“東方不亮西方亮�！泵鎸σ宦飞蠐P(yáng)的A股行情，銀行理財資金入市渠道正在不斷翻新花樣。
“傘形信托雖然收緊了，但券商、期貨公司、基金公司都在做，銀行資金進(jìn)入股市的渠道不但沒有減少，反而越來越多�！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，監(jiān)管層收緊傘形信托等通道后，券商、期貨公司資管計劃，以及專戶基金產(chǎn)品，正成為銀行理財資金入市的新通道。
而相對于傘形信托，銀行通過資管計劃進(jìn)行的此類業(yè)務(wù)，杠桿比例更高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，銀行通過券商、期貨公司資管計劃入市的資金，杠桿比例高達(dá)5倍左右。
銀行資金入市花樣翻新
3月9日開始，滬指發(fā)起上漲攻勢，緊接著迎來八連陽，從3300點一舉沖破3478點的前期高點，站上3600點，創(chuàng)近七年來新高。而伴隨著股市的上漲，交易額也連續(xù)4日超過萬億元大關(guān)。
“這一輪上漲就是被資金推起來的，各路資金都在跑步進(jìn)場�！蹦橙倘耸繉Α兜谝回斀�(jīng)日報》記者說，同去年相比，今年春節(jié)后進(jìn)入股市的增量資金明顯增多。
而各種形式的配資業(yè)務(wù)，仍然充當(dāng)著資金入市的主要通道。上述券商人士說，規(guī)模小的資金大多直接進(jìn)入股市，而規(guī)模稍大的資金一般通過配資放大杠桿后進(jìn)入股市。
與此前不同的是，進(jìn)入2015年以來，監(jiān)管政策一再收緊，部分銀行也主動降低杠桿比例。“表面上看，傘形信托已經(jīng)式微，但其實對接的仍然是銀行理財資金，而且參與的銀行更多，渠道也越來越多，只不過操作手法出現(xiàn)了變化�！蹦彻煞葜沏y行人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，為了規(guī)避監(jiān)管，借道其他金融機(jī)構(gòu)的資管計劃，成為銀行理財資金入市的最新模式。
與傘形信托不同，資管計劃的交易結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜。據(jù)上述券商人士介紹，銀行理財資金對接資管計劃，主要是通過夾層基金進(jìn)行，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為劣后級資金、中間層、優(yōu)先級資金三層。其中，劣后資金和中間層分別由融資方、第三方提供，銀行名義用理財資金作為優(yōu)先級資金進(jìn)行配資。
據(jù)某上市股份制銀行人士介紹，在這種模式中，銀行與基金公司合作，基金公司負(fù)責(zé)發(fā)行基金產(chǎn)品，并提供賬戶、融資方資格審查及后續(xù)管理，銀行則發(fā)行理財產(chǎn)品對接。
其交易流程為，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品，以受讓收益權(quán)名義，對接各種資管計劃，融資方找到配資銀行，劣后資金和中間層資金到賬后，即可向銀行申請，并在資管計劃總賬戶下開立二級賬戶，待優(yōu)先資金到賬后即可進(jìn)行操作。
“今年年初，部分銀行收緊傘形信托后，有幾家上市銀行看到機(jī)會，大規(guī)模開展這種業(yè)務(wù)，而且風(fēng)格更加激進(jìn)�！鄙鲜鋈倘耸空f，在此過程中，券商、期貨公司均參與其中，且資管產(chǎn)品也大多來自這些機(jī)構(gòu)。
除了夾層基金，借道公募基金的基金專戶，也成為銀行理財資金進(jìn)入股市的另一大通道，而且更為主流。
杠桿率高達(dá)5倍
隨著A股賺錢效應(yīng)再度顯現(xiàn)，各路資金蜂擁入市，資金量也在不斷增加。
“現(xiàn)在房地產(chǎn)、民間借貸風(fēng)險不斷上升，很多資金放出去收不回來，都轉(zhuǎn)投到股市里了�！鄙鲜鋈倘耸空f，去年劣后資金年化收益在50%左右，今年肯定還有提升，這將吸引更多資金入市。
