去年底的俄羅斯盧布、股市崩盤的踩踏事件震動(dòng)了世界。
俄羅斯盧布、股市的踩踏事件令人觸目驚心。在2014年8月至12月17日，俄羅斯盧布大跌52.14%，主要股市RTS指數(shù)則大跌59.3%。特別是12月16日，盧布一夜大跌13%，股指大跌19%，形成了嚴(yán)重的財(cái)富踩踏現(xiàn)象。
有人擔(dān)心這種惡性踩踏事件2015年會(huì)不會(huì)發(fā)生到人民幣身上。情況如何呢？
造成盧布惡性踩踏事件的原因很清楚：俄羅斯央行盲目崇信西方貨幣金融規(guī)則，不遺余力地與國(guó)際接軌，2006年實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換為此次危機(jī)埋下了伏筆；自2013年6月美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)任主席的伯南克宣布將退出QE以來，一波又一波的新興市場(chǎng)危機(jī)被不斷強(qiáng)化，嗜血的投機(jī)者蜂擁而至；面對(duì)美國(guó)和西方世界的圍攻，俄羅斯在地緣政治、軍事和經(jīng)濟(jì)上相當(dāng)強(qiáng)硬，唯獨(dú)貨幣金融上卻放任國(guó)際熱錢，放松管制縱容了金融投機(jī)；美國(guó)推動(dòng)對(duì)俄羅斯制裁，與沙特聯(lián)手兇狠打壓石油價(jià)格，成為盧布踩踏事件的外部導(dǎo)火索。
對(duì)此，我們是否應(yīng)舉一反三，對(duì)可能發(fā)生在人民幣身上的踩踏保持高度警覺呢？對(duì)此，國(guó)際貨幣金融專家余永定先生已多次敲響警鐘。最近，他再次明確指出，俄羅斯過早放棄資本管制是導(dǎo)致其盧布危機(jī)發(fā)生的重要因素。他警告說：中國(guó)資本外流實(shí)際上已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，中國(guó)在資本項(xiàng)目開放問題上必須持謹(jǐn)慎態(tài)度，國(guó)內(nèi)條件和國(guó)外環(huán)境決定了不應(yīng)該冒如此大的風(fēng)險(xiǎn)。
目前中國(guó)的金融開放與匯率自由化正按照如下路徑推進(jìn):1.以國(guó)際收支平衡為理由，在國(guó)際熱錢外流時(shí)，維持人民幣于高位；2.不斷強(qiáng)化人民幣國(guó)際化、匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目可兌換預(yù)期，這在客觀上使得覬覦中國(guó)的嗜血投機(jī)者更加躍躍欲試；3.國(guó)內(nèi)力推利率市場(chǎng)化；在股市上推行期權(quán)、轉(zhuǎn)融券、股指加入新興市場(chǎng)指數(shù)、T+0交易；允許外資參與國(guó)債期貨；力推匯率期貨特別是人民幣期貨。屆時(shí)都可能使踩踏的恐慌效應(yīng)放大，使中國(guó)管理金融市場(chǎng)的難度大大提高。此外，在當(dāng)今國(guó)際上各國(guó)貨幣均已對(duì)美元大幅貶值的情況下，全球唯有人民幣還維持在高位。一旦外部出現(xiàn)石油、糧食和地緣政治危機(jī)的導(dǎo)火索刺激，很可能出現(xiàn)不亞于俄羅斯盧布的嚴(yán)重人民幣匯率踩踏事件。
這是因?yàn)槎砹_斯畢竟有著豐富的石油、天然氣以及各種資源，且小麥?zhǔn)鞘澜绲诙蟪隹趪?guó)，其重工業(yè)能力也是全球領(lǐng)先。相比于俄羅斯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并不輕松：1.石油對(duì)外依賴度高達(dá)60%，其中波斯灣進(jìn)口石油占比超過50%，石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備僅為15-20天，鐵礦石和銅的對(duì)外依賴度分別高達(dá)70%和75%；2.農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外依賴度接近20%。過去二三十年，中國(guó)農(nóng)業(yè)欠賬較多，地力透支嚴(yán)重；3.中國(guó)的世界工廠角色已因美國(guó)力推的再工業(yè)化和TPP而轉(zhuǎn)向負(fù)面；4.中國(guó)樓市自2000年來漲了5-10倍，房地產(chǎn)市場(chǎng)已盛極而衰；5.國(guó)人拜金風(fēng)氣盛行，急功近利嚴(yán)重，一旦遇挫戾氣增加，社會(huì)穩(wěn)定挑戰(zhàn)增大。
因此，筆者自2013年以來就反復(fù)強(qiáng)調(diào)，人民幣應(yīng)參照其他貨幣的貶值幅度，參照投機(jī)熱錢流出的速度（而不是含F(xiàn)DI和外匯儲(chǔ)備的外匯占款余額），對(duì)美元主動(dòng)貶值，從而降低人民幣對(duì)其他貨幣越來越高高在上的風(fēng)險(xiǎn)。
