眼下，全球股市一片紅火，美股牛市自2009年持續(xù)至今長達6年之久；歐洲、日本股市因量化寬松政策(QE)的推出，獲得全球投資者青睞；在經(jīng)濟增速放緩的大背景下，A股持續(xù)了大半年的牛市也為中國投資者帶來了“久旱逢甘露”般的興奮。
接踵而來的問題是，強勢美元以及美聯(lián)儲加息在即是否會成為美股牛市的轉(zhuǎn)折點?熱錢涌入日、歐股市的熱情何時會冷卻?當(dāng)中國大媽都戒掉廣場舞一頭扎進股市了，A股離泡沫破滅還有多遠?
“美聯(lián)儲加息可能是近期股價的一個障礙，但并非轉(zhuǎn)折點。從歷史上看，只有加息到一定階段，牛市才會終結(jié)。首次加息從來不會扼殺一個牛市，但應(yīng)警惕首次加息后3～6個月股市的疲弱期。建議超配歐洲和日本股市，對美股持中立態(tài)度是我們今年對于全球股市的看法。”渣打銀行全球投資總監(jiān)麥加富(CliveMcDonnell)在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時說道。他同時表示：“不能說A股現(xiàn)在有一個泡沫，但確實擔(dān)憂有點缺乏支撐，我們觀察到，外國投資者對于A股的投資熱情已經(jīng)有所保留。”
美股：加息不會“扼殺”牛市
自2009年3月開始，美股踏上了本輪牛市的征程并且一發(fā)不可收，近日標普500指數(shù)已經(jīng)達到2061點，最高觸及2119點。目前長達6年的牛市成為繼1949年至1956年以及1990年至2000年的那兩輪牛市后，美股歷史上跨度第三長的牛市，而且此輪牛市漲幅最大，走勢最為強勁。
然而擺在眼前的兩座大山——強勢美元以及美聯(lián)儲加息對于美股帶來的沖擊不容小覷，這也導(dǎo)致很多金融機構(gòu)對于今年美股的態(tài)度更加謹慎。
過去12個月，美元對主要貨幣升值22%，導(dǎo)致很多跨國公司股價受到?jīng)_擊，因為在強勢美元的影響下，美國這些跨國公司的出口有所下降。渣打銀行在報告顯示，在標普500指數(shù)企業(yè)中，43%的美國企業(yè)營業(yè)收入來自海外，其中排名第一的科技行業(yè)海外收入占比達近60%，隨后為能源、基礎(chǔ)材料、醫(yī)療保健等。
盡管如此，麥加富對本報記者表示：“美元升值的趨勢，對企業(yè)盈利的影響并非立竿見影，而是一個長期的過程。與此同時，當(dāng)美元升值給美國的跨國企業(yè)股價造成沖擊的同時，也給大多數(shù)美國公司提供了一個很好的發(fā)展機會——并購。對于美國公司來說，美元的強勢為他們提供了一個收購歐洲和日本公司的好機會。如果美元升值10%，一個相同的歐洲公司在股價不變的情況下，市值就便宜了10%，所以我相信美國公司接下來會積極尋求這樣的機會，來保護自己的盈利。”
對于美聯(lián)儲加息對美股的影響，麥加富對本報記者表示：“美聯(lián)儲首次加息從來不會扼殺一個牛市，從歷史來看，1994年和2004年都發(fā)生了類似的事情，只有加息到了一定階段才會真正終結(jié)牛市。通常從歷史來看，第一次加息后，三到六個月可能股市會比較疲弱，但與其他資產(chǎn)相比，股票的資產(chǎn)更能夠抵抗初期加息的波動性，而固定收益類、債券類的資產(chǎn)，肯定會受到美國加息的影響，特別是高收益的一些債券，包括一些長久期的債券，都會在加息的過程中受到一些損傷。”
總之，在麥加富看來，“美股的泡沫還沒有來臨”，目前美國實體經(jīng)濟的增長能夠支持美股牛市的表現(xiàn)，雖然標普500的市盈率達到17倍，處于歷史較高水平，但并沒有達到最高點或者非常瘋狂的估值。
歐股：投資者跟著QE走
今年3月份，凈流入歐洲股市的美元資金規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下19年新高。投資者都在期待，歐洲央行QE的啟動會像當(dāng)年美聯(lián)儲的QE那樣推動股市大漲。
而歐洲股市也沒有讓投資者失望，今年以來，泛歐600指數(shù)(Stoxx600)已經(jīng)上漲近16%，同期標普500指數(shù)幾乎未漲。今年僅1、2兩個月，美股基金資金流出50億美元，歐股基金資金流入40億美元。
渣打銀行在報告中建議投資者今年超配歐洲和日本的股票�！皬钠髽I(yè)盈利來看，歐洲和日本股市絕對是這一輪貨幣貶值的贏家。雖然QE對實體經(jīng)濟的效應(yīng)目前還不能確定，但是對于資產(chǎn)價格的效應(yīng)已經(jīng)非常明顯，資產(chǎn)價格在QE的幫助下被推高了很多。”
然而，在歐洲股市熱火朝天時，為什么歐洲內(nèi)部經(jīng)濟并沒有因股市的拉動而明顯復(fù)蘇呢?
