降準(zhǔn)釋放了穩(wěn)增長信號，但是在公募基金看來，并非意味著貨幣政策大幅寬松，從歷史數(shù)據(jù)來看，過去降準(zhǔn)后的市場表現(xiàn)也是喜憂參半，節(jié)前市場將以調(diào)整為主
　　上周（2月2日~6日）2月4日晚間，中國人民銀行宣布自2015年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，對額外降低存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。這是央行近3年來首次啟動全面降準(zhǔn)，也是近年來首次全面和定向降準(zhǔn)相結(jié)合。
　　然而，讓人大跌眼鏡的是，上述消息宣布的次日，市場并未應(yīng)聲上漲，反而沖高回落。利好“見光死”往往是牛市見頂時(shí)的顯著特征，這次央行降準(zhǔn)為什么市場高開低走？這個(gè)利好為什么對股市的作用和之前大家預(yù)期的不一樣？是否意味著牛市已去、熊市要來？
　　對于上述疑問，《投資者報(bào)》第一時(shí)間聯(lián)系了眾多公募基金公司，意圖從他們對降準(zhǔn)的影響分析及對上述問題的回答中，幫助投資人厘清降準(zhǔn)后在股債兩個(gè)市場的操作，以期能夠抓住其中稍縱即逝的機(jī)會進(jìn)行掘金。
　　接受采訪的12家公募基金公司指出，降準(zhǔn)背后映射更多的是對儲備資產(chǎn)的管理，而非大幅度寬松。此外從歷史數(shù)據(jù)來看，過去降準(zhǔn)后的市場表現(xiàn)也是喜憂參半。并且此次降準(zhǔn)在金融板塊和利率產(chǎn)品的市場價(jià)格早已充分反映。所以市場在3400點(diǎn)壓力下并不會出現(xiàn)大幅上攻行情。
　　“降準(zhǔn)后雖然A股顯弱，但當(dāng)前仍可能是較好的布局時(shí)點(diǎn)，因貨幣寬松是大概率事件。”北京一家基金公司投資總監(jiān)告訴《投資者報(bào)》。
　　相對于公募基金，私募基金的觀點(diǎn)則更為激進(jìn)。 著名私募機(jī)構(gòu)星石投資首席策略師楊玲告訴《投資者報(bào)》，“央行此次降準(zhǔn)符合我們的預(yù)期。自去年11月份央行意外降息以來，我們即判斷，中國的貨幣政策進(jìn)入降息降準(zhǔn)的通道，市場利率也將進(jìn)入下行通道，2015年的貨幣政策預(yù)計(jì)會維持中性偏松，此次降準(zhǔn)也印證了我們的判斷。我們認(rèn)為，未來流動性充裕的預(yù)期將更加強(qiáng)烈，因此該消息利好整個(gè)股票市場的各個(gè)板塊，市場可能再次迎來全面上漲的格局。長期看，星石投資堅(jiān)持2015年是藍(lán)籌股大牛市的判斷，持續(xù)滿倉操作！”

　　博時(shí)基金：降準(zhǔn)對后市的發(fā)展偏正面

　　博時(shí)基金認(rèn)為，降準(zhǔn)對沖外匯占款帶來基礎(chǔ)貨幣減少，是我們預(yù)期降準(zhǔn)不會缺席的主因。但近期人民幣貶值使得干預(yù)人民幣匯率的基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)了收縮，這便使得降準(zhǔn)補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的抵補(bǔ)提前來到。但從今天無論是股市或是債市的表現(xiàn)來看，降準(zhǔn)信息并未在預(yù)期之內(nèi)。這對此后市場的發(fā)展是偏正面的。但是，過快過頻的刺激，會讓市場從改革背景轉(zhuǎn)向通縮預(yù)期。
　　對股市影響：央行此次的降準(zhǔn)操作釋放了更強(qiáng)的穩(wěn)增長信號。在建議關(guān)注行業(yè)上，仍然是低估值藍(lán)籌,包括大金融龍頭，地產(chǎn)，有品牌力的可選消費(fèi)品以及市場份額領(lǐng)先的制造業(yè)。具體產(chǎn)品上，可重點(diǎn)關(guān)注特許價(jià)值和博時(shí)主題基金，四季報(bào)顯示，兩只產(chǎn)品重倉銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、電力、汽車行業(yè)個(gè)股。除上述外，二季度建議關(guān)注主題博弈類，如工業(yè)4.0，一帶一路等。可在二季度關(guān)注博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動力(310328,基金吧)基金。
　　對債市影響：本此降準(zhǔn)對債市形成利好，在降息之后降準(zhǔn)透露出更強(qiáng)的穩(wěn)增長信號，因考慮到央行后續(xù)可能將不斷出臺政策，我們認(rèn)為在一系列財(cái)政貨幣政策的刺激下，總需求會逐步企穩(wěn)，將對于低等級信用品構(gòu)成有效支撐和改善，建議特別關(guān)注基本面的企穩(wěn)信號和產(chǎn)業(yè)債的配置機(jī)會。

