央行2月10日發(fā)布的2014年四季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)，公開市場操作已經(jīng)取代外匯占款成為新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道。昨日（2月11日），央行宣布，決定在全國推廣分支機構(gòu)常設(shè)借貸便利（SLF）。
值得注意的是，昨日，北京銀行公告稱，獲準自2015年2月16日起，定向下調(diào)人民幣存款準備金率1個百分點，執(zhí)行16.5%的人民幣存款準備金率。
對此，北京銀行方面昨晚回復(fù)記者稱，根據(jù)央行文件精神，對于符合［2014］164號文件要求的金融機構(gòu)，定向降準0.5個百分點；對于小微占比符合要求的城商行和非縣域農(nóng)商行，再定向降準0.5個百分點，而該行2014年小微增量占比達到60%以上，余額占比達到35%以上，達到央行的相關(guān)要求。
記者注意到，央行在調(diào)節(jié)流動性的方式上正打出更為靈活的“組合拳”。隨著美元走強引起的資本外流可能更加劇烈，外匯占款的趨勢性減少幾乎已成定局，基礎(chǔ)貨幣提供方式正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。
2014年末SLF余額為0
昨日，央行稱，在前期10�。ㄊ校┓种C構(gòu)試行常設(shè)借貸便利操作形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，央行決定在全國推廣分支機構(gòu)SLF。
央行推廣分支機構(gòu)SLF的對象包括城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類地方法人金融機構(gòu)，采取質(zhì)押方式發(fā)放。
2014年1月，央行在10個省（市）開展分支機構(gòu)SLF操作試點，向符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)提供短期流動性支持。
SLF的一大特點在于它是由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請SLF。
2014年9月，市場傳聞稱央行向五家大型商業(yè)銀行各發(fā)放1000億元的SLF，但從2014年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中披露的情況看，“第二季度以來人民銀行未開展常設(shè)借貸便利操作，年末常設(shè)借貸便利余額為0�！�
這與2013年的情況形成了鮮明的對比。據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，2013年末，常設(shè)借貸便利余額1000億元，比當(dāng)年6月末下降3160億元；當(dāng)年累計發(fā)放常設(shè)借貸便利23650億元。
“2014年，金融機構(gòu)整體流動性較2013年大為寬松，因此對SLF的需求下降也很正常。”一位分析人士對記者表示，此外，由于宏觀經(jīng)濟下行，金融機構(gòu)惜貸情緒嚴重，可貸資金并不缺，缺少的是優(yōu)質(zhì)的貸款對象。
準備金率定向調(diào)整成常態(tài)
昨日，北京銀行公告稱，近日，該行收到《中國人民銀行營業(yè)管理部關(guān)于定向下調(diào)人民幣存款準備金率的通知》（銀管發(fā)[2015]48號），其符合定向下調(diào)人民幣存款準備金率的條件，獲準自2015年2月16日起，定向下調(diào)人民幣存款準備金率1個百分點，執(zhí)行16.5%的人民幣存款準備金率。
昨晚，北京銀行方面在回復(fù)記者時表示，下一階段，該行將繼續(xù)貫徹落實央行貨幣政策要求，加大小微貸款支持力度，為實體經(jīng)濟發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻。
顯然北京銀行是差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的受益者，據(jù)該行2014年三季報披露，通過單設(shè)機構(gòu)、單列計劃、單獨管理和單項考評等方式，優(yōu)先發(fā)放小微企業(yè)貸款，加大信貸投向傾斜支持力度，截至報告期末，該行小微企業(yè)公司貸款余額1964億元，較當(dāng)年初增加363億元，增幅達到23%，增速高于全行貸款平均增速近10個百分點。
央行在最新發(fā)布的四季度貨幣政策報告中表示，將繼續(xù)發(fā)揮差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。結(jié)合支小支農(nóng)貸款投向、資本充足率高低、風(fēng)險內(nèi)控狀況、機構(gòu)新設(shè)、區(qū)域發(fā)展等五大“元素”，合理確定并適時調(diào)整政策參數(shù)，更好地體現(xiàn)差別化和針對性，引導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)實需和季節(jié)性規(guī)律安排好貸款投放節(jié)奏，同時將更多的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微
貨幣政策繼續(xù)寬松預(yù)期仍強
昨日，受最新公布的CPI與PPI數(shù)據(jù)不振影響，市場方面對經(jīng)濟通縮的擔(dān)憂有所加劇。
巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健認為，在GDP增長放緩的環(huán)境下，2015年通脹率預(yù)計將跌至1%左右，這將促使中國央行進一步放寬貨幣政策，“預(yù)計央行還將實施兩次銀行存準率下調(diào)，每次下調(diào)0.5個百分點，另外還將實施兩次利率下調(diào)，每次下調(diào)0.25個百分點，而且央行可能愿意調(diào)高人民幣兌美元匯率�！�
民生銀行首席研究員溫彬也認為，定向調(diào)控等流動性調(diào)節(jié)工具并不能取代準備金率工具的作用，因為央行在提供這種短期流動性的同時，還是會受到期限和成本的限制。
“政府需在滿足進一步政策寬松需求的同時，對抗刺激資產(chǎn)泡沫和推遲結(jié)構(gòu)性調(diào)整的風(fēng)險，在二者之間達到平衡—我們將之稱為"被迫"寬松�！背＝》Q，但如果通脹情況大幅低于其基線預(yù)測，或者經(jīng)濟增長放緩速度明顯超出預(yù)期，亦不排除央行推出額外寬松措施的可能性。