麥加富對《第一財經(jīng)日報》解釋道：“通�？吹礁嗟氖呛暧^經(jīng)濟影響公司的表現(xiàn)，而不是公司的表現(xiàn)反過來影響宏觀經(jīng)濟，這個反作用本身就比較弱�！�
此外，在歐洲經(jīng)濟依然疲弱，失業(yè)率很高，投資增速較慢的大背景下，歐洲的公司能夠表現(xiàn)得這么好主要原因是依靠海外營收，尤其是美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，促進了歐元區(qū)出口的增加。“所以歐洲公司表現(xiàn)好，并不是因為歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)好�！�
在“泛歐600指數(shù)”企業(yè)中，有47%的營收來自歐元區(qū)外，這意味著在歐元處于弱勢的情況下，給這些公司出口帶來很大優(yōu)勢，尤其是對于醫(yī)療保健、科技、必需消費品等主要依賴海外收入的行業(yè)。
A股：缺乏支撐
中國結(jié)算最新公布數(shù)據(jù)顯示，3月16～20日這一周，新增A股賬戶數(shù)為113.85萬戶，環(huán)比大增57.95%，超過去年12月創(chuàng)下89.13萬戶的開戶峰值，為2007年6月以來的最高歷史紀錄。
截至目前，滬指今年已經(jīng)上漲近14%。上周二(3月24日)，滬指實現(xiàn)十連陽，收盤直逼3700點，接近7年歷史高位;上周三，滬深兩市成交量高達1.24萬億元人民幣(約1980億美元)，把成交量僅為四五百億美元的紐交所遠遠甩在身后。
A股的火熱程度已不言而喻，但這同時也加劇了市場的擔(dān)憂，在中國整體經(jīng)濟面臨增速放緩的大背景下，股市的表現(xiàn)是否合理?
“2014年有很多因素帶動了A股的一輪大的上漲，比如說投資者預(yù)期滬港通的開通可能會帶來外部資金的涌入等。然而，從目前來看，A股在外部資金涌入和企業(yè)盈利兩方面都沒有令人特別滿意的表現(xiàn)，因此A股目前雖不能說有泡沫，但也確實有缺乏支撐的擔(dān)憂�！丙溂痈粚Ρ緢笥浾哒f道。
他表示，雖然目前外國投資者對A股仍持正面的態(tài)度，但他們的投資熱情卻有所保留�！斑@主要是由于當(dāng)前的制度障礙造成的，比如說投資的手續(xù)，需要托管的賬戶等問題�！�
“但總的來說，隨著市場的開放，外資對于中國股市的熱情會越來越高，特別是那些與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)，比如醫(yī)療以及與互聯(lián)網(wǎng)、科技相關(guān)的行業(yè)。但對于傳統(tǒng)行業(yè)，那些依賴于投資的行業(yè)，比如地產(chǎn)、金融、工業(yè)材料等行業(yè)可能會有風(fēng)險�！丙溂痈徽f道。
值得注意的是，渣打銀行注意到，與中國市場相比，目前國際投資者更加看好印度市場。一是因為印度經(jīng)濟在加速增長，二是印度企業(yè)的利潤率更高，因此吸引大量國際資金的流入。
但從投資時點上看，麥加富認為，目前印度股市已經(jīng)漲了很多，現(xiàn)在并不是一個很好的“切入點”，但歐洲和日本仍處在牛市的初期，還有很大的空間。
在談到自己的投資策略時，他表示：“我目前在美國、中國、印度都有投資，我自己非常注重市場周期。我認為從周期的起伏當(dāng)中，投資人能夠找到機會，我自己會特別關(guān)注于尋找那些處在周期底部的市場，歷史表明在周期底部的市場總會翻轉(zhuǎn)過來，并且向好的方向轉(zhuǎn)。目前來看，中國經(jīng)濟雖然在往下走，但正處在一個不到底部或者向底部邁進的過程中，但印度可能已經(jīng)慢慢地從底部往前面發(fā)展�！�
