在每年的春季行情中，年報都是貫穿時間最長的主題。1月15日，沃華醫(yī)藥為2014年年報“大戲”表演了一場完美的“開場秀”。2014年，沃華醫(yī)藥凈利潤大幅增長224%，年度擬實施10轉(zhuǎn)12派2.1元的的分紅方案，同時，2015年一季度公司凈利潤同比預(yù)增560%-610%，多重利好“保駕護航”，沃華醫(yī)藥自高增長及高送轉(zhuǎn)的年報披露后兩次漲停，股價漲幅超過30%。本周，隨著萬潤科技、司爾特、大連圣亞、楚天科技4家公司2014年年報陸續(xù)和投資者見面，年報業(yè)績預(yù)告也再次進入大批量公布期，在宏觀經(jīng)濟增速放緩及微刺激頻出的背景下，2014年甚至2015年的微觀企業(yè)經(jīng)營狀況將如何呈現(xiàn)？
2014年增長為大概率事件
盡管年報“大戲”已經(jīng)正式“開場”，但歷年1月向來是年報披露的寡淡期，根據(jù)交易所公布的預(yù)披露時間表看，截至本周末，正式完成年報披露工作的公司為5家，即使截至1月末，公布正式年報的公司數(shù)量也僅有29家，大部分公司的全年“成績單”將在3月中旬開始才會加速披露。不過，經(jīng)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月20日，滬深兩市提前公布年報業(yè)績預(yù)告的公司已有1200家，占兩市全部A股的46.37%。
觀察顯示，截至目前公布的年報業(yè)績預(yù)告中，預(yù)喜公司合計806家（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧），預(yù)憂公司合計368家（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧），另有26家公司具體業(yè)績方向尚未完全確定，預(yù)喜公司占比67.17%。盡管2014年我國GDP同比增長7.4%，增速滑落至1990年以來的新低。但上市公司業(yè)績雖然受到了影響卻也逐步好轉(zhuǎn)，剔除目前預(yù)告中沒有明確全年具體凈利潤變動預(yù)期的個股，結(jié)合2013年凈利潤情況看，973家A股公司2014年預(yù)計同比最高增長36.34%，即使全部以增長下限統(tǒng)計，同比增幅也預(yù)期為8.85%。
分板塊統(tǒng)計目前已公布的業(yè)績預(yù)告，中小板公司的預(yù)告情況相對參考性最高，732家公司全部完成了預(yù)告的提前公布，其中527家全年業(yè)績預(yù)喜，占比71.99%，而結(jié)合預(yù)告公布的凈利潤變動區(qū)間以及2013年年度業(yè)績統(tǒng)計，有可比性的726家公司2014年預(yù)期整體增長5.9%-34.17%。相比之下，創(chuàng)業(yè)板公司的披露進度要遜色于中小板，目前164家公布預(yù)告的公司占板塊比重的40.39%。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)告中130家全年業(yè)績預(yù)喜，占比79.27%，而有業(yè)績具體變動區(qū)間的129家公司，2014年度整體預(yù)增幅度為24.77%-42.50%�？傮w看，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)三周逆市上漲，再創(chuàng)新高，但日前66倍的市盈率顯然過高且難以得到基本面增長的支持。
盡管主板類公司數(shù)量為A股市場之最，但預(yù)告披露速度上則始終最為“龜速”，目前參考性最弱。截至目前，兩市率先公布年報預(yù)告的主板A股合計僅304家，占全部主板公司的21.04%。提前公布預(yù)告的主板公司中，預(yù)喜公司149家，占比49.01%，其中明確利潤變動區(qū)間的118家公司整體預(yù)增區(qū)間為14.74%-43.51%。根據(jù)以往業(yè)績預(yù)告情況看，市場整體業(yè)績變動情況通常優(yōu)于預(yù)告增長下限而弱于增長上限，由此2014年度各板塊的增長應(yīng)該為大概率事件。
國泰君安對于2014年非金融類上市公司的年報業(yè)績預(yù)告，估算樣本總盈利比2013年增長28%，較2013年度和2014年三季度進一步改善。國信證券則預(yù)計全部上市公司2014年凈利潤同比增長9.26%分化較為明顯。
下游好轉(zhuǎn)，中游回升，上游仍然惡化
