在經(jīng)歷上周市場下跌后，本周市場出現(xiàn)了明顯的回暖，連續(xù)4個(gè)交易日上證指數(shù)都出現(xiàn)了上漲，累計(jì)上漲已經(jīng)超過3%。我們認(rèn)為，這一方面是因?yàn)樯现苌献C指數(shù)已經(jīng)觸及年內(nèi)低點(diǎn)，資金抄底推動(dòng)了市場反彈，另一方面也因?yàn)榍捌谑袌鱿碌�已�?jīng)較大程度上釋放了風(fēng)險(xiǎn)，在目前負(fù)面因素沖擊過去后，市場做多人氣正逐漸恢復(fù)，這也有利于市場反彈。
　　上周市場大幅下跌的主要原因包括以下方面。
　　第一，證監(jiān)會(huì)在完成45家券商融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況之后，上周開始對剩余46家公司融資類業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查，并嚴(yán)格要求券商不能代理傘形信托等高杠桿類型的融資產(chǎn)品，這無疑釋放了較強(qiáng)的融資“去杠桿”信號，也就容易導(dǎo)致融資資金短期出現(xiàn)流出，如2月5日市場大跌日，兩市融資償還額高達(dá)千億元，比上日高出180多億元。
　　第二，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)雖然短期增加了銀行流動(dòng)性，但人們擔(dān)心存準(zhǔn)下調(diào)導(dǎo)致的流動(dòng)性釋放也會(huì)加大人民幣貶值壓力，如宣布存款下調(diào)的第二個(gè)交易日，人民幣匯率走弱，貶值了50多個(gè)基點(diǎn)，市場對于存準(zhǔn)下調(diào)帶來的資金釋放也就不敢報(bào)樂觀預(yù)期。
　　第三，本周市場將迎來24家擬上市公司集中網(wǎng)上申購，預(yù)計(jì)本輪打新凍結(jié)的資金在2萬億元左右，上周市場資金抽離準(zhǔn)備打新加劇了資金面緊缺。
　　但從本周來看，這些負(fù)面因素都在弱化。
　　上周五，證監(jiān)會(huì)并沒有公布違規(guī)券商的名單，這也很可能意味著由于上一輪證監(jiān)會(huì)對45家券商檢查時(shí)，其余沒有檢查到的券商已都按照要求做過自查，并已經(jīng)整改了所出現(xiàn)的問題，這次監(jiān)管層檢查對于市場的沖擊將會(huì)較��；存準(zhǔn)下調(diào)后雖然人民幣出現(xiàn)了短期貶值，但是在央行抬升人民幣兌美元中間價(jià)的引導(dǎo)下，市場信心增強(qiáng)，人民幣匯率出現(xiàn)了企穩(wěn)回升；新股申購帶來的資金壓力已于2月12日后全部釋放，這些資金陸續(xù)解凍有利于緩解市場資金壓力。
　　當(dāng)然，促動(dòng)市場反彈更重要的因素還在于近期多方面的積極因素。
　　第一，央行貨幣政策釋放出更強(qiáng)的寬松信號。如近期央行貨幣政策報(bào)告取消了“堅(jiān)持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的取向，既保持定力又主動(dòng)作為”的提法，而改為“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，并強(qiáng)調(diào)將關(guān)注油價(jià)下行對國內(nèi)通脹的沖擊，必要時(shí)采取措施應(yīng)對，這無疑為央行貨幣寬松打開空間；近期央行發(fā)布公告稱，將在前期10�。ㄊ校┓种�機(jī)構(gòu)試行常備借貸便利操作形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在全國推廣分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利，這無疑向市場傳遞了“流動(dòng)性會(huì)保持適度寬松”，也是繼降準(zhǔn)之后，貨幣政策再現(xiàn)松動(dòng)的信號。
　　第二，近期上市公司年報(bào)披露表明，盡管2014年經(jīng)濟(jì)下滑，但A股總體業(yè)績變化平穩(wěn)，尤其是市場資金活躍的中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的業(yè)績表現(xiàn)亮眼。如已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的A股上市公司2014年整體凈利潤增速為8.66%，較2013年的6.60%出現(xiàn)小幅增長。其中，中小板公司凈利潤增速為16.26%，遠(yuǎn)超過上年的5.62%；創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤增速為23.73%，約為2013年增速11.4%的兩倍。
　　第三，市場調(diào)整并沒有減弱外資對于A股市場的熱情。如隨著A股在1月19日大跌后進(jìn)入調(diào)整期，外資入市步伐加快，尤其是進(jìn)入2月，首周滬股通買入額度激增至148億元，比前一周增加近80%，其中2月3日滬股通當(dāng)日凈買入額高達(dá)49.58億元，創(chuàng)出今年新高。
　　這些因素都有利于提振國內(nèi)投資人的信心，本周以來，融資資金再次出現(xiàn)明顯增多，融資余額前三個(gè)交易日上升350億元，尤其是前期超跌的金融股更獲得資金的青睞，如繼周一非銀金融及銀行板塊分別獲得了31.34億元和10.77億元的融資凈買入額后，周二這兩個(gè)板塊的融資凈買入數(shù)據(jù)再度位居行業(yè)板塊的前列。
　　因此，我們預(yù)計(jì)，節(jié)前市場回暖還將持續(xù)，市場有望出現(xiàn)持續(xù)反彈，但是短期市場仍不具備突破前期3400高點(diǎn)的可能，這一方面是由于目前經(jīng)濟(jì)下滑的壓力仍會(huì)制約市場上漲，另一方面也在于，監(jiān)管層力促融資降杠桿的決心也會(huì)一定程度上抑制資金的入市節(jié)奏，短期市場也就需要盤整更長時(shí)間來消化前期上漲帶來的壓力。