近日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)表示，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)派出團(tuán)隊(duì)前往北京開(kāi)展特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子技術(shù)評(píng)估。盡管各界對(duì)于人民幣納入SDR的預(yù)期升溫，但極少了解加入SDR對(duì)人民幣和國(guó)際貨幣體系而言有何切實(shí)好處。
“盡管SDR不具有支付、計(jì)價(jià)能力，但可以作為‘貨幣錨’(monetaryanchor)，類(lèi)似于歐元形成之前的歐洲貨幣單位(ECU)，規(guī)定籃子貨幣上下浮動(dòng)區(qū)間控制在約10%-15%，目的在于協(xié)調(diào)各國(guó)宏觀政策，不要隨意發(fā)貨幣，因此人民幣納入其中對(duì)于全球貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制更為理想。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院(SAIF)執(zhí)行院長(zhǎng)張春在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專(zhuān)訪時(shí)表示。
值得注意的是，所謂的“技術(shù)評(píng)估”主要針對(duì)“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)(“FreeUsable”Criterion，簡(jiǎn)稱FU)，這也是決定人民幣是否能夠加入SDR的核心標(biāo)準(zhǔn)，而IMF主要考察其中的四個(gè)指標(biāo)，即該貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備中的份額、以該貨幣計(jì)值的國(guó)際銀行借貸、以該貨幣計(jì)值的國(guó)際債券，以及即期外匯交易量。
“可自由使用”是技術(shù)評(píng)估核心
根據(jù)此次IMF的一份聲明，五年一次的SDR貨幣籃子的構(gòu)成評(píng)估正在進(jìn)行中。目前正在開(kāi)展初期的技術(shù)性工作，比如收集和分析相關(guān)數(shù)據(jù)。作為評(píng)估的一部分，IMF已經(jīng)派出一支團(tuán)隊(duì)前往北京進(jìn)行技術(shù)性討論。
IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓(DavidLipton)上月在北京接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專(zhuān)訪時(shí)表示：“我們和中國(guó)當(dāng)局正在探討此事。至于人民幣何時(shí)能加入SDR，正如IMF總裁拉加德(ChristineLagarde)所說(shuō)，這不是會(huì)不會(huì)的問(wèn)題，而是時(shí)間問(wèn)題。”他也指出，中國(guó)明確提出希望人民幣加入SDR貨幣籃子，IMF對(duì)此表示歡迎，并將與中國(guó)一道為此做出積極努力。
不過(guò)，上海發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)喬依德對(duì)本報(bào)記者表示：“由于SDR籃子構(gòu)成已長(zhǎng)期未發(fā)生變更(除2000年歐元取代德國(guó)馬克和法國(guó)法郎外)，不能反映世界經(jīng)濟(jì)力量格局的多極化發(fā)展，因此有必要擴(kuò)大SDR籃子的規(guī)模，比如把人民幣納入籃子。但不能將此次IMF赴京評(píng)估和人民幣一定能加入SDR對(duì)等，仍需抱有平常心。”
具體而言，IMF對(duì)籃子貨幣有兩條標(biāo)準(zhǔn)，第一條是該貨幣的發(fā)行國(guó)(或貨幣聯(lián)盟)在過(guò)去5年內(nèi)貨物和服務(wù)出口額位居前列，第二條是IMF認(rèn)定該貨幣為“可自由使用”貨幣。盡管中國(guó)5年前已滿足第一個(gè)條件，但仍在為第二項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)而努力，而人民幣究竟在第二項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的四大指標(biāo)上表現(xiàn)如何?
根據(jù)第一財(cái)經(jīng)研究院此前的分析，針對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備份額標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，人民幣仍需努力。IMF的COFER數(shù)據(jù)尚未就人民幣進(jìn)行單獨(dú)統(tǒng)計(jì)(當(dāng)前COFER數(shù)據(jù)庫(kù)單獨(dú)統(tǒng)計(jì)的貨幣有美元、歐元、英鎊、日元、瑞郎、加元和澳元七種)，在2014年第三季度的考察中被歸入占比為3.2%的“其他貨幣”中，可見(jiàn)份額尚低。
不過(guò)，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，人民幣4月保持全球第五大支付貨幣地位，且成為亞太地區(qū)與中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港之間最常用的支付貨幣。
此外，根據(jù)IMF《國(guó)際收支和國(guó)際投資頭寸手冊(cè)》，進(jìn)行貨幣互換的中央銀行所獲得的(外匯)存款作為儲(chǔ)備資產(chǎn)處理。因此，央行貨幣互換可以視作國(guó)際儲(chǔ)備的補(bǔ)充。截至2015年5月末，人民銀行與32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬(wàn)億元人民幣。
就國(guó)際銀行借貸標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)際清算銀行（BIS）所編制的國(guó)際銀行業(yè)負(fù)債統(tǒng)計(jì)同樣至今未對(duì)人民幣單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，該統(tǒng)計(jì)主要指跨境存款。