　　農(nóng)銀匯理基金：降準(zhǔn)營造好的藍(lán)籌股投資環(huán)境

　　農(nóng)銀匯理基金表示，2月4日晚間央行宣布降低存款準(zhǔn)備金率，對市場而言：首先，1月藍(lán)籌股回調(diào)之后，本次降準(zhǔn)在時(shí)間點(diǎn)上超預(yù)期，形式上還做了定向降準(zhǔn)，較超市場預(yù)期。本次釋放的流動性大概在5千億~6千億左右。
　　其次，策略上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面較差，貨幣政策有寬松的預(yù)期，此時(shí)是藍(lán)籌股最好的投資環(huán)境。所以，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號出現(xiàn)才是本輪藍(lán)籌股趨勢性撤退的時(shí)間點(diǎn)。
　　再次，板塊配置上，無論從基本面改善來看還是從降準(zhǔn)的刺激來看，地產(chǎn)仍值得配置。此外，利率水平的下行趨勢越來越明顯，前期下跌之后，目前銀行的股息4%左右，高股息對增量資金仍有一定的吸引力，大銀行的市凈率（PB）在1左右，中小銀行在1.2左右，估值仍較低，預(yù)計(jì)能夠有較為可觀的修復(fù)空間。整體來看，未來存在的利空較少，市場投資環(huán)境依舊良好。

　　南方基金：降準(zhǔn)有利于大盤藍(lán)籌股引領(lǐng)指數(shù)探底后反彈

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，大盤高開低走屬于正常走勢，降準(zhǔn)消息出來后大家都認(rèn)為是利好，消息次日的早盤集合競價(jià)階段兩市均漲逾2%，但是近期利空因素較多，如新股發(fā)行大額資金凍結(jié)，前期大盤回調(diào)時(shí)存在大量套牢盤，悲觀的投資者會選擇在高位出貨。
　　“多重因素作用導(dǎo)致大盤出現(xiàn)了回落，此外，降準(zhǔn)對大盤的刺激是賣空性質(zhì)的，不可持續(xù)，而且降準(zhǔn)沒有2014年10月降息對大盤的刺激力度大。”楊德龍稱。
　　對于后市，南方基金分析認(rèn)為，央行此次降準(zhǔn)主要針對疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、人民幣大幅貶值、資本外流等問題，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說是重大利好，對當(dāng)前震蕩調(diào)整的股市則是及時(shí)雨，有利于大盤藍(lán)籌股引領(lǐng)指數(shù)再次反彈。目前，我國商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20%左右，降準(zhǔn)的要求強(qiáng)烈，考慮到經(jīng)濟(jì)增速低迷的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)今年還會有一到兩次降準(zhǔn)。在貨幣政策方面，我國央行保持適度寬松才能適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，跟上全球多數(shù)央行刺激經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏。

