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2010-09-13 作者：東航金融注冊金融分析師 姜山 來源：證券時報
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盡管上周統(tǒng)計局將8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的時間意外提前，引發(fā)市場揣測是為了給央行于周末升息留出時間，國內(nèi)股市也因此表現(xiàn)疲軟。但從9月11日公布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后政府有關(guān)官員的一系列表態(tài)看，加息仍然并非央行目前的必要選擇，而結(jié)合國內(nèi)外近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，全球經(jīng)濟(jì)增速的下降雖然已經(jīng)成為事實，但經(jīng)濟(jì)二次衰退的可能性卻是越來越低。不過，擺在全球央行和政府面前的問題卻并沒有因此而變得更少，財政和貨幣政策上的適時而動，仍然是未來全球經(jīng)濟(jì)步入健康成長軌道所不可或缺的重要條件。
受食品價格大幅上漲的影響，8月份的消費者物價指數(shù)(CPI)較上年同期增長達(dá)到3.5%，相比7月份的3.3%出現(xiàn)加速，這也是2008年10月以來升幅最高的一個月份，而鑒于CPI構(gòu)成結(jié)構(gòu)上的問題，居民事實感受的通脹水平比3.5%更為嚴(yán)重。隨著CPI的快速上升，其與一年期定期存款利率之間的實質(zhì)性負(fù)利率的矛盾也越發(fā)突出，有關(guān)是否應(yīng)當(dāng)加息以抑制通脹的討論不斷升溫。
上周周小川對于銀行凈息差問題的講話在市場中引發(fā)了頗為不一致的解讀，支持升息者認(rèn)為在CPI數(shù)據(jù)公布前談及銀行低利率的問題暗示央行認(rèn)為有必要采取升息的舉動，因為零利率可能導(dǎo)致銀行對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)減弱，而支持不升息者則將此講話解讀為央行仍有意保持甚至擴(kuò)大銀行的凈息差水平，其做法是通過設(shè)定貸款利率的下限，而放開對貸款上限的管理，來幫助銀行體系獲得更為穩(wěn)定的息差收入，由此推斷目前央行并不太可能如支持升息人士所期待的那樣實行不對稱加息政策。
根據(jù)統(tǒng)計局分析所得，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲更多的只是一個受到國際市場糧價大幅上漲的不正常擾動的結(jié)果，升息對于這樣的價格上漲并無明顯的抑制作用，而未來的秋糧只要能夠豐收，國家對于農(nóng)產(chǎn)品的價格管理能夠到位，CPI的漲幅就很難再度出現(xiàn)大幅上升，到四季度時出現(xiàn)整體回落的可能性更高，由此央行因為CPI的短暫高企進(jìn)行升息就失去了其意義。相反，由于歐美經(jīng)濟(jì)自6月份以來逐漸顯露出二次回落跡象，中國央行在此時升息似乎也并不利于全球經(jīng)濟(jì)體協(xié)同一致應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的再度走軟。
除了通脹和房價這兩個令人擔(dān)憂的因素之外，8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上為市場帶來的是好消息，規(guī)模以上工業(yè)增長值同比增速出現(xiàn)小幅回升，是今年以來增速連續(xù)下滑之后首次出現(xiàn)反彈，裝備制造業(yè)和輕工類行業(yè)是此次回升的主要帶動行業(yè)，雖然從數(shù)據(jù)看，這種回升幅度并不算大，但卻有效緩解了投資者對于經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的擔(dān)憂。此外，投資和消費繼續(xù)保持穩(wěn)定較快增長的態(tài)勢，投資增長24.8%，消費增長18.4%，顯示出經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢比較平穩(wěn)，其中消費增長保持高速對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意義尤其重大，這表明國家刺激消費的政策正在逐步起到效果，這也將是未來中國經(jīng)濟(jì)保持健康成長的一個重要因素。
雖然6月以來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，市場對于全球經(jīng)濟(jì)二次探底的討論不斷，不過在伯南克實施有效的政策預(yù)期管理，以及奧巴馬政府快速以經(jīng)濟(jì)刺激政策做出應(yīng)對的幫助下，9月以來公布的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)二輪衰退的可能性正在逐步下降，這對于投資者來講是一個非常好的消息，中國周六公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，更進(jìn)一步加強(qiáng)了投資者對于經(jīng)濟(jì)二次衰退不可能成立的信心。
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