看起來(lái)，歐洲監(jiān)管者和政治家們做壓力測(cè)試的目的，并不在于發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)存在的問(wèn)題并著手解決，而僅僅是為了平復(fù)愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的投資者信心喪失。如果僅僅滿(mǎn)足于這種對(duì)市場(chǎng)糊弄了事的結(jié)果，而不進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并募集更多資本金以應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)二度衰退的話，歐洲銀行業(yè)的噩夢(mèng)恐怕才剛剛開(kāi)始。

　　歐盟在上周末公布了歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試的結(jié)果。如果僅僅觀察公布?jí)毫�測(cè)試后的市場(chǎng)表現(xiàn)，這次壓力測(cè)試結(jié)果可謂皆大歡喜。道指在短暫盤(pán)整之后尾市走高，商品貨幣以及歐元也紛紛以當(dāng)日高點(diǎn)收市。參加測(cè)試的91家銀行，總計(jì)可能遭遇5660億歐元（約7300億美元）的潛在損失，其中4,730億歐元來(lái)自貸款賬戶(hù)，260億歐元來(lái)自交易損失，390億歐元來(lái)自主權(quán)債務(wù)損失，另有280億歐元的其他損失。絕大多數(shù)參與測(cè)試的銀行，都能抵御可能加劇的金融和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，僅有7家銀行未能過(guò)關(guān)，其中5家是西班牙的銀行，需要補(bǔ)充的資本金合計(jì)為35億歐元。而此前分析師曾預(yù)期至少有20家銀行需要補(bǔ)充資本金，其規(guī)模最高可達(dá)900億歐元。
　　然而，上周末更多的信息漸漸映襯出，歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試并未能真正令市場(chǎng)放心，在壓力測(cè)試的各項(xiàng)假設(shè)數(shù)據(jù)上，歐盟有意避開(kāi)了一些關(guān)鍵性問(wèn)題。所以，這次壓力測(cè)試結(jié)果并不能真正反映歐洲銀行業(yè)在二次經(jīng)濟(jì)下滑中的承受能力。對(duì)此，某分析師的如下論述可以概括市場(chǎng)的看法：“如果你做了一項(xiàng)測(cè)試，而幾乎所有的參加者都得以通過(guò)，那么你應(yīng)該知道這個(gè)測(cè)試本身是有問(wèn)題的”。
　　當(dāng)然，以參與者通過(guò)的比例來(lái)衡量測(cè)試的結(jié)果是否可信或許有些武斷。那么，不妨觀察一下歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試的一些關(guān)鍵假設(shè)，到底避開(kāi)了些什么。
　　首先，這次壓力測(cè)試假設(shè)的歐洲經(jīng)濟(jì)下滑程度非常輕微，在最為悲觀的情景假設(shè)中，歐洲經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)在明年下滑的幅度為0.4%，失業(yè)率由目前的9.6%上升為11%。顯然，這種假設(shè)的情景并不是投資者所能預(yù)期的最壞場(chǎng)景，如果歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二輪衰退，GDP出現(xiàn)1%以上的下滑，失業(yè)率上升到12%以上的可能性并不算低，這也就使得壓力測(cè)試結(jié)果的可信度打了折扣。值得注意的是，即便在這種環(huán)境下，在剩余84家通過(guò)測(cè)試的銀行中，也分別有12家和17家銀行的核心資本充足率位于6%至6.5%以及6.5%至7.5%的區(qū)間，僅略高于歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)設(shè)定的6%核心資本充足率紅線�？梢�(jiàn)，如果真實(shí)情況出現(xiàn)惡化，加入到風(fēng)險(xiǎn)行列中的歐洲銀行數(shù)量將會(huì)急劇上升。
　　其次，壓力測(cè)試計(jì)入了市場(chǎng)利率的普遍上升，但并沒(méi)有基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，更為重要的是，歐洲銀行業(yè)在測(cè)試要求上避重就輕，僅僅測(cè)試了銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的一部分，而未涉及最有可能引發(fā)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的表外資產(chǎn)部分。這樣的結(jié)果自然無(wú)法令市場(chǎng)滿(mǎn)意。眾所周知，本次金融危機(jī)中，大批美國(guó)銀行乃至花旗銀行一度瀕臨倒閉的根本原因，就在于其大量的表外資產(chǎn)在市場(chǎng)環(huán)境惡化時(shí)遭遇到了極為嚴(yán)重的損失，從而引發(fā)了投資者的恐慌。如果僅僅觀察當(dāng)時(shí)美國(guó)各大銀行報(bào)出的資產(chǎn)負(fù)債表，絕大多數(shù)的資本充足率都遠(yuǎn)超巴塞爾協(xié)議所要求的水平，但卻無(wú)法抵御金融危機(jī)的蔓延，而這也成了目前巴塞爾協(xié)議面臨新一輪修訂的主要原因。