　　民生加銀基金：降準(zhǔn)政策托底實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　民生加銀基金表示，降準(zhǔn)次日兩市“高開低走”的原因與此次央行選擇降準(zhǔn)操作的時(shí)點(diǎn)有關(guān)。首先，在外匯占款持續(xù)下滑、IPO集中申購的背景下，市場對“降準(zhǔn)”傾向于解讀為針對資金面緊張的中性對沖操作，全面釋放流動性的政策意愿并不明顯。其次，自11月份央行宣布降息以來，在流動性推動及“一路一帶”、“國企改革”等主題催化的共同作用下，低估值藍(lán)籌股展開了一波估值修復(fù)行情，積累了一定漲幅，在“一行三會”出臺了系列管控“杠桿資金”的監(jiān)管措施后，流動性釋放對股票市場的推動作用有所減弱。最后，按照歷史規(guī)律來看，春節(jié)前夕交易平淡也是造成短期內(nèi)市場高開低走、活躍程度下降的重要因素。
　　對于后市，民生加銀基金分析指出，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5%，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低4%，預(yù)計(jì)將釋放7000億元左右的流動性。此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)選擇在外匯占款下滑、IPO發(fā)行加速、經(jīng)濟(jì)下行、節(jié)前資金緊張的大背景下，主要目的是對沖資金面的緊張以及為實(shí)體經(jīng)濟(jì)托底。由于之前“一行三會”出臺了系列管控“杠桿資金”的監(jiān)管措施，被釋放的流動性就會更加有效的傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，我們認(rèn)為本次的“降準(zhǔn)操作”將有別于前次 “降息操作”對資本市場的影響，預(yù)計(jì)市場進(jìn)一步“泡沫化”的概率較低；但對于接下來實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的輔助作用將會更加明顯。總的來看，政策托底實(shí)體經(jīng)濟(jì)對A股長期走勢的影響是積極的。

　　國泰基金：降準(zhǔn)利多市場

　　國泰基金表示，降準(zhǔn)后市場沖高回落，與節(jié)前避險(xiǎn)情緒、市場預(yù)期過高、沒有降息等因素都有關(guān)系。
　　對于后市，國泰基金分析指出，央行2月4日降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)略超市場預(yù)期。此次降準(zhǔn)打開了央行貨幣政策進(jìn)一步調(diào)整的空間，從2012年開始就沒有調(diào)整過的準(zhǔn)備金率有望恢復(fù)常態(tài)化。對于大盤藍(lán)籌行情運(yùn)行的邏輯屬于加強(qiáng)，而非兌現(xiàn)。對于行情屬性的判斷，目前行情依舊是提估值行情，后續(xù)幾乎沒有可能看到基本面持續(xù)改善、盈利接棒繼續(xù)推升的可能。所以提估值的空間將是選擇標(biāo)的更為重要的主導(dǎo)因素�？紤]到1月大盤藍(lán)籌陷入調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板漲幅較大，目前估值體系較12月底已經(jīng)有了比較顯著的調(diào)整。銀行板塊現(xiàn)在15年P(guān)B大約1，PE大約6�；�金對于金融地產(chǎn)的倉位也較12月底有明顯下滑。所以配置方向上，我們之前一直堅(jiān)持的金融地產(chǎn)預(yù)計(jì)仍是行情的主力，中游杠桿率較高的如機(jī)械、電力、鋼鐵等板塊也有望受益。

　　大成基金：降準(zhǔn)為“股債齊漲”奠定基礎(chǔ)

　　大成基金表示，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放6000~6500億的流動性，為“股債齊漲”奠定基礎(chǔ)，同時(shí)直接利好地產(chǎn)、金融等權(quán)重板塊。本次降息還預(yù)示著寬松的貨幣政策繼續(xù)。大成基金分析，此次降準(zhǔn)雖然符合預(yù)期，但時(shí)間上略超預(yù)期。近期市場的上下波動，也源于降準(zhǔn)預(yù)期不斷地升起又落空；本次政策落地，給指數(shù)的繼續(xù)上行新增一顆“定心丸”，直接利好地產(chǎn)、銀行等，而這也是大成基金一直看好和配置的方向。
　　大成基金認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面上看，PMI 的數(shù)值在1月份下行到榮枯線50以下，經(jīng)濟(jì)下行的壓力增大。大宗商品價(jià)格持續(xù)走弱，1月份的CPI 可能僅有1%，通縮壓力也正增大，貨幣政策放松有利于廣譜利率的下行，降低企業(yè)融資成本，從而托底經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，且地方政府融資問題沒有解決之前，積極的財(cái)政政策必須有相應(yīng)的貨幣政策進(jìn)行配套，大成基金表示，此次降準(zhǔn)不是最后一次，一旦降準(zhǔn)通道打開，后續(xù)的降準(zhǔn)和降息也將如期而至。
　　事實(shí)上，為應(yīng)對人民幣貶值，央行已經(jīng)做好政策準(zhǔn)備。在全球央行寬松政策壓力下，昨日早間，央行在公開市場繼續(xù)釋放900億元流動性，這已是一個(gè)強(qiáng)烈信號。

