行情運行至今，大盤的上漲驅動力依然是結構性的。2014年3月前15個月，核心動力是創(chuàng)新驅動(創(chuàng)業(yè)板指數)，之后核心推動力過渡至傳統(tǒng)產業(yè)升級驅動(上證指數)。近期，以券商、工程建筑為核心的領漲股也開始轉向區(qū)域震蕩，原因就是股價估值已反映增長或成長預期，加上回吐壓力或消化資金杠桿。基于盈利增長的拐點仍未到來，因此，未來一段時間會是一個過渡期，運行格局轉向均衡，即資金從高杠桿回到常態(tài)，估值預期從極速膨脹回到謹慎樂觀。最大可能是，2015年四季度有望迎來盈利增長拐點，到那時，大盤才會形成新藍籌(新產業(yè))與大藍籌(傳統(tǒng)產業(yè)升級)的雙輪驅動。
轉換期應側重于兩類投資機會。第一類機會比較直接，就是對當前“估值洼地”的進一步延伸挖掘。與之緊密關聯的保險、銀行地產，能量還沒有過度釋放。從上周起，保險股的領漲欲望甚是強烈。此外，估值洼地集中于高端或品牌制造類企業(yè)。此前市場對宏觀經濟悲觀，因制造業(yè)類企業(yè)涉及人力、土地、原材料以及市場需求諸多方面的制約與挑戰(zhàn)，可以這樣講，這幾年的制造業(yè)經營壓力實在太大，草根層面也深刻體會到制造業(yè)的艱難。也因為此，工業(yè)制造類的相對估值一直很低。然而，現在這些情況正在改變，包括國家產業(yè)政策對制造業(yè)全面減負，原油大幅下跌，“一帶一路”為核心的國家發(fā)展戰(zhàn)略，國內一系列投資啟動，這些都將給制造業(yè)帶來新一輪市場需求。當然，此輪制造業(yè)的景氣上升，也與工業(yè)4.0(新技術應用)、與新一輪體制變革緊密相關。
除鐵路設備外，高端制造估值彈性大的還有不少。像核電設備，行業(yè)拐點的形成，最受益的一定是龍頭企業(yè)東方電氣、上海電氣等；通訊設備制造(含北斗)商中興通訊、海格通信等，也是近年崛起的優(yōu)勢制造業(yè)；還有航空、海洋設備，像大飛機、鉆井平臺，同時也涉及軍工裝備制造。轉入寡頭競爭格局的家電行業(yè)，毛利率水平已重新回到25%以上，龍頭企業(yè)格力電器、美的集團的動態(tài)市盈率仍維持10倍左右。這些高端制造業(yè)的估值空間依然明顯，雖然短期攻擊力不一定突出，但長期估值重心震蕩上行的趨勢十分明確。
第二類機會就是中小市值成長股，包括產業(yè)并購重組在內的催化劑依然不缺。像近日舉行的2014年度國家科技獎勵大會獲獎項目——透明計算技術，央企或科學院背景的藍籌型信息技術類企業(yè)持續(xù)強勢，像航天信息、中國軟件、中科曙光等。與此同時，移動互聯網主題已卷土重來，像互聯網金融平臺公司東方財富，2014年凈利潤預增近30倍，兩年時間股價漲幅超15倍后股價繼續(xù)迭創(chuàng)新高；備受爭議的樂視網實現V形反轉；大市值的�？低�(互聯網主題)即將再創(chuàng)歷史新高；新傳媒的歌華有線也開始實現大型圓底的頸線突破；智慧醫(yī)療的萬達信息等更是持續(xù)保持單邊上攻格局。由局部到整體，這種局部牛股必然會逐步轉向指數型攻擊，當前創(chuàng)業(yè)板、中小板綜指也處于臨界區(qū)域，因為已第三次觸及擴張三角形(去年10月以來)的下軌位置并反復獲得支持，技術上已具備再度攻擊前期高位的基礎。
當前券商、工程建筑為核心的領漲群體整體上還處于相對穩(wěn)定。受估值比較牽動，保險、地產、消費品等會有較強的補漲潛力，而中小市值成長股的局部轉強又進一步增強市場信心。因此，雖然A股整體盈利增長拐點未至，但中短期內還是有機會預演一次雙輪驅動行情。不過，這畢竟還是一次缺乏根基的預演，謹防多頭能量的過度釋放而帶來更大的震蕩調整。
