周二(1月6日)全球金融市場迎來了普跌浪潮，除了美元指數(shù)之外，10年期美債收益率跌至逾一年來最低水平。油價下跌、美股和歐股遭到拋售、亞洲主要股市也普遍下滑，圍繞希臘大選的不安情緒以及歐元區(qū)面臨的通縮風(fēng)險等因素，大大激發(fā)了市場投資者的避險情緒。
　　美市午盤市場避險情緒大增，VIX恐慌指數(shù)刷新22.15點日內(nèi)新高，與此同時金、銀價格受益于避險情緒拉升創(chuàng)日內(nèi)新高。
　　周二美國股市三大股指全線下滑，道指跌140余點。油價再度重挫，WTI原油期貨跌4%，跌破48美元。10年期美債收益率跌破2%。

　　美股暴跌或只是開端 真正的隱憂在哪里？

　　過去6年美國股市在聯(lián)儲零利率政策推動下走出一輪大牛市，標(biāo)普500指數(shù)漲了兩倍，但有一個指標(biāo)顯示股市可能已經(jīng)過度上漲。
　　投資通訊Crosscurrents作者Alan Newman表示：“如果這還不算風(fēng)險，那么我們以往所有關(guān)于風(fēng)險的知識都應(yīng)該拋棄。與現(xiàn)在相比，2000年和2007年的瘋狂都是小巫見大巫。這是徹底的瘋狂�！�
 　 2007年，在房地產(chǎn)泡沫破裂之前，保證金債務(wù)水平見頂；2000年3月，科技泡沫破裂時也出現(xiàn)同樣的情況。
　　雖然普通投資者往往忽略這一指標(biāo)，但作為一項市場數(shù)據(jù)，其歷史已經(jīng)非常悠久。甚至我們可以說，以保證金買入股票是1929年股市崩盤的重要原因。
　　但與任何單一指標(biāo)一樣，保證金債務(wù)水平在預(yù)測市場方面的表現(xiàn)并不完美。歷史顯示，在造成災(zāi)難性后果之前，保證金債務(wù)可以在高位維持很長時間。另外，融資買入股票本身并不是一件壞事。事實上，保證金債務(wù)上升可以標(biāo)志著一輪健康牛市的開始。另外，借貸的上升部分可歸因于與并購相關(guān)的風(fēng)險套利行為。
　　連Newman也承認(rèn)這并非建議大家明天賣出所有股票，但也不意味著應(yīng)該徹底忽略。
　　交易者表示，至少，保證金買入水平處于歷史新高可能讓2015年的市場比過去幾年更加動蕩，因為它會放大股市的下跌行情。當(dāng)股市下跌，補繳保證金通知(margin call)將會觸發(fā)更多賣盤，并形成惡性循環(huán)。
　　Veracruz TJM的Steve Cortes表示：“這張保證金債務(wù)的圖說明場外資金已經(jīng)沒有了。事實上，現(xiàn)在保證金債務(wù)和總市值占GDP比率都處于極端高位，似乎股市至少已經(jīng)估值合理，甚至正危險地逼近泡沫狀態(tài)�！�
　　美國股市已經(jīng)很長時間過于安靜了。2014年芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(VIX)收于16，與年初水平相去不遠。10月份有一次小的恐慌，VIX升破30。但即便在這種恐慌之下，標(biāo)普500指數(shù)也僅回調(diào)7%。
　　MKM Partners衍生品策略師Jim Strugger寫道：“2015年將是這種低波動率環(huán)境下的第三個年頭，雖然前景類似，但現(xiàn)在似乎有可能發(fā)生更高量級的事件�！�

　　原油基本面因素依然沒有好轉(zhuǎn)跡象

　　全球原油供過于求狀況擔(dān)憂加劇，美國原油周二(1月6日)再創(chuàng)五年半低點。受美國今日發(fā)布的服務(wù)業(yè)指數(shù)、工廠訂單等經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳影響，油價再度上演大跌行情，美市主力期油跌破48美元關(guān)口，最低至47.89美元/桶，刷新5年半來新低，跌幅超過4.2%。布油的跌幅也逼近3.7%。
　　美國最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳只是今日油價下跌的誘因，國際市場油價重挫的幾大基本面因素依然沒有好轉(zhuǎn)：世界經(jīng)濟增速減緩導(dǎo)致需求低迷、主要產(chǎn)油國不減產(chǎn)甚至增產(chǎn)、油市供應(yīng)過�，F(xiàn)象嚴(yán)重、歐元匯價低迷削弱歐洲買家的石油購買力、美元走強壓制以美元結(jié)算的油價等。
　　沙特本周下調(diào)了對歐洲原油售價，加劇了原油的跌勢，布倫特原油周二跌至2009年以來最低水平51.23美元/桶。沙特國王阿卜杜拉上周身體欠佳，他表示沙特將以堅強的意志應(yīng)對低油價的挑戰(zhàn)，但沒有跡象表明這個最大產(chǎn)油國在面臨美國頁巖油生產(chǎn)商競爭時考慮改變維持產(chǎn)量的政策。
　　德國商業(yè)銀行(Commerzbank)商品分析師Carsten Fritsch表示，“我們需要看到沙特正在考慮削減產(chǎn)量的跡象。”上周末公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯2014年原油產(chǎn)量觸及蘇聯(lián)時代結(jié)束后的最高水平，伊拉克12月原油出口量達到達到20世紀(jì)80年代以來高點，沙特周一下調(diào)對歐洲原油售價加劇了看空局勢。
　　Fritsch并表示，伊拉克，伊朗和科威特可能在未來幾天下調(diào)原油售價，阿聯(lián)酋周二下調(diào)了原油售價。