　　交銀施羅德基金：預(yù)計(jì)后續(xù)寬松政策仍將延續(xù)

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)疲弱、通縮壓力延續(xù)、資金面趨緊影響，寬松政策勢在必行，降準(zhǔn)是目前最為合理的政策。受IPO凍結(jié)資金影響，未來的一周資金緊張將會延續(xù)。盡管央行于1月已經(jīng)重啟逆回購操作，以維持資金面的穩(wěn)定。不過在外占持續(xù)收縮的情況下，逆回購滾動的規(guī)模要求將會很大，央行勢必會通過MLF等定向?qū)捤烧�策或者降�?zhǔn)維持資金面平穩(wěn)。從1月PMI以及12月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣領(lǐng)先指數(shù)看，我們已經(jīng)在預(yù)期如果政策不加碼，這一波弱復(fù)蘇將見頂。并且，我們曾擔(dān)心，短期政策不加碼，經(jīng)濟(jì)疲弱可能會帶來春節(jié)后就業(yè)惡化。面對這樣的經(jīng)濟(jì)與資金困局，定向操作釋放的積極信號相對有限，央行需要通過降準(zhǔn)降息的全面放松方式刺激經(jīng)濟(jì)。不過，由于1月22日歐央行推出QE，美元指數(shù)不斷走高，帶來近期人民幣兌美元的持續(xù)貶值，降息會進(jìn)一步增加人民幣貶值壓力，目前并不可行。綜上所述，降準(zhǔn)其實(shí)已經(jīng)勢在必行，而鑒于目前CPI已經(jīng)在1%左右，PPI更是下滑至-3%附近，通脹對于寬松政策的制約幾乎不存在。我們認(rèn)為年內(nèi)寬松政策將會持續(xù)。預(yù)計(jì)年內(nèi)還會降準(zhǔn)降息，降準(zhǔn)主要在于流動性的釋放，降息則可以降低房貸成本，刺激房地產(chǎn)市場的恢復(fù)。

　　建信基金：降準(zhǔn)利好股債雙市

　　建信基金分析表示，降準(zhǔn)后對權(quán)益類資產(chǎn)的刺激更大，2月4日全面降準(zhǔn)消息公布后新加坡A50指數(shù)上漲超4%；對債券市場的影響則是打開短端利率下行空間，帶動收益率曲線陡峭化，10年期金融債空間預(yù)計(jì)在10BP~20BP；對人民幣匯率的影響，短期內(nèi)增加人民幣貶值壓力，但是長期利于中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提振人民幣幣值；對后續(xù)貨幣政策的判斷，由于當(dāng)前實(shí)際利率較高國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然很弱，一次的降準(zhǔn)和降息并不足以穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)，年內(nèi)還會看到降準(zhǔn)降息等貨幣政策放松。
　　建信基金進(jìn)一步分析表示，此次降準(zhǔn)的觸發(fā)因素是外匯占款趨勢性下降引起的基礎(chǔ)貨幣投放不足。自2014年以來，美國經(jīng)濟(jì)逐步走強(qiáng)，強(qiáng)勢美元環(huán)境下人民幣存在一定的貶值壓力，自2014年9月份開始我國存在一定的資本流出伴隨著外匯占款低位增長，去年12月份出現(xiàn)了外匯占款負(fù)增長約1200億元，在未來強(qiáng)勢美元的預(yù)期下外匯占款的低位甚至負(fù)增長可能成為常態(tài)，需要通過降準(zhǔn)補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣投放。
　　“降準(zhǔn)引致的貨幣政策寬松對股票市場直接的影響是提振信心，經(jīng)歷了前期政策不確定的壓力后，信心的恢復(fù)會對股票指數(shù)產(chǎn)生較強(qiáng)的刺激，預(yù)計(jì)股票指數(shù)的表現(xiàn)將會比較搶眼�！苯ㄐ呕�金告訴《投資者報(bào)》。

　　浦銀安盛基金：降準(zhǔn)后預(yù)計(jì)利好板塊普漲

　　浦銀安盛基金認(rèn)為，首先，降準(zhǔn)政策的時(shí)點(diǎn)超市場預(yù)期。由于近期人民幣匯率貶值、1、2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺位，之前市場普遍預(yù)計(jì)央行出臺新一輪寬松政策的時(shí)間應(yīng)在春節(jié)后至1季度，本次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期。
　　其次，降準(zhǔn)再次驗(yàn)證寬松的政策環(huán)境，但政策仍需加碼。2014年上半年定向?qū)捤桑?014年下半年降息加MLF，2015年全面降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)驗(yàn)證了寬松的政策環(huán)境。雖然本次降準(zhǔn)力度較大，但考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力大、全球通縮風(fēng)險(xiǎn)顯著、外匯占款趨勢性減少和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率高企，預(yù)計(jì)央行在年內(nèi)仍會進(jìn)一步加碼寬松的貨幣政策。
　　浦銀安盛基金還稱，降準(zhǔn)將更利好權(quán)益市場。1月份以來，大盤指數(shù)一直處于震蕩格局，有兩個(gè)原因：一是貨幣政策遲遲不加碼，投資者對增量資金逐漸產(chǎn)生疑慮；二是兩融的監(jiān)管政策屢屢出臺。本次降準(zhǔn)利于緩解投資者對增量資金的擔(dān)憂，利好股市，結(jié)合上證50ETF期權(quán)推出，有助于市場向上脫離3100~3400點(diǎn)的震蕩區(qū)間。
　　對于后市，浦銀安盛基金認(rèn)為，中期牛市格局預(yù)計(jì)不變。本輪權(quán)益牛市的推動力在于4點(diǎn)，貨幣政策處于寬松期、改革大局穩(wěn)定、盈利遠(yuǎn)期看好、居民大類資產(chǎn)的重新配置。目前而言，上述4點(diǎn)都沒有變化，股市中期牛市的格局不變。
　　因此，降準(zhǔn)后預(yù)計(jì)利好板塊普漲，但大金融受利好最顯著。流動性行情有望刺激股市各板塊全面上漲，但利率敏感性行業(yè)最佳。大金融（銀行、非銀、地產(chǎn)）預(yù)計(jì)受利好影響最顯著，其次有色、煤炭板塊也有額外的投資機(jī)會。

　　景順長城基金：降準(zhǔn)提振市場信心更重要

　　景順長城基金表示，降準(zhǔn)對金融板塊基本面影響不大：A股16家上市銀行預(yù)計(jì)釋放超額準(zhǔn)備金3800億元。不考慮降準(zhǔn)帶來的資金成本下降因素，假定新增超儲全部用于九折的按揭貸款，預(yù)計(jì)增厚利潤110億或2015年凈利潤的0.8%。
　　相對而言，降準(zhǔn)提振市場信心更重要：雖然央行的表述降準(zhǔn)是中性對沖政策，并且從基本面也能找出降準(zhǔn)的原因：春節(jié)前資金投放需求、外匯流入的對沖，但是此次降準(zhǔn)的力度和時(shí)點(diǎn)還是略超預(yù)期的，讓市場再次確信現(xiàn)在處于降息降準(zhǔn)的放松大周期，有利于提振市場信心，利于金融板塊的估值回升。
　　對于后市，景順長城基金建議從博反彈的角度選擇個(gè)股：一是基本面相對較好、后續(xù)有事件性驅(qū)動的個(gè)股；二是前期跌幅較大的個(gè)股。

