本周市場動蕩起伏，前半周上證指數(shù)持續(xù)大跌，指數(shù)最低下跌達到4842點，直到周三午盤后，市場才出現(xiàn)了明顯企穩(wěn)回升的勢頭。我們認為，市場近期在5000點區(qū)域反復(fù)震蕩，表明在市場經(jīng)歷較長時間單邊快速上漲后，市場短期多空分歧已較大，市場需要更長時間的震蕩整理才能向上開拓反彈空間。
　　上證指數(shù)上周五創(chuàng)下5178的本輪反彈高點，就在投資人預(yù)期本周市場很可能繼續(xù)開拓反彈空間之際，本周市場調(diào)整卻不期而至，導(dǎo)致市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的因素包括以下方面。
　　第一，本月23只新股發(fā)行申購剛結(jié)束不久，證監(jiān)會又按法定程序核準了24家企業(yè)的首發(fā)申請，加上上批未發(fā)行的紅蜻蜓，本次共25只新股在本周發(fā)行�？紤]到本批新股由于“巨無霸”國泰君安證券的存在，新股申購凍結(jié)資金預(yù)計將超過5萬億元，有望超過上一批，將再創(chuàng)新高，這無疑形成市場的較大壓力。
　　第二，管理層嚴格查處違規(guī)資金進入股市。如上周五，證監(jiān)會重申，證券公司不得利用網(wǎng)站借口，為任何機構(gòu)和個人開展場外配資活動，為非法證券活動提供便利，而繼證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》后，證券業(yè)協(xié)會也于13日發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評估認證規(guī)范》，以此來進一步加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入的風(fēng)險管理，有效防范風(fēng)險。近期諸多券商在管理層要求下，也都紛紛關(guān)閉與配資端口的HOMS系統(tǒng)；除了證監(jiān)會外，北京市銀監(jiān)局近期也已啟動對傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托場外配資情況的摸底工作，不排除未來銀監(jiān)系統(tǒng)將出臺相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施�？紤]到通過傘形信托配資資金規(guī)模巨大，市場初步估算超過5000億元，這些舉措無疑打亂了這些高杠桿性質(zhì)資金的運作節(jié)奏，部分資金出逃也就釀成了市場大跌。
　　第三，產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持。隨著市場除銀行股以外的板塊普遍陷入高估值狀態(tài)，如深圳A股和中小板市盈率已經(jīng)分別達到76、89的歷史高位，盈利豐厚的產(chǎn)業(yè)資本開始大規(guī)模減持。數(shù)據(jù)顯示，僅在6月前半月，A股重要股東二級市場累計減持額已高達870.5375億元，若按簡單處理二倍計算的話，估計全月減持金額將達到1741.075億元，超過了今年3月和4月兩個月累計減持額之和，而上市公司大股東大舉套現(xiàn)的事例不斷，如比亞迪實際控制人王傳福減持超2565萬股，套現(xiàn)17億元，樂視實際控制人賈躍亭近期3天套現(xiàn)25億元等，這也容易動搖個股和部分板塊的上漲基礎(chǔ)。
　　盡管以上利空因素導(dǎo)致市場大跌，但我們認為，考慮到以下因素，市場不會陷入長期調(diào)整，市場上升的大趨勢不會改變。
　　第一，穩(wěn)增長的政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)。如最近國務(wù)院會議首次指出，通過實施定向調(diào)控和各方努力，當前經(jīng)濟運行中的積極變化增多：2015年5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.1%，比4月份加快0.2個百分點，這也是該數(shù)值連續(xù)兩月回升，這表明穩(wěn)增長政策的提振正促發(fā)企業(yè)生產(chǎn)活動進一步加快；5月消費增速也有所回升，由4月的10%上升至10.1%。這都意味著二季度經(jīng)濟增速企穩(wěn)將是大概率事件。
　　第二，穩(wěn)增長的政策持續(xù)發(fā)力。如近期國務(wù)院會議李克強總理6月17日強調(diào)，為繼續(xù)有效應(yīng)對下行壓力，部署加大重點領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的多重作用，決定進一步強化城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，多增加中央投資，重點投向農(nóng)村電網(wǎng)升級改造、糧食倉儲設(shè)施、城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施、城區(qū)老工業(yè)區(qū)和獨立工礦區(qū)改造搬遷等，并以此帶動更多地方和社會投資。這無疑有利于增強經(jīng)濟回升力度。
　　第三，近期國企改革的動作頻頻。如隨著國企改革“1+N”頂層規(guī)劃出臺的臨近，部分國企已經(jīng)開始積極行動起來，如交通銀行發(fā)布公告稱，該公司收到中國人民銀行通知，通知告知，交通銀行深化改革方案已經(jīng)國務(wù)院批準同意。將探索引入民資、探索高管層和員工持股等，而除了交通銀行改革方案外，中行與建行很可能會是繼交通銀行之后的試點，如建行董事長王洪章6月15日透露，建行也計劃在未來引入大型民營企業(yè)入股，這都有利于提振公司股價，考慮到它們在A股市場中的權(quán)重，它們股價活躍有利于支撐市場。
　　第四，管理層對于合法資金入市仍積極鼓勵。如最近兩融管理辦法規(guī)定，“證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍”，由此測算兩融規(guī)模的上限可能接近5萬億元，遠高于現(xiàn)有兩融2.23萬億元的規(guī)模，此外辦法還允許兩融展期、客戶違約條件放寬、調(diào)整投資者門檻等，這些靈活合理的規(guī)定都有利于兩融資金的增長。
　　當然更重要的還在于，前期牛市賺錢效應(yīng)還會持續(xù)激勵場外資金的入市，因此，我們認為市場在5000點左右盤整一段時間后，仍會繼續(xù)延續(xù)反彈行情。