在此情況下，配資業(yè)務(wù)的市場需求也大幅增加。據(jù)深圳某配資公司人士介紹，去年全年，該公司中間層資金配資業(yè)務(wù)共發(fā)行76期產(chǎn)品，資金總額40億元，而今年短短2個多月，就已發(fā)行48期，資金總量超過100億元，達(dá)到去年全年的3倍左右。
“我們已經(jīng)把全年的目標(biāo)提高到去年的4倍，但從目前的情況來看，如果市場一直火下去，400億可能都打不住。”該人士說。而在春節(jié)過后，早有同業(yè)將全年業(yè)務(wù)目標(biāo)提高到去年的10倍以上。
盡管如此，除了券商兩融、傘形信托之外，銀行仍然是股市增量資金最大的提供方。而投資客和第三方提供的資金，作為融資杠桿，撬動的還是銀行體系資金。
相較于傘形信托、結(jié)構(gòu)化信托，通過基金專戶進(jìn)入股市的資金，杠桿率并未降低。據(jù)上述股份制銀行人士介紹，通過基金專戶操作的產(chǎn)品，杠桿比例為1∶2，若劣后資金起點為1000萬元，銀行可以配資2000萬元，而目前該行此類產(chǎn)品最低資金規(guī)模為3000萬元。
夾層基金的杠桿比例更是驚人，甚至已經(jīng)超過傘形信托。《第一財經(jīng)日報》記者從知情人士處獲悉，個別銀行的夾層基金杠桿比例，通�？蛇_(dá)5倍左右，最高的甚至可以達(dá)到10倍。
據(jù)上述券商人士介紹，夾層基金配資比例通常為2∶1∶9，即劣后和中間層資金最低起點一般為2000萬元、1000萬元，銀行配資額度9000萬元。而中間層資金通常由專門的第三方提供，通過這種操作，可以放大5倍。
而在操作上，夾層基金則更為靈活，基金專戶則相對復(fù)雜。基金專戶既可由融資方自行操盤，也可由基金公司操盤。但若由個人操盤，需由基金公司對融資方的投顧資格進(jìn)行審查，審查通過后才能操作。
“夾層基金不存在資質(zhì)和身份限制，個人、機(jī)構(gòu)均可操盤，自行操盤的基金專戶，則必須具備機(jī)構(gòu)投資者身份，而且整個流程也較長，操作起來較為復(fù)雜，很多大戶都喜歡用夾層基金的模式�！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說。
資金成本飆升
上述股份制銀行人士預(yù)計，包括劣后資金在內(nèi)，通過上述模式入市的增量資金，目前估計已經(jīng)達(dá)到8000億元左右。如果牛市貫穿全年，資金總量可能將超過券商兩融規(guī)模。盡管如此，面對旺盛的市場需求，市場上已經(jīng)出現(xiàn)資金供不應(yīng)求的情況。
“去年還要找人配資，春節(jié)過后，要配資的人自己就找上門來�！痹撊耸空f，據(jù)其掌握的情況，由于理財產(chǎn)品銷售跟不上配資需求的節(jié)奏，有銀行已經(jīng)有投資者連續(xù)一周排隊等候配資。
上述股份制銀行人士表示，出現(xiàn)這種情況，與銀行策略變化有關(guān)，為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險，有銀行已經(jīng)壓縮夾層基金業(yè)務(wù)規(guī)模。
“夾層基金我們也在做，但因為合規(guī)問題，現(xiàn)在做得比較少，目前做得最多的還是基金專戶�！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說，夾層基金雖然操作靈活，但由于合規(guī)問題，該行已經(jīng)大量壓縮了業(yè)務(wù)量。
在此情況下，資金套利也已出現(xiàn)�！兜谝回斀�(jīng)日報》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，由于實體經(jīng)濟(jì)仍在下行，一些企業(yè)利用銀行貸款，向投資客提供配資或劣后資金，從中獲得不菲利差。
與此同時，隨著市場需求增加，資金成本也一路水漲船高。雖然央行兩次降息，但銀行理財資金的年化利率仍然維持在8%左右。而配資公司中間層或劣后資金的成本，已經(jīng)提高到13%以上。
據(jù)上述券商人士透露，春節(jié)前，中間層配資年化成本約為12%，眼下已經(jīng)漲到13.5%左右，月息更是達(dá)到1.5%~1.8%，比去年提高了30%以上。
