剛剛過(guò)去的2014年，股債兩類(lèi)基金皆實(shí)現(xiàn)年度輝煌，但仔細(xì)看細(xì)分的品種，實(shí)際上可轉(zhuǎn)債類(lèi)基金成為不折不扣的贏家。
　　來(lái)自銀河基金證券研究中心的統(tǒng)計(jì)表明，截至去年12月31日，分類(lèi)型的基金統(tǒng)計(jì)中，可轉(zhuǎn)債類(lèi)基金以約74.23%的平均年化收益領(lǐng)跑，而實(shí)際上股票基金的平均年化收益也才約31.5%，同時(shí)債基的平均收益也才20%，可轉(zhuǎn)債中去年排名首位的建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)接近了年度100%的年化收益。
　　同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的記者注意到，新的一年半個(gè)多月的時(shí)間，可轉(zhuǎn)債基金仍然延續(xù)著強(qiáng)勢(shì)，目前今年以來(lái)排行首位的基金已經(jīng)錄得了約14%的年化收益；而新年權(quán)益類(lèi)基金中暫列第一的工銀金融地產(chǎn)也才錄得約2.85%的年化收益。
　　在這場(chǎng)賽跑中，去年領(lǐng)跑的可轉(zhuǎn)債類(lèi)基金似乎今年開(kāi)年就搶跑，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的奧秘何在呢？

　　可轉(zhuǎn)債基金走強(qiáng)探秘

　　相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全年上漲近57%，這成為該類(lèi)基金上漲的直接誘因。
　　而層層拆分來(lái)看，可轉(zhuǎn)債基金的走強(qiáng)實(shí)際上可以以一個(gè)多米諾產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)解釋。去年四季度以來(lái)大盤(pán)持續(xù)走強(qiáng)，這輪以券商股為先鋒的藍(lán)籌行情直接推升了可轉(zhuǎn)債所對(duì)應(yīng)的正股的價(jià)格，持續(xù)走高的股價(jià)使得相關(guān)的藍(lán)籌轉(zhuǎn)債逼近了轉(zhuǎn)股價(jià)，從而轉(zhuǎn)債的發(fā)行人促轉(zhuǎn)股的動(dòng)作增強(qiáng)，充分點(diǎn)燃了投資者的熱情。同時(shí)記者注意到，藍(lán)籌股大幅飆升導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模的強(qiáng)制贖回潮，進(jìn)而導(dǎo)致剩余品種的稀缺性，轉(zhuǎn)債相對(duì)于正股的溢價(jià)率提升，推高了轉(zhuǎn)債的價(jià)格。簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)，就是當(dāng)投資者看好一只股票，但因該股持續(xù)上漲而無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)到股票時(shí)可以以買(mǎi)該股所對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債得模式來(lái)實(shí)現(xiàn)曲線救國(guó)，正股的價(jià)格越漲，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率則越高。
　　而從目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的情況來(lái)看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)本身規(guī)模較小、容量有限，歷史上最大規(guī)模時(shí)也就大概2000億的水平，且市場(chǎng)中的大頭為幾只央企的藍(lán)籌轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債基金本身所能選擇的投資標(biāo)的就比較少，而這些大盤(pán)轉(zhuǎn)債日常時(shí)估值較低，在藍(lán)籌修復(fù)行情的情況下，估值彈性就成為帶動(dòng)其進(jìn)攻的最佳武器。此外，不得不提的一點(diǎn)是，可轉(zhuǎn)債可以進(jìn)行質(zhì)押加杠桿，這也是其魅力陡增的一個(gè)重要的原因。
　　從通常意義上講，可轉(zhuǎn)債的股性指標(biāo)主要有轉(zhuǎn)換價(jià)值和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率兩個(gè)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高，說(shuō)明后市對(duì)于可轉(zhuǎn)債得轉(zhuǎn)股預(yù)期越高，當(dāng)然這其中會(huì)有虛高的成分。除去溢價(jià)的因素外，另一個(gè)影響的因素是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供求變化，供需矛盾很可能將日益突出。
　　從記者掌握的數(shù)據(jù)看到，隨著存量轉(zhuǎn)債不斷轉(zhuǎn)股退市，特別是大盤(pán)轉(zhuǎn)債將紛紛贖回，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模大幅萎縮，市場(chǎng)存量很可能在一季度末降到600億；從需求看，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，普通債券收益率下行的空間下降，債券投資對(duì)轉(zhuǎn)債的需求大幅提高。

　　未來(lái)的前景將怎樣？

　　記者注意到，2014年重點(diǎn)配置了大盤(pán)藍(lán)籌轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債基金收獲很多，比如去年的冠軍建信可轉(zhuǎn)債，建信可轉(zhuǎn)債的10大重倉(cāng)轉(zhuǎn)債包括中行轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債(,資料)、08江銅債、石化轉(zhuǎn)債和國(guó)電轉(zhuǎn)債等藍(lán)籌品種。
　　但是隨著存量的逐漸減少，這種情況或許會(huì)發(fā)生變化。在展望后市時(shí)，海通證券的一份最新研報(bào)指出，短期內(nèi),隨著股市回歸理性,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或延續(xù)波動(dòng)。對(duì)于已公告贖回的個(gè)券,建議及時(shí)兌現(xiàn)收益或轉(zhuǎn)股,防范個(gè)券價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整。未滿足贖回條件的個(gè)券若要增持,建議等待價(jià)格回調(diào)后再介入。當(dāng)前距離滿足提前贖回條件較近的有石化、同仁、東方轉(zhuǎn)債，密切關(guān)注觸發(fā)贖回的時(shí)間點(diǎn)，同時(shí)預(yù)計(jì)上海電氣轉(zhuǎn)債或于1月下旬發(fā)行。
　　對(duì)于后市轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)則存在分歧，銀河證券一位分析師則指出，在轉(zhuǎn)債稀缺性正在體現(xiàn)的過(guò)程當(dāng)中，轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)仍與正股同向，但對(duì)于贖回期較近、絕對(duì)價(jià)位較高的品種，轉(zhuǎn)債的上漲彈性可能會(huì)逐步變差，正股上漲過(guò)程中將擠壓溢價(jià)率。
　　而興業(yè)證券分析師則指出，2015年轉(zhuǎn)債的估值或許將維持在高位。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)債的估值水平已經(jīng)接近2007年下半年的中樞水平，意味著轉(zhuǎn)債定價(jià)已經(jīng)反映了籌碼稀缺的情況，未來(lái)估值很難繼續(xù)抬升，定位更多地會(huì)依賴(lài)正股的推動(dòng)。但考慮到籌碼稀缺性短期內(nèi)難以緩解，正股下跌時(shí)，轉(zhuǎn)債不會(huì)同幅度下跌，而是大概率會(huì)通過(guò)暫時(shí)提高溢價(jià)水平而避免大幅度下跌。
　　但根據(jù)記者了解到的消息，新一輪可轉(zhuǎn)債基金的擴(kuò)容潮正山雨欲來(lái)，而其標(biāo)志是投資標(biāo)地可轉(zhuǎn)債的ipo。或許，其下一輪的輝煌將從新的可轉(zhuǎn)債上海電氣發(fā)行開(kāi)始……