|
把握中國證券市場制度創(chuàng)新兩大主導方向
|
|
|
|
|
2010-08-17 作者：申銀萬國證券博士后科研工作站博士后研究人員 單豪杰 來源：上海證券報
|
|
| |
創(chuàng)新是貫穿于證券市場發(fā)展過程的“靈魂”，也是證券市場重要的本質(zhì)特征，因此，所有證券市場的參與者都應確立持久的創(chuàng)新意識。針對中國證券市場發(fā)展的具體階段和特征，筆者以為，創(chuàng)新的方向主要體現(xiàn)在制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、信息技術創(chuàng)新、量化投資創(chuàng)新等方面。而今后一段時間內(nèi)，主要是制度創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，因為這兩個方面的創(chuàng)新，是證券市場發(fā)展的基礎和核心。
制度創(chuàng)新，主要分為法律制度和交易制度兩方面。法律制度創(chuàng)新是證券市場發(fā)展的根本和基礎，這是因為證券行業(yè)作為高端的服務業(yè)，事實上就是一份份金融合約，鑒于在市場運行中存在嚴重的“信息不對稱”和“道德風險”，因此，市場中交易的金融產(chǎn)品，要確保支付條件的發(fā)生，非得有嚴格、公平、公正的法律制度不可，否則，這個市場的交易意愿會大大減少。因此之故，在證券市場的發(fā)展過程中，需要法律制度建設的大力創(chuàng)新。而在交易制度方面，應根據(jù)市場的發(fā)育程度和金融產(chǎn)品的種類適時創(chuàng)新。
在證券市場較為發(fā)達的國家和地區(qū)，通常都有比較健全的法律制度。我國證券市場在法律法規(guī)的建設上，還需要大量借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，特別要出臺相對完善、嚴格、翔實的證券民事訴訟法、民事賠償條例和行政處罰規(guī)定，健全市場監(jiān)管，保護投資者的利益。除了因股改的進一步深化，將順利推動相關制度的建設之外，筆者特別強調(diào)，我們還需要通過推進證券市場的國際化，積極引入外力作用，在制度上逐漸接軌國際，加強我國證券市場的法治建設。這種制度創(chuàng)新是保持中國證券市場持久繁榮發(fā)展的基礎力量。已經(jīng)推行的QFII和QDII等業(yè)務和正在籌備的國際板以及港臺滬ETF的相互掛牌交易，都是證券市場國際化的重要步驟，而放松資本項目的管制和逐步實現(xiàn)人民幣的國際化，也將對證券市場的國際化產(chǎn)生重要的影響。
金融產(chǎn)品創(chuàng)新，這是證券市場發(fā)展的重要內(nèi)容和活力所在，筆者曾看過一份世界主要交易所交易金融產(chǎn)品寬度的資料，我國金融產(chǎn)品比較匱乏，特別在期貨期權等衍生品領域更是滯后，這大大限制了我國證券市場在風險管理和資源配置等功能方面的發(fā)揮。另外，在公司層面上的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，能根據(jù)投資者的風險收益偏好配置資產(chǎn)，從而擴大證券市場的交易規(guī)模和提高市場交易的流動性。
為了重點發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，可考慮在適當?shù)臅r間推出一些更為復雜的金融衍生產(chǎn)品，例如利率和外匯等方面的衍生品，尤其是在市場規(guī)模、市場監(jiān)管和市場一體化建設方面還存在很大欠缺的公司債券市場及其衍生品，這對活躍市場，完善交易制度和穩(wěn)定市場將發(fā)揮很重要的作用。
從金融產(chǎn)品的深度來看，由于不同投資者對風險收益具有不同的偏好選擇，通過市場層次細分拓展金融產(chǎn)品深度，為市場參與主體提供多元化的參與渠道就顯得越發(fā)重要。例如，倫敦證券市場就細分為主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、職業(yè)投資市場（包括債券品種和存托憑證）和特定基金市場等四個部分。我國證券市場在未來的一段時間內(nèi)，應在主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的基礎上，建立以股權代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴容、全國聯(lián)網(wǎng)為主要形式的三板市場，并在統(tǒng)一監(jiān)管的條件下，為非上市股份公司提供轉(zhuǎn)讓平臺，逐步構(gòu)建起我國場外交易市場，同時不同市場的轉(zhuǎn)板機制也有待建立，這些市場建設的完善，也將為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和交易提供更大的發(fā)展空間。
組織創(chuàng)新，主要是通過組織結(jié)構(gòu)和激勵機制的創(chuàng)新，建立世界一流的交易所，這是一項艱巨的任務。對于券商而言，特別是受傳統(tǒng)體制影響較大的券商，組織創(chuàng)新，意味著通過例如產(chǎn)權改革、資產(chǎn)重組和公司治理等創(chuàng)新提高券商的市場競爭力和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力。
擁有自主知識產(chǎn)權的交易系統(tǒng)，對于提高我國證券市場的競爭力至關重要，這就需要信息技術創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在提高市場的連接性、靈活性、交易速度和開發(fā)能力上，現(xiàn)在世界上許多交易所通過信息技術創(chuàng)新結(jié)成聯(lián)盟，大大提高了自身的市場占有率和競爭力。從券商的層面上來講，信息技術創(chuàng)新特別是在經(jīng)紀業(yè)務方面的創(chuàng)新，能提高對客戶的服務質(zhì)量，進而提高市場的占有率。
至于量化投資創(chuàng)新，是西方發(fā)達的證券市場中普遍流行的投資方法，70%以上的交易都要用到量化投資的技術手段，而我國則還處于剛起步階段。如果量化投資的創(chuàng)新在我國能得到較快發(fā)展，不僅有利于增加市場的流動性和交易規(guī)模，還能使投資者向?qū)I(yè)化的方向發(fā)展，減少股市的波動性，從而有利于市場的穩(wěn)定。
|
|
| 凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件，及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品，版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社，未經(jīng)書面授權，不得以任何形式發(fā)表使用。 |
|
|
|
|
|