成也蕭何敗也蕭何，因“兩融”而火爆的A股市場(chǎng)，尤其是券商股，如今也因“兩融”而殤。
　　在證監(jiān)會(huì)通報(bào)12家證券公司融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)后的首個(gè)交易日，上證指數(shù)在1月19日出現(xiàn)暴跌。而A股融資融券余額現(xiàn)年內(nèi)首跌的同時(shí)，當(dāng)天單日凈買(mǎi)入額也創(chuàng)下新低。風(fēng)波繼續(xù)發(fā)酵的次交易日，股指及部分板塊個(gè)股現(xiàn)回暖，但以證券股為主的金融板塊仍全天領(lǐng)跌。
　　措手不及的暴跌之后，緩過(guò)勁來(lái)的市場(chǎng)總會(huì)迅速尋找突破口。兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊導(dǎo)致的情緒巨變背后，投資者到底在恐慌什么？券商股大跌是否存在錯(cuò)殺，未點(diǎn)名受罰券商又能否從中漁利？然而在接受采訪的多位券商人士看來(lái)，結(jié)果并不那么樂(lè)觀。

　　兩融余額年內(nèi)首跌

　　本周A股的巨幅震蕩，直接導(dǎo)火索始自1月16日證監(jiān)會(huì)的一場(chǎng)例行發(fā)布會(huì)。
　　證監(jiān)會(huì)在上周五宣布對(duì)45家證券公司的融資類(lèi)業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查結(jié)果，點(diǎn)名12家券商存在違規(guī)行為。其中，中信證券、海通證券和國(guó)泰君安3家公司由于存在違規(guī)為到期融資融券合約展期問(wèn)題，受過(guò)處理仍未改正且涉及客戶(hù)數(shù)量較多，被處以暫停新開(kāi)融資融券客戶(hù)信用賬戶(hù)3個(gè)月的行政監(jiān)管措施。其他券商也分別處以責(zé)令限期改正或警示的行政監(jiān)管措施。
　　“證監(jiān)會(huì)重拳出擊查兩融”的消息，迅速在市場(chǎng)發(fā)酵。上周末兩日中，最為極端和悲觀的市場(chǎng)觀點(diǎn)已駛向“本輪由增量資金加杠桿助推起的行情或要結(jié)束”。本周的兩個(gè)交易日內(nèi)，券商股板塊預(yù)期內(nèi)出現(xiàn)整體暴跌。20日盤(pán)中還與金融板塊內(nèi)的保險(xiǎn)、銀行股發(fā)生分化，跌勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。
　　融資客的情緒或更不樂(lè)觀。兩市融資融券余額16日、19日分別為11184億元、10985億元；受金融板塊標(biāo)的個(gè)股兩融余額驟降帶動(dòng)，19日單日減少199億元。這也是兩融余額今年以來(lái)的首次日環(huán)比下降。此外，19日單日融資凈流出185.08億元；這是去年9月30日單日融資凈買(mǎi)入探底-120億元后，再創(chuàng)新低。19日融券余額56.77億元，較16日下降13.64億元。
　　在統(tǒng)計(jì)兩市19日單日融資凈流出額時(shí)，前15位均被金融股占據(jù)，依次為中信證券、海通證券、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)平安、民生銀行等。中信證券和海通證券兩只標(biāo)的，更成為融資客情緒的“泄洪口”。在現(xiàn)有兩融余額前十大個(gè)股中，中信證券兩融余額的19日單日環(huán)比跌幅最大為5.83%，兩融余額直降19億元；海通證券兩融余額環(huán)比降幅次之為5.49%，單日兩融余額減少8億元。
　　而到1月20日，券商板塊股價(jià)仍繼續(xù)領(lǐng)跌；除國(guó)信證券和東北證券外，個(gè)股跌幅均超5%。而市場(chǎng)觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，在券商板塊回暖暫不明晰之前，償還潮或?qū)⒗^續(xù)。對(duì)于券商板塊走勢(shì)和兩融交易情況的巨變，有分析師認(rèn)為應(yīng)從兩方面分析。券商股目前自身融資盤(pán)普遍過(guò)大，受兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊的影響不可避免，但這并不具備板塊個(gè)性，也不是金融股走勢(shì)目前出現(xiàn)分化的根本原因。
　　繼續(xù)拖累板塊走勢(shì)的是券商股前期的絕對(duì)漲幅過(guò)高，且市場(chǎng)對(duì)于去年12月和今年1月業(yè)績(jī)預(yù)期也偏高，“整個(gè)券商板塊要消化一下去年四季度漲幅”，海通證券非銀首席分析師丁文韜如是稱(chēng)。

　　券商板塊短期不樂(lè)觀

　　兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊，引爆的是市場(chǎng)對(duì)券商基本面預(yù)期的調(diào)整。但銀河證券非銀金融行業(yè)分析師趙強(qiáng)稱(chēng)，此次事件對(duì)券商業(yè)績(jī)層面的實(shí)質(zhì)性影響仍然有限，“基于當(dāng)前龐大的兩融余額，監(jiān)管層出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)層面的擔(dān)憂(yōu)加大兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度也是完全合情合理�！�
　　“這次合規(guī)影響對(duì)于整個(gè)存量規(guī)模影響沒(méi)有辦法去量化�！倍∥捻w稱(chēng)，即使直接把不合規(guī)的對(duì)方去掉，估計(jì)也只有百億級(jí)別，市場(chǎng)影響目前更多仍停留在心理層面。即便是涉事的海通證券，也在其整改措施中透露，暫停新開(kāi)兩融客戶(hù)信用賬戶(hù)3個(gè)月，對(duì)公司融資融券業(yè)務(wù)收入的直接影響不足1000萬(wàn)元人民幣，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不構(gòu)成重大影響。
　　若如此，當(dāng)下暴跌是否反應(yīng)過(guò)度？板塊普跌之下是否存在錯(cuò)殺？而市場(chǎng)還進(jìn)一步探尋，在證監(jiān)會(huì)叫停三家大券商3個(gè)月新開(kāi)立兩融客戶(hù)信用賬戶(hù)后，融資客是否會(huì)在券商之間發(fā)生遷徙流動(dòng)？“會(huì)不會(huì)對(duì)其他券商反而是側(cè)面利好？”有投資者關(guān)心問(wèn)道。
　　對(duì)此，多名未出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名券商之列中的券商人士并不樂(lè)觀。某券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理就強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，分析兩融客戶(hù)是否導(dǎo)流，關(guān)鍵點(diǎn)在于信用賬戶(hù)開(kāi)立的時(shí)間要求、此次處罰券商暫停新開(kāi)賬戶(hù)的期限錯(cuò)位情況。從兩融業(yè)務(wù)目前交易規(guī)則設(shè)計(jì)來(lái)看，開(kāi)設(shè)兩融信用賬戶(hù)必須要在開(kāi)設(shè)股票賬戶(hù)的營(yíng)業(yè)部滿(mǎn)6個(gè)月；而此次點(diǎn)名受罰的券商暫停新開(kāi)信用賬戶(hù)時(shí)間為3個(gè)月。
　　“繼續(xù)等3個(gè)月和去別家券商待滿(mǎn)6個(gè)月比起來(lái)，不管哪一類(lèi)客戶(hù)基本上都不會(huì)發(fā)生分流�！苯邮懿稍L的某券商人士稱(chēng)，未點(diǎn)名受處罰有可能會(huì)被拿做營(yíng)銷(xiāo)說(shuō)辭；但監(jiān)管收緊之下可預(yù)期的兩融業(yè)務(wù)增速放緩，行業(yè)內(nèi)每家券商都不可避免將被波及。