　　壓得歐元抬不起頭的兩座大山

　　受歐洲央行QE預(yù)期升溫及對希臘政治風(fēng)險的擔(dān)憂影響，歐系貨幣大幅走弱并繼續(xù)下探多年低位，商品貨幣反彈至平盤附近，避險日元則在強勢美元節(jié)節(jié)高升的情況下，因市場風(fēng)險偏好下降得以獨善其身。
　　關(guān)于希臘脫離歐元區(qū)的可能性的爭論正不斷升溫，且受歐洲央行推出QE預(yù)期的推動，加大市場對歐元的賣空力度。德國《明鏡周刊》(Der Spiegel)此前報道稱，德國政府已準(zhǔn)備接受希臘離開歐元區(qū)。
　　希臘若退出，將對歐洲貨幣聯(lián)盟的穩(wěn)定性構(gòu)成重大風(fēng)險，市場繼續(xù)消化該因素，令歐元兌美元連續(xù)兩日大跌。
　　歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)亦進一步支撐歐洲央行在本月底推出QE，以防止歐洲陷入通縮怪圈。周一公布的初步數(shù)據(jù)顯示，德國12月調(diào)和CPI年率從11月的0.5%驟然下滑至0.1%，非調(diào)和CPI年率則從0.6%回落至0.2%。兩項指標(biāo)均不及經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期，且創(chuàng)2009年10月份以來的新低。
　　不僅德國CPI明顯回落，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體西班牙通脹亦大幅下滑。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，西班牙12月通脹年率同比下降1.1%，凸顯油價暴跌嚴(yán)重拖累物價上漲。投資者將關(guān)注周三公布的歐元區(qū)整體CPI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期將下滑0.1%，為2009年以來首見。
　　花旗集團駐紐約的G10貨幣策略主管Steven Englander指出，“歐元似乎最悲慘，各種政策似乎沒什么用，只見資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴張，前景依然不佳�！�
　　高盛(Goldman Sachs)和巴克萊(Barclays)等全球知名投行上周指出，歐元區(qū)12月消費者物價指數(shù)(CPI)可能降至0或者負(fù)值，歐洲央行實施QE的壓力進一步增加。
　　巴克萊經(jīng)濟學(xué)家Fabio Fois將歐元區(qū)12月HICP通脹率初值預(yù)期修正為下滑0.1%，原預(yù)測為持平。Fois表示，今日早些時候公布的西班牙HICP下滑幅度高于預(yù)期，這是他下調(diào)對于歐元區(qū)12月CPI預(yù)期的主要原因。而油價下跌料也將壓制歐元區(qū)12月份消費價格，未來幾個月可能繼續(xù)如此。
　　由于希臘國內(nèi)政局混亂、大選提前，生于2010年歐債危機危機的一個熱詞當(dāng)下重歸視線——希臘退歐，這也是拖累歐元的另一誘因。
　　12月29日，希臘總理薩馬拉斯提名的總統(tǒng)候選人Stavros Dimas在第三輪總統(tǒng)大選中未能獲得足夠票數(shù)當(dāng)選，因此希臘國會必須在10天內(nèi)解散，接下來30天舉行全國大選。大選將于大選在1月25日舉行。
　　據(jù)民調(diào)顯示，激進左翼聯(lián)盟(Syriza) 在民眾中支持率最高，因此當(dāng)選的可能性很大。如果Syriza成功當(dāng)選，希臘的政策方向或?qū)⒊霈F(xiàn)重轉(zhuǎn)變，“希臘退歐”也將再度成為可能。
　　值得注意的是，Syriza對“三駕馬車”(Trioka，歐盟、歐洲央行和IMF)所提供的救助貸款極為排斥(伴隨則苛刻的財政緊縮條件)，主張政府奪回主權(quán)。加之當(dāng)前希臘政局不穩(wěn)，已經(jīng)無法從國際資本
　　市場上獲得貸款，如果極左翼聯(lián)盟最終上臺，希臘脆弱的復(fù)蘇勢頭將不復(fù)存在，這也無疑將重挫希臘債券價格，并推動收益率飆升，引發(fā)新一輪歐債危機，為歐元區(qū)整體復(fù)蘇蒙上陰影。
　　然而，希臘目前在民間市場借貸的利息超過了8%，是救助貸款利率的7倍有余，增加開支舉步維艱，因此希臘“自立根生”的設(shè)想難免令市場惶恐。
　　德國財長Schauble曾發(fā)表聲明稱，選舉沒有改變希臘需要履行協(xié)議的事實。如果希臘選擇另一條道路，一切將變得更加困難。
　　當(dāng)年“希臘退歐”風(fēng)險最為高漲之時，IMF在2012年3月公布的一份員工報告中稱，假如希臘離開歐元區(qū)，希臘貨幣貶值，以赤字支出的貨幣融資會推高通[微博]脹，工資和其他生產(chǎn)成本上行壓力加大，會迅速削弱希臘的整體競爭優(yōu)勢。同時，希臘離開歐元區(qū)可能會讓歐洲其他國家、全世界都會付出經(jīng)濟代價。
　　Fxstreet.com首席外匯策略分析師Valeria Bednarik周二(1月6日)撰文就歐元面臨的種種風(fēng)險進行分析：
　　周初的匯市一切和情緒相關(guān)。希臘可能要退出歐元區(qū)的傳言、油價的暴跌均攪得金融市場不得安寧。周末有消息稱，德國認(rèn)為歐元區(qū)已經(jīng)準(zhǔn)備好了希臘退歐的應(yīng)對策略。該消息直接導(dǎo)致了歐元周初的暴跌。而美元成為了大贏家。
　　之后公布的數(shù)據(jù)顯示，德國通脹水平降至近5年低位。這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)也對歐元構(gòu)成了打壓。油價甚至是數(shù)年來首次跌至了50美元/桶下方。之后，美元的升勢有所停滯，但總體仍維持強勢。
　　在未來的幾個交易日中，美國方面的風(fēng)險事件集聚，預(yù)計投資者在決定主趨勢前將等待這些數(shù)據(jù)的公布。當(dāng)然，其中會有部分歐元空頭會先行獲利了結(jié)。