從大方向來看，機構(gòu)分析的結(jié)論也大致相同，即預(yù)告產(chǎn)業(yè)鏈下游好轉(zhuǎn)居多，中游有所回升但分化較大，上游整體仍然惡化。分類行業(yè)顯示，目前通信、傳媒等下游行業(yè)多數(shù)公司的業(yè)績將保持較快增長，化工、機械設(shè)備等中游行業(yè)的分化較為明顯，而采掘等上游行業(yè)則整體依然難逃惡化的局面。同時，仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，2014年年報預(yù)告中，同一行業(yè)內(nèi)，不少公司業(yè)績分化明顯，特別是化工、房地產(chǎn)、公用事業(yè)類個股。如同為化工板塊的上市公司，九鼎新材因國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境逐漸回暖，產(chǎn)品銷量增加，2014年凈利潤預(yù)計增長400%-450%；而建峰化工則因主產(chǎn)品尿素、三聚氰胺銷售價格同比大幅下降及天然氣價格同比上漲等因素，全年業(yè)績可能出現(xiàn)3.42億元至3.78億元的虧損。這說明，如果行業(yè)內(nèi)囊括的公司較多，很多公司的具體業(yè)務(wù)并不一樣，平均業(yè)績變化的參考意義也將變小。
另外，數(shù)據(jù)顯示，目前申萬28個一級行業(yè)中，11個預(yù)告公司比重超過了50%，如家用電器業(yè)，板塊內(nèi)53只個股中35只提前公布了2014年全年業(yè)績預(yù)告，占比66.04%。而相比之下，銀行股的預(yù)告進度則十分落后，目前僅有寧波銀行1家披露了增長10%-20%的年報預(yù)告。從各行業(yè)的預(yù)喜情況看，17個申萬一級行業(yè)預(yù)喜公司家數(shù)占預(yù)告公司比重在60%以上，不過同時結(jié)合預(yù)告公司數(shù)量看，部分行業(yè)預(yù)告比重較輕，如上述銀行股，1家預(yù)喜公司占已發(fā)布預(yù)告公司的100%，但如此單薄的數(shù)據(jù)很難概括整個銀行股的業(yè)績情況，類似還有公用事業(yè)、交通運輸?shù)龋M管預(yù)喜比重較高，但行業(yè)中提前公布預(yù)告的公司數(shù)量也相對偏少。相比之下，從目前的數(shù)據(jù)看，電子、家用電器、通信、計算機、電氣設(shè)備等行業(yè)的預(yù)喜情況則相對肯定，行業(yè)中預(yù)告比重均達到50%以上，而預(yù)喜比重則均超過了70%。
2014年，電子行業(yè)估值下移，漲幅倒數(shù)，但行業(yè)整體基本面景氣卻有所抬升，交易面融投活躍。通常情況下，電子等科技板塊與大盤藍籌呈現(xiàn)輪動局面。2014年四季度的藍籌行情，電子板塊抽血嚴重，基本已經(jīng)完成去泡沫化，未來在白馬成長引領(lǐng)下，輪漲的機會較多。同時，近日計算機板塊資金凈流入明顯，如代表性的公司科大訊飛等明顯受到新資金的關(guān)注。工信部表示，2015年全國網(wǎng)絡(luò)安全形勢比較嚴峻，金融、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒚媾R更大的損失，機構(gòu)認為，在網(wǎng)絡(luò)安全的倒逼下，行業(yè)發(fā)展正迎來政策蜜月期，相關(guān)扶持政策有望陸續(xù)出臺，信息安全市場將進入快速發(fā)展期，相關(guān)高增長公司也將因此受益。
年報“先遣軍”關(guān)注高增長
盡管目前正式公布年報的公司只有個位數(shù)，但隨著年報預(yù)披露時間的提前公布，投資者對于年報行情的炒作也更為有章可循。從時間角度看，歷史上A股市場中歷來較早公布財報的公司更易受到市場關(guān)注，如2014年的年報第一股沃華醫(yī)藥，頭頂年報第一股的“光環(huán)”，同時有“高送轉(zhuǎn)”和業(yè)績大幅增長的多重利好催化，今年以來股價可謂扶搖直上。2013年年報第一股佐力藥業(yè)也與之類似，公布業(yè)績后股價累計大漲36.3%。不過，雖然年報“首發(fā)”的頭銜能對二級市場的走勢起到催化作用，但上市公司的業(yè)績始終是股價的基石。此前預(yù)計首批亮相的松遼汽車，12月26日上交所公布時間表以來走勢即十分疲軟。其1月17日公布的年報預(yù)告顯示，因汽車車身零部件生產(chǎn)與銷售及整車生產(chǎn)配套服務(wù)的主營業(yè)務(wù)仍處停滯狀態(tài)，且公司全資子公司北京松遼科技發(fā)展有限公司營業(yè)收入較上一年度也大幅度減少，預(yù)計凈利潤年度將出現(xiàn)4800萬元的虧損�？梢姡绻久媲闆r堪憂，即使是年報披露陣營的“先行者”也難免會遭到市場用腳投票。而目前，松遼汽車也重新公布了年報披露時間，由此前的1月21日推遲至1月29日。
從預(yù)披露時間看，截至今年1月份，兩市預(yù)計正式年報登臺亮相的公司合計29家，至2月末，完成年報披露工作的公司預(yù)期僅有167家，而絕大多數(shù)公司都將在3月中旬后才會密集公布年報業(yè)績。目前，預(yù)計在2月底前完成年報披露工作的公司中，多家已提前公布了年報預(yù)告，其中27家凈利潤同比增長預(yù)期在30%以上。其中是主業(yè)高增長最新的關(guān)注，如果再高送則是錦上添花。
