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經(jīng)濟(jì)重回升勢(shì)要避免穿舊鞋走老路
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2010-09-03 作者：東航金融注冊(cè)金融分析師 姜山 來源：證券時(shí)報(bào)
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忽如一夜春風(fēng)來，周三公布的各國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎無一例外地好于市場(chǎng)預(yù)期，中國8月PMI指數(shù)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到51.7%，在連續(xù)三個(gè)月的回落之后首度出現(xiàn)回升，顯示經(jīng)濟(jì)增速回落勢(shì)頭開始放緩；澳大利亞統(tǒng)計(jì)局公布的二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值比第一季成長1.2%，相較一年前擴(kuò)張3.3%，創(chuàng)出三年來的最快成長速度；而后是歐元區(qū)的采購經(jīng)理人指數(shù)終值達(dá)到55.1，好于市場(chǎng)55.0的預(yù)期；而7月以來大多下滑的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)晚間亦出現(xiàn)好消息，8月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)56.3，大幅強(qiáng)于預(yù)期的53.0。
一系列強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解了投資者此前的緊張情緒，在萬點(diǎn)關(guān)口盤桓數(shù)日的道指當(dāng)日晚間高開高走，全天漲幅超過2.5%，非美貨幣借機(jī)反彈，歐元一度升破1.2850，原油突破74美元，周四的亞太股市也是一片漲升之聲。
對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的再度走軟這一趨勢(shì)，市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上已無太多異議，投資者更為關(guān)心的是這次的走軟究竟會(huì)是如同20世紀(jì)30年代般的二輪衰退，還是一輪經(jīng)濟(jì)快速反彈之后的正�；芈溥^程，而判斷重要依據(jù)是逐月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在此前中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確立了下行趨勢(shì)之后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比是出現(xiàn)快速的深度下行還是緩慢走低甚至間或反彈，無疑是投資者作出判斷最為有力的依據(jù)。由此，周三的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)就顯得十分重要，至少從這樣的月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，可以看出經(jīng)濟(jì)的下滑并非末日論者所認(rèn)為的那樣會(huì)成為無法逆轉(zhuǎn)的自由落體運(yùn)動(dòng)，接下來投資者將會(huì)更關(guān)心在這種經(jīng)濟(jì)回落之中，各國的政府究竟能否采取有效的政策措施來使這一次的二度回落成為一次正常的經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程。
中國是全球關(guān)注的焦點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)如果能夠重新恢復(fù)上升趨勢(shì)，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有著明顯的提振作用。幸運(yùn)的是，中國上半年以來的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，其主要因素在于自身有意識(shí)地為了避免經(jīng)濟(jì)過熱而采取主動(dòng)的調(diào)整措施，盡管沒有采取加息之類的極端緊縮舉動(dòng)，但對(duì)于信貸和地方融資平臺(tái)的控制顯著的使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，因此，一旦未來政策放松，中國的經(jīng)濟(jì)重新回到快速增長軌道應(yīng)無太多的疑義。
影響未來政策走向的，目前看起來主要還是通脹數(shù)據(jù)，由于農(nóng)產(chǎn)品在7月以來出人意料的大幅飆升，使得原本預(yù)期在三季度就明顯回落的CPI可能持續(xù)盤桓于高位，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)8月的CPI將達(dá)到3.5%以上的高位，從而帶來不對(duì)稱升息的可能性。不過，基于環(huán)比因素和政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的有力控制，以及大宗商品的價(jià)格回落所帶來的工業(yè)品出廠價(jià)格下滑，我們認(rèn)為CPI持續(xù)高漲的可能性并不算大，至遲到四季度，CPI的下降就將為政策上的放松開啟大門。
令人擔(dān)憂的是，中國經(jīng)濟(jì)并未找到一個(gè)新的穩(wěn)定增長模式，金融放松，很大程度上仍將是投資增長來起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而這一行為很難長期持續(xù)。此外，房地產(chǎn)調(diào)控初見成效，但一旦金融出現(xiàn)放松，調(diào)控的作用能否持續(xù)尚存疑問，如若房價(jià)因此大幅反彈甚至再度走升，政策上又將重新面臨兩難局面。因此，完善相關(guān)制度，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。
顯然，中國經(jīng)濟(jì)健康成長，結(jié)構(gòu)調(diào)整是非常關(guān)鍵的一步，去年以來，政府做出了大量的努力，也取得了一定的成效，但距離真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型仍有相當(dāng)大的差距。而通過提升居民收入來實(shí)現(xiàn)消費(fèi)上的升級(jí)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長，也依然是一項(xiàng)十分艱巨的任務(wù)，個(gè)稅改革、提高居民收入比重等牽涉面極廣，無法在短期之內(nèi)快速解決，需要既得利益各方做出艱苦的讓步，而這些問題的進(jìn)展速度無疑直接影響到轉(zhuǎn)型速度。
外圍方面，我們依然無法忽視美國因素，而這也同樣考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)和奧巴馬政府的政策智慧，在做出再度放松貨幣政策這一姿態(tài)的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)能否有新的有效舉措改善金融市場(chǎng)環(huán)境，而奧巴馬政府是否可以在國會(huì)面臨中期選舉的困難時(shí)期推出新的有力度的經(jīng)濟(jì)刺激舉措，也將是未來市場(chǎng)的看點(diǎn)所在。
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