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消除過(guò)剩流動(dòng)性對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)預(yù)期
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2010-08-26 作者：中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授 王勇 來(lái)源：上海證券報(bào)
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進(jìn)入8月以來(lái)，以糧食為主的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)迅猛，有人認(rèn)為主要是由于天災(zāi)因素，而有人將其歸罪于流動(dòng)性過(guò)剩。筆者認(rèn)為，將農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲完全歸罪于流動(dòng)性過(guò)剩有些勉強(qiáng)，天災(zāi)應(yīng)是主要原因。但在推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲因素中，還是能看到流動(dòng)性過(guò)剩的“身影”。
一般而言，流動(dòng)性過(guò)剩指的是由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體系中貨幣投放量偏多，而使實(shí)際貨幣存量對(duì)預(yù)期均衡水平發(fā)生偏離。流動(dòng)性過(guò)剩的突出特征，一是多余的貨幣追逐有限的金融資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格例如房地產(chǎn)、股市、資源類商品價(jià)格上升和收益率持續(xù)下降，即形成所謂的資產(chǎn)泡沫；二是銀行機(jī)構(gòu)資金來(lái)源充沛，居民儲(chǔ)蓄增加迅速，表現(xiàn)為存款增速大大快于貸款速度；三是貨幣增長(zhǎng)率超過(guò)GDP增長(zhǎng)率。顯然，上述特征在我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中都有反映。第一個(gè)特征在去年下半年和今年首季表現(xiàn)得最為突出；第二個(gè)特征可從央行季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中得到印證。比如央行去年四季度和今年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分別顯示，去年年末，基礎(chǔ)貨幣余額為14.7萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)4.1%，年末貨幣乘數(shù)為4.11，貨幣擴(kuò)張能力較強(qiáng)，年末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為3.13%；而今年6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為15.4萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)24.5%，6月末貨幣乘數(shù)為4.37，比上年同期低0.22，貨幣擴(kuò)張能力相對(duì)趨弱，6月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.82%。銀行體系流動(dòng)性雖有所變化，但整體呈現(xiàn)流動(dòng)性充裕狀態(tài)。就第三個(gè)特征而言，今年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為67.4萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)18.5%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為24.1萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)24.6%，M1增速已連續(xù)10個(gè)月高于
M2，而今年二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為10.3%，貨幣增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。
出于資本逐利的本性，這些過(guò)剩的流動(dòng)性必然會(huì)尋找投資出路，而目前我國(guó)投資渠道相對(duì)匱乏，再加上二季度后一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)，迫使一部分資金從樓市、股市退出，而后選擇進(jìn)入了農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域。這里有多重原因，比如游資受索羅斯旗下股票基金繼續(xù)增持中國(guó)淀粉股票以及國(guó)際投資大師羅杰斯推出的“買股買樓買金不如買農(nóng)產(chǎn)品”投資新語(yǔ)錄的影響，還有“成功”投資者的示范效應(yīng)。有消息稱，去年在滬打拼的白領(lǐng)炒生姜等農(nóng)產(chǎn)品，投資300萬(wàn)至少可賺3倍利。而今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外災(zāi)害天氣頻發(fā)又給資金炒作農(nóng)產(chǎn)品帶來(lái)了機(jī)會(huì)，加上農(nóng)產(chǎn)品是生活必需品，價(jià)格炒起來(lái)后不愁沒(méi)有銷路。所以，盡管目前我國(guó)某些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一直在上漲，但總體仍處于較低水平，相比較而言，似乎更具炒作空間。
不過(guò)，這些過(guò)剩的游資對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的炒作具有很大的危害性。農(nóng)產(chǎn)品在CPI構(gòu)成中占比很大，其價(jià)格上漲對(duì)CPI有很大的放大效應(yīng)。難怪8月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)指出，糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將是影響CPI的重要變數(shù)。所以，要有效遏制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的非理性上漲，首先就要采取果斷的措施，加強(qiáng)政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給的管理和調(diào)控力度。這包括一方面要加大對(duì)玉米、小麥、白糖以及食用油等品種的拋儲(chǔ)力度，以應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲。同時(shí)，適當(dāng)采取措施增加一些農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，包括增加進(jìn)口配額，降低關(guān)稅等。此外，政府還要增加對(duì)秋糧的扶持力度，以利于長(zhǎng)期穩(wěn)定糧食價(jià)格。通過(guò)上述措施，可消除過(guò)剩流動(dòng)性對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的預(yù)期。
其次，鼓勵(lì)民間投資健康發(fā)展。上月底，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展重點(diǎn)工作分工的通知》，可以說(shuō)，該《通知》精神的進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)，可有效吸引民間一部分過(guò)剩流動(dòng)性投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面去。
當(dāng)然，鼓勵(lì)合規(guī)資金進(jìn)入股票等資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)和擴(kuò)大企業(yè)通過(guò)發(fā)債方式籌措資金，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，使之成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。加強(qiáng)對(duì)股市的政策呵護(hù)，促進(jìn)其健康穩(wěn)定發(fā)展，也可吸納和固定一部分流動(dòng)性。
另外，調(diào)整和優(yōu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，能更好地疏導(dǎo)流動(dòng)性。這要求鼓勵(lì)和支持銀行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷拓展商業(yè)銀行的運(yùn)作空間，發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金，發(fā)展包括資產(chǎn)證券化、以債券為基礎(chǔ)的衍生工具以及多種組合的利率、匯率產(chǎn)品和債券品種系列等新產(chǎn)品等等。
至于央行加強(qiáng)流動(dòng)性管理，將通脹預(yù)期管理理念融入流動(dòng)性管理之中，筆者以為，在當(dāng)前形勢(shì)下，應(yīng)主要依靠法定存款準(zhǔn)備率、央行票據(jù)以及再回購(gòu)等數(shù)量型政策工具，盡量避免加息。
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