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上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是讓貨幣政策回歸常態(tài)
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2010-05-03 作者：博主 易憲容 來源：搜狐網(wǎng)-搜狐博客
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5月2日,中國人民銀行宣布，決定自10日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是今年以來國內(nèi)央行第三次上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金率是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，央行這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，就是希望通過貨幣數(shù)量調(diào)控來收縮商業(yè)銀行的信貸投放。相對于價格工具利率來說，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對貨幣供應(yīng)收縮要平緩得多，而且更具有中國特色。
因為，對于中國來說，金融體系不僅是以銀行為主導(dǎo)，而且政府對金融市場的管制從來就沒有放松過。而政府對金融市場管制主要是對商業(yè)銀行的利率管制與信貸規(guī)模管制。因此，國內(nèi)貨幣政策的松緊完全取決于央行貨幣政策信貸管制的放松或收縮。比如說，2008年下半年全球金融海嘯一來，央行與發(fā)達(dá)國家央行一起通過數(shù)量工具和價格工具對國內(nèi)貨幣政策全面的放松。存款準(zhǔn)備金率由17.5%下調(diào)到13.5%，下調(diào)了4個百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由7.47%下調(diào)到5.31%，下調(diào)了2.16%。不過，與美國同期相比，通過貨幣政策工具對貨幣供應(yīng)放松，國內(nèi)央行幅度要小得多。但是，中國的貨幣政策由從緊到適度寬松，2009年的銀行信貸立即出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，突然上升到9.6萬億，是2007年銀行信貸增長3倍。如果不是2009年7月份就開始對銀行信貸規(guī)模進(jìn)行全面的管制與收縮，按照2009年上半年的速度可達(dá)到15萬億以上。但是，美國也采取量化寬松的貨幣政策，但美國銀行信貸增長還是沒有恢復(fù)到2008年上半年的水平�？梢哉f，信貸規(guī)模的管制對銀行的信貸增長影響是十分大的。
面對過于泛濫的流動性，今年以來央行已經(jīng)連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其核心就是要改變2009年銀行信貸的極度增長，讓極度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松或回歸常態(tài)，收緊市場過度的流動性及有效管理通貨膨脹預(yù)期。因此，從國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，一季度中國GDP增速達(dá)11.9%，一季度CPI增速為2.2%。CPI增長比較溫和，但全國經(jīng)濟(jì)又開始出現(xiàn)快速上行趨勢，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速已高于潛在增速，房地產(chǎn)泡沫也在越吹越大。特別是，在今年的早幾個月，在外部壓力下，人民幣升值的預(yù)期又開始在市場發(fā)酵，4月份外匯占款迅速增加，而外匯占款的主要來源可能是企業(yè)大量從銀行借外匯貸款。還有，盡管今年一季度的信貸增長（2.6萬億）同比下降幅度不�。ń�40%），但仍然處于一個較高的水平，第二季度的信貸增長能夠平衡增長，同樣面對巨大的不確定性。在這樣的背景下，加強(qiáng)對市場的流動性管理，保證國內(nèi)銀行的信貸平衡增長，防止資產(chǎn)價格泡沫進(jìn)一步吹大（主要是房地產(chǎn)泡沫），讓貨幣政策向常態(tài)回歸，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也就十分自然。
可以說，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以收緊信貸規(guī)模近3000億元。在中國這種金融體制下，其信號意義大于其實(shí)質(zhì)上的意義。但對不同的商業(yè)銀行及不同的市場來說其影響也不一樣。
對于四大國有銀行、再加上交行及郵蓄銀行來說，由于其存貸比一直是比較低，今年信貸增長又有所放緩，因此，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)對它們影響不大。影響較大的應(yīng)該是股份制銀行特別是一些地方性的城市商業(yè)銀行。這些商業(yè)銀行不僅存貸比過高，而且今年以來是銀行信貸快速擴(kuò)張主力。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，這些銀行可貸資金自然減少，其信貸擴(kuò)張的速度立即會放緩。估計這次央行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)主要指向的是這些地方性商業(yè)銀行及股份制銀行。
這次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對國內(nèi)股市的影響不會太大，因為國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策在4月份密集出臺后，A股的上證綜指和深證成指在地產(chǎn)股和銀行股大跌的影響下，已分別下跌7.67%和11%。A股市場明顯的跑輸國際市場。而且最近A股市場問題并非是流動性缺乏，也不是上市公司業(yè)績不好及股市價格過高，而從2009年6-7月份以來房地產(chǎn)泡沫把國內(nèi)金融市場流動性吸走（因為近幾年來國內(nèi)房地產(chǎn)市場無往不勝的賺錢效應(yīng)），加上2008年股市暴跌的嚴(yán)重套牢，大量市場的資金流向了房地產(chǎn)。房市與股市資金流向的蹺蹺板效應(yīng)十分明顯�？梢哉f，4月份房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的出臺，短期內(nèi)對股市有負(fù)面影響，但是它已經(jīng)為今年國內(nèi)股市的上行早已提供了充足的勢能。因此，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對國內(nèi)股市的影響是短期及微小的。
不過，央行這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對國內(nèi)房地產(chǎn)市場則不可低估。因為，我們可以看到，4月份以來的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的核心是嚴(yán)厲遏制房地產(chǎn)投機(jī)炒作或投機(jī)性及投資性購買住房。因此，國內(nèi)商業(yè)銀行的信貸政策稍微收緊，盡管房價下調(diào)沒有出現(xiàn)立竿見影的效果，但是住房銷售量全國性全面大幅下跌已經(jīng)成了事實(shí)。有人說，銀行信貸規(guī)模收縮主要是針對流動性過多，對房地產(chǎn)影響不大。但此言非也。因為，要知道不僅2009年個人經(jīng)營性貸款（此類貸款80%以上進(jìn)入房地產(chǎn)）達(dá)2.46萬億，而且今年一季度此類貸款增長達(dá)到9202億，加上房地產(chǎn)開發(fā)貸款占一季度整個貸款一半以上。也就是說，這一輪房地產(chǎn)市場繁榮及價格快速上漲完全是銀行信貸推高的結(jié)果。如果上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對銀行信貸規(guī)模收縮，特別是對那些中小商業(yè)銀行信貸規(guī)模收縮，二季度銀行對房地產(chǎn)信貸收縮會比許多人預(yù)期的要緊。從國十條出臺后，國內(nèi)不少中小商業(yè)銀行總希望來分食幾大國有銀行退出的房地產(chǎn)市場份額，總希望從中打擦邊球，但是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)限制住了它們信貸規(guī)模擴(kuò)張的速度。因此，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對房地產(chǎn)市場影響決不可低估。
總之，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是向市場發(fā)出明顯的信號，國內(nèi)貨幣政策要回歸常態(tài)，主要是要回收金融體系過多的流動性。長期而言，對股市的影響是正面；對房地產(chǎn)市場的影響會比較大，市場決不可低估政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控決心與能力。
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