國際貨幣基金組織(IMF)近日宣布中國人民幣匯率處于“估值合理”區(qū)間，這是IMF逾10年來首次更改人民幣被“低估”的評判。這意味著人民幣匯率形成機(jī)制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并有望在2015年被納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。
　　IMF官員的說法是，“我們的評估一直是人民幣在2014年溫和低估。然而，自去年以來，人民幣實(shí)際有效匯率‘非常顯著升值’”。事實(shí)確實(shí)如此。國際清算銀行(BIS)公布的數(shù)據(jù)顯示，自2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革至去年末，人民幣名義有效匯率升值40.51%，實(shí)際有效匯率升值51.04%。2014年末人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為126.16，名義有效匯率指數(shù)為121.53，全年漲幅分別為6.24%和6.41%，雖然較2013年漲幅放緩，但在國際清算銀行監(jiān)測的61種貨幣中，人民幣名義和實(shí)際有效匯率升幅分別排在第一和第二位。
　　近幾年，中國貨幣當(dāng)局推進(jìn)人民幣形成機(jī)制改革的步伐一直沒有停歇。人民幣匯率浮動(dòng)幅度已從0.3%、0.5%、1.0%擴(kuò)大至2%。在政策立場上，中國并未刻意追求順差，2008年全球金融危機(jī)以來，我國通過“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”，經(jīng)常項(xiàng)目收支已趨向平衡，進(jìn)口保持了年均17%以上的增速，是迄今歷史上最長的進(jìn)口穩(wěn)定快速增長期。近年來，我國經(jīng)常賬戶順差顯著收窄，從2007年接近GDP的10%，降至2010年的國際認(rèn)可的合理標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)，并降至去年的2%左右，且連續(xù)5年控制在4%以內(nèi)。
　　在理論和實(shí)證上，近年來國際上關(guān)于人民幣“匯率低估論”、“匯率操縱論”并不成立。中美貿(mào)易不平衡，不能歸咎于是人民幣匯率低估的產(chǎn)物，中國持有大額外匯儲備也不是人民幣低估的結(jié)果。近期，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬丁·費(fèi)爾德斯坦在英國《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)文要求美國停止發(fā)布《匯率操縱報(bào)告》，他認(rèn)為正如每個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的學(xué)生知道的那樣，每個(gè)國家的經(jīng)常賬戶狀況更大程度上是由本國內(nèi)部結(jié)構(gòu)決定的，而不是由其貿(mào)易伙伴決定的。
　　然而，人民幣一直背負(fù)著“被低估”以及導(dǎo)致全球失衡特別是中美失衡的責(zé)任，因此，打破單邊被動(dòng)升值的“魔咒”，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性勢在必行。1994年，我國就開啟了人民幣匯率形成機(jī)制的市場化改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005 年7月開始實(shí)行以市場為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并將銀行間即期外匯市場人民幣對美元日波幅限定為千分之三。此后，2007年、2012年、2014年持續(xù)將波幅擴(kuò)大至2%。2014年，人民幣兌美元匯率再度進(jìn)入窄平衡區(qū)間，同期NDF表現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢，與人民幣匯率中間價(jià)的差距不斷擴(kuò)大，今年2月已擴(kuò)大至0.25。央行明確表示未來將基本退出常態(tài)化外匯干預(yù)，逐步擺脫依靠外匯占款供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的模式，以逐步增強(qiáng)貨幣定價(jià)自主權(quán)。
　　由此，世人看到，去年以來“全球貨幣戰(zhàn)”愈演愈烈，降息潮席卷全球24家央行。越來越多的央行重新推行擴(kuò)張性貨幣政策，全球競爭性貨幣貶值潮拉開新一輪序幕，但我國并未加入“全球貨幣戰(zhàn)爭”。與此同時(shí)，其他新興經(jīng)濟(jì)體大都經(jīng)歷了貨幣大幅貶值。巴西的實(shí)際有效匯率下降16%，俄羅斯盧布下降了32%，而印度盧比下降了12%。從匯率變動(dòng)效果看，如果各國都實(shí)施競爭性貨幣貶值，貶值效應(yīng)將相互抵消，對刺激出口的效果有限。
　　從貨幣立場看，兼顧市場供求、籃子貨幣匯率，引導(dǎo)市場預(yù)期維持人民幣匯率穩(wěn)定是主要目標(biāo)，中國不加入“全球貨幣戰(zhàn)”，但也不會任由貨幣大幅貶值。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，甚至小幅向下波動(dòng)，對維持金融資產(chǎn)穩(wěn)定，防范大規(guī)模資本外流風(fēng)險(xiǎn)，控制海外負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期都是有利的，符合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)利益，更符合人民幣國際化的長遠(yuǎn)目標(biāo)。
　　毫無疑問，人民幣支付價(jià)值的上升和國際社會對人民幣估值合理的認(rèn)可，在人民幣國際化進(jìn)程中占據(jù)重要地位，具有里程碑意義。央行也在致力于兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場化，并不斷推進(jìn)與更多國家的人民幣雙邊互換，離岸人民幣產(chǎn)品也更豐富。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)數(shù)據(jù)顯示，目前人民幣是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，第五大最被廣泛使用的交易貨幣。從流動(dòng)性角度看，我國央行與20多個(gè)國家簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，離岸人民幣存款超過2萬億，離岸人民幣債券和其他人民幣資產(chǎn)市場蓬勃發(fā)展。
　　隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革成熟，資本賬戶開放也在加速推進(jìn)。據(jù)BIS最新統(tǒng)計(jì)，在人民幣資本項(xiàng)目40個(gè)子項(xiàng)中，只有4個(gè)不可兌換，中國資本項(xiàng)目的開放度接近90%。如能借助人民幣加入SDR的時(shí)機(jī)再進(jìn)一程，中國資本項(xiàng)目的寬松率將超過新加坡和我國香港地區(qū)。如此，則IMF在明年1月將人民幣納入SDR的幾率就更高了。