上周市場經(jīng)歷了較大幅度調整，上證指數(shù)連續(xù)三連跌，累計下跌幅度接近10%，就在投資人認為市場在經(jīng)歷大幅度上漲后需要經(jīng)歷較大程度的調整之際，本周市場再次活躍起來，尤其是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3日大漲，累計漲幅達到14%，直到近兩日市場才出現(xiàn)小幅調整。
我們認為，雖然近期的降息是刺激市場反彈的原因，但考慮到以下因素，市場大幅反彈仍缺乏根基，5月市場難以延續(xù)4月快牛的走勢。
第一，經(jīng)濟增長不及預期。如雖然4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速較3月份加快0.3個百分點，但是經(jīng)濟需求面卻比較疲軟，如1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長12%，增速比1-3月份回落0.9個百分點，其中，房地產(chǎn)仍是拖累投資增長的最大部門，1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.0%，增速比1-3月份回落2.5個百分點；受居民收入增速乏力，打擊“三公”消費和反腐等因素影響，4月社會零售增速10%，較3月10.2%的增速低0.2個百分點，也延續(xù)了去年底以來的放緩趨勢；外需增長也依舊疲軟，經(jīng)季調后，4月份出口和進口分別下降5.9%和16.1%，而3月份分別下降4.8%和25.5%。
第二，管理層對于股市調控的負面影響還將持續(xù)。如管理層要求券商應審慎合理確定融資類業(yè)務規(guī)�？偭浚⒁笠殉^前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券；此外還要求券商細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數(shù)、市盈率掛鉤，那些高市盈率、虧損股票將調出融資標的證券范圍。
券商近期也對此作出反應，如包括中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、招商證券在融資方面比較活躍的券商，都大面積調整了可充抵保證金證券范圍及折算率，這都影響了近期股市融資金額的大幅增加，如兩市融資資金總額近期有所減少，從5月7日的18999萬億元回落到5月12日的18951億元；再如有媒體報道，針對近期創(chuàng)業(yè)板的瘋漲，證監(jiān)會“窗口指導”買入激進的基金，要求他們控制創(chuàng)業(yè)板倉位，這無疑會進一步壓制市場風險偏好。
這些因素都影響了市場做多情緒，而近期IPO的大規(guī)模發(fā)行也會影響市場資金供給，如5月起，證監(jiān)會每月新股核發(fā)由一批次增加為兩批次，5月新股與4月第二批無縫對接，而新股中還包括大盤股中國核電，募集資金約162.5億元，為近5年來融資再次超過160億元的企業(yè)，這些新股的集中發(fā)行據(jù)統(tǒng)計凍結資金3.2萬億元，創(chuàng)出了去年IPO重啟以來的新高。
盡管受以上因素影響，5月市場盤整的概率增大，但是在此區(qū)域盤整后，市場繼續(xù)反彈的概率仍較大。
第一，貨幣政策的持續(xù)寬松仍會提振股市。如決策層近期做出了降息決定，而由于決策層要求穩(wěn)健貨幣政策更加適度，提升貨幣政策傳導效率使政策更有效地傳導至實體經(jīng)濟，因此不排除為了將實際利率保持在更低水平，以促進投資和消費，進一步出臺降息、降準等措施以促進未來幾個月實際利率更快下行，從而幫助企業(yè)緩和償債負擔、改善企業(yè)現(xiàn)金流，進而幫助增長維持在“合理區(qū)間”、控制金融風險。
第二，經(jīng)濟下滑的壓力也會迫使決策層加大穩(wěn)增長力度。如近期國務院會議要求各地推動重大項目盡快開工、重大政策和改革盡快落地、重大民生任務盡快見效，要通過抓典型、嚴問責，確保完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務，這無疑有利于激勵各地穩(wěn)增長的積極性；國務院還新增了5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點，這也有利于加快銀行信貸資產(chǎn)周轉，提高銀行的放貸能力，從而有利于經(jīng)濟走穩(wěn)，而這些政策的累計效應都會逐漸體現(xiàn)，如前期房地產(chǎn)新政對于地產(chǎn)市場的正面影響已經(jīng)比較顯著：1-4月份，商品房銷售面積26385萬平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4個百分點，延續(xù)了今年以來的回升趨勢。
第三，目前管理層只是希望控制股市上漲的節(jié)奏，對于股市呵護的態(tài)度并沒有改變。如管理層仍在積極地鼓勵中長線資金入市，中國證監(jiān)會周三披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，證監(jiān)會新批了1家QFII（合格境外機構投資者），6家RQFII（人民幣合格境外投資者），今年累計獲批的RQFII數(shù)量達到34家，總的獲批數(shù)量也升至152家。
第四，牛市賺錢效應引發(fā)的資金入市還將持續(xù)，特別是近期市場調整會使得部分前期踏空資金加快入市的步伐。如上周，證券保證金凈流入8576億元，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計以來的新高，這雖然與打新熱情高漲及“月初效應”導致保證金大規(guī)模流入有關，但也說明股民開戶進入市場的熱情高漲；統(tǒng)計顯示，今年前四月，公募共計成立新基金208只，規(guī)模超過5000億元，而去年全年成立的346只新基金合計募資規(guī)模僅為4074.01億元，這些資金趁市場震蕩加劇加大買入的可能性也較大。
在這些利多因素的作用下，市場很可能在5月下旬結束盤整，再創(chuàng)反彈新高，而下一個上證指數(shù)攻克的關口也將上移至5000點。