　　廣發(fā)基金：中期來看貨幣政策處于調(diào)整通道

　　廣發(fā)基金表示，央行2月4日晚間降準(zhǔn)符合預(yù)期，利好地產(chǎn)、非銀、有色，有利于上證指數(shù)的穩(wěn)定。市場風(fēng)格或會出現(xiàn)短期的轉(zhuǎn)換，相關(guān)基金經(jīng)理將維持原有配置思路，仍以精選個(gè)股為主。
　　中期看，廣發(fā)基金仍然認(rèn)為是處于貨幣政策調(diào)整通道，一季度末二季度初大概率還會看到再次的動作。建議相對均衡、保持組合彈性，并關(guān)注估值盈利匹配較優(yōu)的中盤藍(lán)籌；其中，在Beta方向配置更關(guān)注保險(xiǎn)、地產(chǎn)、有色（稀土）等。

　　上投摩根基金：降準(zhǔn)有助于改善市場流動性

　　上投摩根安全戰(zhàn)略基金擬任基金經(jīng)理盧揚(yáng)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，疊加近期人民幣匯率的大幅貶值，在海外各國央行紛紛降息的背景下，降準(zhǔn)有助于改善市場流動性。降準(zhǔn)將提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好整體市場，并有助于維持春節(jié)前后A股市場的強(qiáng)勢。藍(lán)籌股估值仍有望繼續(xù)修復(fù)，相關(guān)受益行業(yè)包括政策、銷售均出現(xiàn)拐點(diǎn)且估值便宜的房地產(chǎn)，以及保費(fèi)增加和權(quán)益投資預(yù)期收益上升的保險(xiǎn)等行業(yè)。

　　交銀施羅德基金：預(yù)計(jì)后續(xù)寬松政策仍然將延續(xù)

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)疲弱，通縮壓力延續(xù)，資金面趨緊影響，寬松政策勢在必行，降準(zhǔn)是目前最為合理的政策。受IPO凍結(jié)資金影響，未來的一周資金緊張將會延續(xù)。盡管央行于1月已經(jīng)重啟逆回購操作，以維持資金面的穩(wěn)定。不過在外占持續(xù)收縮的情況下，逆回購滾動的規(guī)模要求將會很大，央行勢必會通過MLF等定向?qū)捤烧�策或者降�?zhǔn)維持資金面平穩(wěn)。從1月PMI以及12月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣領(lǐng)先指數(shù)看，我們已經(jīng)在預(yù)期如果政策不加碼，這一波弱復(fù)蘇將見頂。并且，我們曾擔(dān)心，短期政策不加碼，經(jīng)濟(jì)疲弱可能會帶來春節(jié)后就業(yè)惡化。面對這樣的經(jīng)濟(jì)與資金困局，定向操作釋放的積極信號相對有限，央行需要通過降準(zhǔn)降息的全面放松方式刺激經(jīng)濟(jì)。不過，由于1月22日歐央行推出QE，美元指數(shù)不斷走高，帶來近期人民幣兌美元的持續(xù)貶值，降息會進(jìn)一步增加人民幣貶值壓力，目前并不可行。綜上，降準(zhǔn)其實(shí)已經(jīng)勢在必行，而鑒于目前CPI已經(jīng)在1%左右，PPI更是下滑至-3%附近，通脹對于寬松政策的制約幾乎不存在。
  　交銀施羅德基金預(yù)計(jì)，后續(xù)寬松政策仍然將延續(xù)。按照2015年M212%的增速粗略估算，我國今年面臨1.5萬億左右的基礎(chǔ)貨幣缺口，此次存準(zhǔn)的釋放相對缺口來講仍然不足。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)工作會議的措辭，我們認(rèn)為穩(wěn)增長還將是今年的首要目標(biāo)。維持7%的經(jīng)濟(jì)增長，依然需要提振內(nèi)需，貨幣政策與財(cái)政政策放松是必要支柱。而從歷史看，我國在07年和11年連續(xù)提升存款準(zhǔn)備金率，主要出于對沖外匯占款的考量。但外匯占款增長已現(xiàn)乏力，適當(dāng)調(diào)低存款準(zhǔn)備金合情合理。從以上三點(diǎn)看，我們認(rèn)為年內(nèi)寬松政策將會持續(xù)。預(yù)計(jì)年內(nèi)還會降準(zhǔn)降息，降準(zhǔn)主要在于流動性的釋放，降息則可以降低房貸成本，刺激房地產(chǎn)的恢復(fù)。