選擇性關(guān)注“高送轉(zhuǎn)”題材
周二，中原內(nèi)配、莎普愛思分別發(fā)布了10轉(zhuǎn)15派2和10送10轉(zhuǎn)5的“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案，再次點燃了市場對次新股發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的預(yù)期，兩只股票相繼強勢漲停。有分析師認為，就目前“高送轉(zhuǎn)”的趨勢來看，投資者可把握兩條主線，首先是已披露分配預(yù)案的公司，其中漲幅相對較小的個股或存在補漲機會。二級市場上，雖然高送轉(zhuǎn)行情還未大面積鋪開，但不少“高送轉(zhuǎn)”個股已出現(xiàn)明顯漲幅，如賽象科技、隆基股份等，從操作角度講，不建議繼續(xù)追漲，投資者可更多關(guān)注披露“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案中相對滯漲的個股，在資金逐步流入“高送轉(zhuǎn)”概念股的背景下，此類個股很有望出現(xiàn)補漲機會。
此外，存在強烈“高送轉(zhuǎn)”預(yù)期的個股在年報行情中往往總會實現(xiàn)超額收益。對于“高送轉(zhuǎn)”潛力股的量化標準，總體來看，高積累是“高送轉(zhuǎn)”的基礎(chǔ)，個股通常具備較豐厚的資本公積金和未分配利潤；高股價公司往往有更強意愿推動“高送轉(zhuǎn)”攤低股價，進而增強股票的流動性；高業(yè)績一方面是絕對值較高的每股收益，另一方面是較快的業(yè)績增長；最后，總股本較小的公司實施“高送轉(zhuǎn)”的概率也比較大。此前，本刊根據(jù)上述量化標準篩選的飛天誠信、莎普愛思、艾比森目前即已均公布了“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案。
不過需要注意的是，有專業(yè)人士分析：對股東來說，“高送轉(zhuǎn)”只是代表一塊蛋糕分成幾份，不會對所有者的權(quán)益造成任何影響，僅是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整。良好的業(yè)績是上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案的基礎(chǔ)，但也有例外，一些公司急于推出“高送轉(zhuǎn)”方案，不排除是為了用股價的上漲來粉飾盈利滑坡的事實，股本規(guī)模擴張過快，而業(yè)績增長卻跟不上股本擴張速度，以后的每股收益也將被稀釋。目前，匯金股份、通光線纜、科力遠、閩發(fā)鋁業(yè)等多家公司均在業(yè)績下滑的“逆勢”下，推出了“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案。另外，一些“高送轉(zhuǎn)”概念股在除權(quán)除息前會得到市場的瘋狂炒作；除權(quán)除息后也會走出填權(quán)行情，但卻是表面的繁榮，在市場一片歡騰的同時，上市公司的重要股東卻在背后悄悄減持，“高送轉(zhuǎn)”已經(jīng)成為上市公司重要股東減持的利器之一。
2015年：真正的成長和價值挖掘的新階段
盡管目前時間剛進入2015年的一季度，但隨著年報工作的推進，已經(jīng)開始有公司按耐不住，早早對2015年一季報的業(yè)績做出了預(yù)判，如沃華醫(yī)藥和寧波高發(fā)，其中，沃華醫(yī)藥的一季度盈利預(yù)計同比增長560%-610%，預(yù)期憑借銷售市場區(qū)域穩(wěn)定成熟，銷售資源使用效率顯著提高，收入、利潤均有望持續(xù)增長；同時，寧波高發(fā)總體運營情況也預(yù)期保持良好，公司業(yè)績有望持續(xù)盈利。
綜合各家機構(gòu)的觀點，專家預(yù)計2015年宏觀經(jīng)濟仍然低迷，經(jīng)濟增速將在7.2%左右，各家機構(gòu)對上市公司盈利受到的影響也分析不一：如國信證券預(yù)計非金融上市公司2014年全年凈利潤增速由三季報的8.5%回落至6.3%，2015年繼續(xù)回落至5.0%附近；全部A股上市公司凈利潤增速預(yù)計由2014年的9%左右回落至3%左右。2015上市公司盈利將呈現(xiàn)兩頭依然低迷，中游制造業(yè)將現(xiàn)曙光的局面。
不過，市場在估值修復(fù)行情告一段落后，2015年將進入真正的成長和價值挖掘的新階段。綜合機構(gòu)觀點來看，2015年A股市場依然存在較好的投資機會，如保險券商、醫(yī)藥健康、高端制造、節(jié)能環(huán)保四大板塊有望成為引領(lǐng)行情的主角。