中國(guó)銀行(香港有限公司)發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員戴道華表示，2014年底時(shí)離岸人民幣存款達(dá)2.8萬(wàn)億元，其中香港地區(qū)就有1.2萬(wàn)億人民幣(含存款證)，目前已經(jīng)有14個(gè)離岸人民幣結(jié)算中心;摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌曾表示，到2014年底，人民幣合格境外投資者(RQFII)安排已經(jīng)擴(kuò)容到10個(gè)經(jīng)濟(jì)體，總配額達(dá)8700億元。對(duì)比BIS的統(tǒng)計(jì)，恰好也是僅次于四種SDR貨幣之后的第五大幣種。
在外匯市場(chǎng)交易標(biāo)準(zhǔn)方面，BIS統(tǒng)計(jì)顯示人民幣2013年占全球外匯成交量的1.1%，由2010年的第17位上升至第9位，但規(guī)模仍偏小。
就國(guó)際債券而言，BISSecurities數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2014年第四季度在國(guó)際債券計(jì)值中使用最多的前十大貨幣中人民幣位列第8，其所占份額從2010年的0.1%提升到0.54%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，按近四年來(lái)的增速計(jì)算，人民幣未償付國(guó)際債券總額將在2016年底接近日元當(dāng)前的水平。
也就是在6月11日，港交所行政總裁李小加首次在公開(kāi)場(chǎng)合提出了在固定收益和貨幣市場(chǎng)復(fù)制滬港通模式的議題�！爸袊�(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是全球第三大債券市場(chǎng)，盡管規(guī)模很大，但內(nèi)地市場(chǎng)仍然相對(duì)封閉，而內(nèi)地市場(chǎng)的信貸資源仍集中在本土市場(chǎng)，未來(lái)需要站在全球角度來(lái)考慮內(nèi)地市場(chǎng)的發(fā)展。”
可見(jiàn)，盡管人民幣離“可自由使用”尚存距離，但I(xiàn)MF所考察的數(shù)據(jù)是最新數(shù)據(jù)，會(huì)將人民幣的最新動(dòng)態(tài)納入其中。近期，中國(guó)方面正在積極推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放，滬港通擴(kuò)容、深港通開(kāi)通、QDII2等一系列措施正在醞釀。
人民幣納入SDR有利于國(guó)際貨幣體系
盡管SDR在實(shí)際操作層面的角色并不突出，但人民幣納入SDR的意義仍不能忽視。
首先，對(duì)于人民幣本身而言，被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國(guó)際貨幣基金組織中180多個(gè)成員國(guó)的官方使用的貨幣，這也標(biāo)志著IMF首次將一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣作為儲(chǔ)備貨幣，將大大提升人民幣在國(guó)際貨幣舞臺(tái)的地位，象征性意義巨大。
此外，人民幣進(jìn)入籃子可以增加SDR的代表性。喬依德表示，籃子貨幣所代表的GDP自2000年以來(lái)持續(xù)快速下降(到2012年下降到40%)，如果人民幣能夠加入籃子，籃子貨幣所代表的GDP會(huì)有較大的上升，也會(huì)大大減緩其下降的趨勢(shì)。
去年印裔經(jīng)濟(jì)學(xué)家ArvindSubramanian指出，東亞十國(guó)中已經(jīng)有七個(gè)國(guó)家的貨幣與人民幣的緊密度超過(guò)了美元，人民幣升值1%，這七個(gè)國(guó)家的貨幣會(huì)升值0.55%，而美元升值1%，七國(guó)的貨幣只會(huì)升值0.34%。
與此同時(shí)，人民幣進(jìn)入籃子也可以提高SDR的穩(wěn)定性。如果人民幣在上一次評(píng)估時(shí)加入籃子，則2011年以來(lái)，SDR相對(duì)美元、英鎊和人民幣的匯率波動(dòng)會(huì)有較大的降低。根據(jù)相關(guān)測(cè)算，可以分別下降13%、21%和17%。
最不可忽視的是，將人民幣納入SDR可以使其進(jìn)一步推動(dòng)全球貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制。
當(dāng)時(shí)，各國(guó)貨幣在ECU中所占權(quán)重按其在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占權(quán)重及其在歐共體GDP中所占權(quán)重加權(quán)計(jì)算，指標(biāo)取過(guò)去5年中的平均值。權(quán)數(shù)每5年調(diào)整一次，必要時(shí)可隨時(shí)調(diào)整，用作確定各成員國(guó)貨幣之間的固定比價(jià)和波動(dòng)幅度的標(biāo)準(zhǔn)、共同體各機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的記賬單位，以及用作成員國(guó)貨幣當(dāng)局的儲(chǔ)備資產(chǎn)。
“同理，SDR也可以作為一種協(xié)調(diào)機(jī)制，有助于改善當(dāng)前‘美元獨(dú)大’的國(guó)際貨幣格局。不過(guò)，最大的問(wèn)題在于，只有當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力真正上升了，擁有貨幣霸權(quán)的美國(guó)才會(huì)更積極地來(lái)協(xié)調(diào)和改變。例如，隨著中國(guó)開(kāi)放進(jìn)程加速，當(dāng)哪天中國(guó)熱錢(qián)退出或?qū)⑼鈪R儲(chǔ)備撤出美債而轉(zhuǎn)投亞投行導(dǎo)致美國(guó)會(huì)緊張的時(shí)候，美國(guó)就會(huì)主動(dòng)參與協(xié)調(diào)�！睆埓罕硎�。
對(duì)于人民幣加入SDR，2015年的確是一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。不過(guò)，中國(guó)各界仍需抱有平常心，因?yàn)榻鹑诟母锺R不停蹄，人民幣納入SDR自然會(huì)水到渠成。