　　最后，也是最為關(guān)鍵的一點(diǎn)，在重重壓力之下，歐洲銀行業(yè)本次壓力測(cè)試并沒(méi)有計(jì)入國(guó)家債務(wù)違約的情境，而這正是此前歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延時(shí)投資者所最為擔(dān)心的部分。由于歷史因素，歐洲國(guó)家和銀行之間的依存關(guān)系遠(yuǎn)比美國(guó)緊密，銀行持有政府國(guó)債，政府持有銀行股份的交叉關(guān)系，使得計(jì)入國(guó)家債務(wù)違約成了非常敏感的事件，這也是此前歐盟遲遲不愿進(jìn)行壓力測(cè)試并將結(jié)果公布于世的主要原因。
　　雖然沒(méi)有計(jì)入國(guó)家債務(wù)違約情境，但本次壓力測(cè)試依然公布了各銀行持有歐洲各國(guó)國(guó)債的情況，這一數(shù)據(jù)非常龐大。例如，最大的4家法國(guó)銀行，總共持有116.2億歐元的希臘政府債券和65.9億歐元的西班牙政府債券；西班牙最大的兩家銀行，也分別持有超過(guò)500億歐元的本國(guó)政府債券；唯一沒(méi)有披露其國(guó)債持有情況的是廣受關(guān)注的德國(guó)銀行，但從希臘債務(wù)危機(jī)以來(lái)，德國(guó)銀行業(yè)也被媒體報(bào)道持有數(shù)額龐大的希臘以及“南歐四國(guó)”中其余數(shù)個(gè)國(guó)家的政府債券，這些數(shù)字表明，壓力測(cè)試得出的390億歐元的主權(quán)債務(wù)損失明顯被低估了。
　　這次的銀行業(yè)壓力測(cè)試的可信度，因?yàn)椴挥?jì)入國(guó)家債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)而大幅度降低。為了減少投資者的質(zhì)疑，測(cè)試中設(shè)計(jì)了另一種風(fēng)險(xiǎn)情境，也就是當(dāng)政府債券價(jià)格大幅下跌時(shí)，那些在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中被劃分為交易類(lèi)金融資產(chǎn)的債券損失將會(huì)被計(jì)入到總損失數(shù)額之中，然而假如銀行將這些債券劃分為持有至到期類(lèi)的金融資產(chǎn)，這些被視為暫時(shí)的價(jià)格損失將不會(huì)被考慮。在華爾街日?qǐng)?bào)的網(wǎng)友評(píng)論中就有人表示，這導(dǎo)致了大量的歐洲銀行將政府債券重分類(lèi)為持有至到期資產(chǎn)，以避免被列入最終需要補(bǔ)充資本金的銀行名單之中，而主持壓力測(cè)試的歐盟及其銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎也對(duì)此采取了默認(rèn)的態(tài)度。
　　相比去年3月的美國(guó)銀行業(yè)壓力測(cè)試，歐洲這次壓力測(cè)試結(jié)果看起來(lái)不錯(cuò)，但實(shí)際卻是非常不能令人滿(mǎn)意的�？雌饋�(lái)，歐洲的監(jiān)管者和政治家們做壓力測(cè)試的目的，并不在于發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)存在的問(wèn)題并著手解決，而僅僅是為了平復(fù)愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的投資者信心喪失。因此我們也就不難理解，為什么這次壓力測(cè)試所假設(shè)的情境，并不能夠真實(shí)地反映出歐洲銀行業(yè)者所可能遭遇的最糟糕的一面。盡管在上周五，歐洲官方宣布他們的壓力測(cè)試比美國(guó)銀行業(yè)者更為嚴(yán)格，但事實(shí)上這僅僅是一個(gè)冠冕堂皇的托辭而已。當(dāng)然，鑒于歐洲銀行業(yè)和政府之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，如果計(jì)入最糟糕的場(chǎng)景，恐怕壓力測(cè)試的結(jié)果將會(huì)是沒(méi)有任何結(jié)果，因?yàn)檫@中間是一個(gè)不折不扣的死循環(huán)，但這顯然不應(yīng)成為在壓力測(cè)試中走過(guò)場(chǎng)的原因。
　　如果歐洲的監(jiān)管者和銀行業(yè)者僅僅滿(mǎn)足于這種對(duì)市場(chǎng)糊弄了事的結(jié)果，而不進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并募集更多的資本金以應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)二度衰退的話，歐洲銀行業(yè)的噩夢(mèng)恐怕才剛剛開(kāi)始。