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二、財政政策在危機(jī)時期中的運用
當(dāng)經(jīng)濟(jì)收縮發(fā)生時,政府為緩解壓力往往會尋求寬松的財政政策或?qū)捤傻呢泿耪邅泶碳そ?jīng)濟(jì)。前者對于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是直接的,通過加大投資、增加人們收入的形式增加全社會的需求,緩解失業(yè)問題。后者則是間接的,利用貨幣供應(yīng)量和利率等金融手段,影響市場投資決策,以達(dá)到激活經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。
次貸危機(jī)爆發(fā)以來,為了挽救市場信心,主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體采用了一系列非常規(guī)的干預(yù)政策,如信貸寬松和數(shù)量寬松等手段。然而,2008年10月的一輪注資、財政刺激和降息等干預(yù)措施并沒有起到遏制危機(jī)的作用。2009年4月在倫敦召開的20國峰會上,各國政府協(xié)調(diào)一致,決心通過財政刺激和貨幣放松聯(lián)合干預(yù)市場,同時通過增加資金等方式強(qiáng)化國際貨幣基金組織的救援能力。各國紛紛推出財政刺激方案,相伴而來的是高企的財政赤字。
1.美國——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案
在2009年2月,奧巴馬簽署了總額為7870億美元的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案。法案中35%用于減稅,65%用于政府投資支出。截止2010年1月底,美國政府已批準(zhǔn)支出3340億美元,其中1790億美元用于政府支出,1190億美元用于減稅。2010年聯(lián)邦政府打算將每月的政府刺激基金支出額度由2009年的290億美元每月提高為320億美元每月。大部分刺激計劃用于減稅和增加直接補(bǔ)助方面,如失業(yè)救濟(jì),其中310億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),如高速鐵路、寬帶、醫(yī)療技術(shù)等。2010年9月,執(zhí)行部門將總共支付經(jīng)濟(jì)刺激計劃70%的資金,支出額將達(dá)到5510億美元。白宮預(yù)計,聯(lián)邦政府2010財年赤字將達(dá)1.6萬億美元,占GDP的10.6%,這是自二戰(zhàn)以來的最高比例。此外,在2010年3月通過的美國醫(yī)改法案,盡管被承諾為財政中性,但其質(zhì)疑之聲從未停息過。根據(jù)前美國預(yù)算辦公室主任Douglas
holtz-Eakin所言,由于醫(yī)改法案剔除了很多高成本項目（例如醫(yī)生報酬等）并加如了大量的或有收入,這一法案的實施將在未來十年增加5600億美元左右的財政赤字。
2.歐盟——經(jīng)濟(jì)激勵計劃
2008年底,為應(yīng)對危機(jī),歐盟批準(zhǔn)2000億歐元經(jīng)濟(jì)激勵計劃（涵蓋其27個成員國）,主要包括擴(kuò)大公共開支、減稅和降息三大舉措,救助計劃中的300億歐元將由歐盟籌措用以配合成員國的行動,其余1700億歐元指歐盟各國分別采取經(jīng)濟(jì)刺激計劃所需要的總額,平均下來每個歐盟成員國需要拿出相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值1.2％的資金用以振興本國經(jīng)濟(jì)。2010年,法國預(yù)算赤字將占GDP的8.2%;德國預(yù)算赤字將占GDP的5.5%;歐元區(qū)總體赤字可能會超過GDP的7%,歐盟27個成員國中出現(xiàn)20國出現(xiàn)赤字超標(biāo)問題。
3.英國
2008年11月,英國政府宣布200億英鎊的寬松財政政策,重點在于減稅,2008年12月1日起到2009年底增值稅從17.5%下降為15%（迫于財政壓力該政策已在2010年初退出）,此外用于投資基礎(chǔ)設(shè)施及社會住房。由于經(jīng)濟(jì)緊縮,政府稅收急劇下滑,同時失業(yè)補(bǔ)貼成本飆升,2009年英國財政赤字達(dá)到1561億英鎊,為GDP的11%。根據(jù)英國財政部的估計,2010年英國公共部門預(yù)算赤字約為1750億英鎊。財政刺激政策已經(jīng)走到了盡頭,英國央行貨幣委員會委員指出英國已沒有能力進(jìn)一步實施財政刺激舉措。為此,英國財政部出臺了削減政府支出計劃,并計劃上調(diào)所得稅起征點。英國的財政危機(jī)與歐豬五國極為類似,過去10年的持續(xù)透支,使得一旦遭遇危機(jī),政府幾乎沒有回旋余地。此外,由于聯(lián)合執(zhí)政的兩黨,在財政問題上的態(tài)度存在分歧,政策的不確定性將引致市場更大的擔(dān)憂。
4.日本——一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案
日本政府為了使本國經(jīng)濟(jì)盡早走出困境,推出了總額約102.4
萬億日元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案。其中,擴(kuò)張性財政政策的金額占總額的比重雖然不足40%,主要投向支援國民生活的領(lǐng)域和有助于國家未來發(fā)展戰(zhàn)略的項目,包括對民生方面的財政補(bǔ)貼和重點領(lǐng)域的財政投資以及大規(guī)模減稅措施。2009年日本的財政補(bǔ)充預(yù)算案,將主要的投資放在低碳、醫(yī)護(hù)和旅游行業(yè),期待為危機(jī)過后經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展提供新動力。根據(jù)日本財務(wù)省發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示截至2009財年（2009年3月-2010年3月）,日本國債總額為882.9萬億日元,約為GDP的1.92倍。而在IMF在2010年5月發(fā)布的財政監(jiān)測報告中,則估計2015年日本政府債務(wù)將占到GDP的250%。
盡管過高的政府債務(wù)累積最終必然會引致清償危機(jī),但是在高的債務(wù)比例與政府破產(chǎn)之間,似乎并沒有確定的時點上的聯(lián)系。1946年英國的政府債務(wù)/GDP比率已經(jīng)接近250%,但英國的長期利率仍保持在2%的較低水平。對于日本債務(wù)現(xiàn)象,一個可能的原因是由于日本式經(jīng)常賬戶盈余國,增強(qiáng)了國內(nèi)融資能力,減少了對海外資金的依賴,日本95%的國債由國內(nèi)持有。此外,由于長期的國內(nèi)通縮,也使得資金在投資機(jī)會不足的情況下,流向國債市場。
行使寬松的財政政策的必然結(jié)果是財政支出的高漲,如果經(jīng)濟(jì)能在短時期內(nèi)恢復(fù)活力,通過稅收自動調(diào)節(jié),財政收入可以再以后若干年中逐步恢復(fù),從而達(dá)到財政平衡。但是,如果經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)時間長,則可能面臨財政收入減少和財政支出增加的雙重威脅,使得財政狀況出現(xiàn)急劇惡化。歐洲實際面臨的正是后一種情況,而且由于歷史、文化等多重原因,實際情況其實更糟:1.歐洲經(jīng)濟(jì)缺乏活力,高福利的社會制度引致了低的社會效率,在國際市場上缺乏競爭優(yōu)勢2.長期形成的渙散財政紀(jì)律與對高福利的依賴,使得政府或民眾很難迅速適應(yīng)可能到來的變革,加大稅收削減福利的緊縮財政政策,更有可能帶來的是總需求規(guī)模的急劇萎縮;3.長期積累下來的債務(wù)率高企以及高的負(fù)凈國際投資頭寸,壓縮了政府的回旋余地;4.單一的貨幣制度將各國鎖在一起,缺乏靈活性的貨幣無法扮演緩沖角色。因此,對于歐洲經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)收縮的現(xiàn)狀難以在短期內(nèi)得到改善,留下的只是急劇增加的債務(wù)風(fēng)險。
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主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歷史印記