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一種補(bǔ)充地方融資平臺(tái)現(xiàn)金流的選擇
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2010-07-16 作者：中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任 劉紀(jì)鵬 來源：上海證券報(bào)
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為擺脫金融危機(jī)，地方政府實(shí)行積極的擴(kuò)大內(nèi)需的政策，巨大成功有目共睹。當(dāng)然，地方融資平臺(tái)在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也遇到了現(xiàn)金流的困難。但那種將地方融資平臺(tái)的現(xiàn)金流問題作為批評(píng)宏觀政策的突破口的傾向，值得高度警惕。而為了豐裕地方融資平臺(tái)的現(xiàn)金流，地方政府需要打開思路。
筆者以為，將地方經(jīng)營(yíng)平臺(tái)已在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的老的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給民間資本，進(jìn)而形成現(xiàn)金流來支持新上馬的城市基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，不失為當(dāng)前應(yīng)對(duì)地方融資平臺(tái)現(xiàn)金流緊張問題的一種可以考慮的選擇。這是因?yàn)�，隨著近年新國(guó)資政策的推出，地方政府越來越重視國(guó)有資本的培植和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的建立，特別是在新上馬的項(xiàng)目中，有相當(dāng)一部分是由國(guó)有資本擔(dān)綱，并形成了優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、投資項(xiàng)目的成熟，這些國(guó)有資產(chǎn)的質(zhì)量會(huì)越來越高，從而擁有市場(chǎng)吸引力，能吸引民間資本的興趣。
這個(gè)辦法的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，老的國(guó)有資產(chǎn)已具備了一定的成熟度和盈利能力，是地方政府穩(wěn)定的財(cái)稅來源。這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)資本，由于資產(chǎn)質(zhì)量較好，可以賣出好價(jià)錢，而資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓，并不影響其地方優(yōu)質(zhì)稅收。第二，可以想見，對(duì)質(zhì)量確實(shí)較好、盈利能力確實(shí)較高的資產(chǎn)，民營(yíng)企業(yè)也樂得其成，愿意出價(jià)購(gòu)買。第三，通過這一轉(zhuǎn)讓過程，地方政府融資平臺(tái)將能獲取較大量的現(xiàn)金流支撐，能延續(xù)近年新上項(xiàng)目投資。這樣，就可以把簡(jiǎn)單依托銀行貸款支撐地方融資平臺(tái)新上基建項(xiàng)目的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^溢價(jià)轉(zhuǎn)讓成熟國(guó)有資產(chǎn)于民營(yíng)資本，從社會(huì)上充足的民間資金中獲取現(xiàn)金流支撐新項(xiàng)目的建設(shè)，待這些新項(xiàng)目培育發(fā)展成型后，再爭(zhēng)取溢價(jià)轉(zhuǎn)讓、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。這樣做，既維持了對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需過程中地方融資平臺(tái)現(xiàn)金流需求的支撐，又能獲取現(xiàn)金流支持新建項(xiàng)目，為之后形成成熟的國(guó)有資本溢價(jià)賣出，獲取更大利潤(rùn)，發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)提供條件。
當(dāng)前，正是溢價(jià)出讓各地成熟國(guó)有資產(chǎn)的好時(shí)期。上市國(guó)有資產(chǎn)可以通過資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)持，非上市資產(chǎn)、具有壟斷性質(zhì)的國(guó)有企業(yè)，可向民間資金轉(zhuǎn)讓一定的所有權(quán)。在獲得充裕的現(xiàn)金流的同時(shí)，國(guó)有資本通過和民營(yíng)資本聯(lián)姻，通過股權(quán)多元化，還便于搭建更合理、更科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)，使地方國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
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