羊年新年伊始，萬象更新。市場對于春節(jié)后的行情給予了較高期望。我們認(rèn)為基于市場對兩會(huì)前后政策及改革偏暖預(yù)期，市場重心有望延續(xù)節(jié)前向上基調(diào)，但預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的差異也將成為后期波動(dòng)的主要來源。

　　經(jīng)濟(jì)春天尚需等待

　　春節(jié)期間，微觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體疲軟，除了手機(jī)搶紅包等線上活動(dòng)以外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有諸多亮點(diǎn)之處。從樓市來看，成交較為冷清，部分二三線城市的房地產(chǎn)項(xiàng)目在春節(jié)期間暫停銷售。消費(fèi)方面，長假期間出境游高速增長，但反過來并不利于境內(nèi)消費(fèi)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，黃金周期間全國零售和餐飲企業(yè)銷售額增幅同比出現(xiàn)2.3%的下滑。不過，周三公布的2月匯豐中國制造業(yè)PMI初值報(bào)50.1，超預(yù)期并創(chuàng)四個(gè)月新高，略微給市場增添一份暖意。整體來看，由于春節(jié)擾動(dòng)，年初個(gè)別的宏觀數(shù)據(jù)參考意義下降。到3月后，合并發(fā)布的1、2月工業(yè)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)可比性及重要性更大，市場濃重的通縮預(yù)期能否出現(xiàn)緩解，尚需等待。

　　貨幣寬松預(yù)期反復(fù)

　　近期市場對于央行貨幣寬松預(yù)期依舊較高，特別是在經(jīng)濟(jì)走勢依舊疲弱的情況下。但可以看出，央行在實(shí)際操作中，仍盡量避免給市場傳遞過強(qiáng)的寬松預(yù)期。2月17日是春節(jié)前央行最后一期公開市場例行操作日，但當(dāng)日央行取消了此前的逆回購操作，未在公開市場開展任何操作。由于當(dāng)周（2月16日至22日）公開市場到期資金量為零，因此此前連續(xù)四周的凈投放格局戛然而止。而節(jié)后，本周逆回購到期將回籠資金1800億元，若央行在公開市場操作投放力度較弱，對實(shí)際資金面以及寬松預(yù)期主導(dǎo)下的期指走勢均較為不利。

　　兩會(huì)政策或被低估

　　以往，由于在重要會(huì)議前市場充分炒作，因此常出現(xiàn)“逢會(huì)必跌”的現(xiàn)象。不過今年從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，對于兩會(huì)炒作的力度較往年偏弱。這也就意味著，一旦實(shí)際政策力度超預(yù)期，將有力推動(dòng)市場的上升。春節(jié)前，有外媒報(bào)道“兩桶油”或?qū)��?qiáng)強(qiáng)合并，導(dǎo)致節(jié)后首日石油板塊漲幅居前。我們認(rèn)為，“兩桶油”合并傳聞背后，其更重要的信號意義在于，市場對于國資國企的改革力度存在低估。既然巨無霸也存在重組合并的可能，政府盤活存量資產(chǎn)、激活國企潛力的決心將對國企權(quán)重較大的滬深300指數(shù)帶來較大支撐。

　　新股發(fā)行存擾動(dòng)

　　3月將近，新一輪新股上市步伐又將臨近。進(jìn)入2015年，新股發(fā)行悄然提速，2月份24家IPO家數(shù)創(chuàng)本輪新股發(fā)行數(shù)量記錄。3月首發(fā)家數(shù)是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，是否將有更多在主板上市的權(quán)重股均是未知數(shù)。而一旦融資量增大，對資金面而言又是較大的考驗(yàn)。此外，節(jié)前上交所大幅招聘與新股發(fā)行相關(guān)的崗位人員約70人，這也意味著IPO改革的步伐將快于預(yù)期。注冊制漸行漸近，若市場對注冊制的理解不全面、不充分，則對期指走勢的負(fù)面因素較大。
　　整體來看，隨著兩會(huì)臨近，市場對于貨幣寬松及改革等政策預(yù)期將繼續(xù)成為市場重心向上的重要支撐。但在此過程中，由于預(yù)期與實(shí)際存在時(shí)間與力度上的差異，將形成市場波動(dòng)的主要來源。因此從操作上來看，把握其中的“預(yù)期差”，逢低做多為主我們認(rèn)為是近期階段性操作較好的思路。