié)構(gòu)性機會。
