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應(yīng)對躥高的CPI不是簡單數(shù)學(xué)題
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2010-09-13 作者：徐立凡/北京，學(xué)者 來源：北京青年報
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國家統(tǒng)計(jì)局公布了8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.8%，社會消費(fèi)品零售總額同比增長18.4%，工業(yè)品出廠價格同比上漲4.3%。而最受關(guān)注的CPI也就是居民消費(fèi)價格同比上漲3.5%，比7月份擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)，創(chuàng)下了22個月以來的新高。
從表面看，這是一組支持貨幣政策收緊的數(shù)據(jù)。宏觀數(shù)據(jù)向好表明，一度令人擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險在消除，而CPI的新高等于是在呼喚：加息的靴子到了該落下來的時候了。按照一般定義，CPI超過3%即可視作通貨膨脹。而7、8兩個月的CPI都已站到了線上。加息不僅可以對通脹產(chǎn)生強(qiáng)烈遏制效果，還可以對連續(xù)的負(fù)利率進(jìn)行矯正。
然而，應(yīng)對躥高的CPI不是簡單的數(shù)學(xué)題，實(shí)際上，在如何看待和應(yīng)對CPI躥高上，集中體現(xiàn)了宏觀調(diào)控的“兩難”處境。兩難之下，以加息應(yīng)對CPI的手段不能不慎重使用。首先，7、8兩月CPI“破3”，是季節(jié)性因素還是長期趨勢需要先搞清楚。拋開翹尾因素，7、8兩月CPI飆升都是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲在推動。以8月份為例，豬肉價格環(huán)比上漲了9%，鮮菜上漲了7.7%，鮮蛋上漲了8.3%，按照統(tǒng)計(jì)的說法，農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲對新漲價的因素貢獻(xiàn)了70%左右。而農(nóng)產(chǎn)品漲價，又與7、8月份洪澇地質(zhì)災(zāi)害頻發(fā)有關(guān)。第三季度末以后，隨著洪澇地質(zhì)災(zāi)害高峰過去和政府干預(yù)效果的顯現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價格回歸常態(tài)是可能的，也就是說，CPI“破3”難以持續(xù)。果真如此，加息就可能打成了霰彈槍，沒逮著通貨膨脹，反可能傷及脆弱的復(fù)蘇。其二，在8月份公布的一系列漂亮數(shù)據(jù)背后，也要看到，還捎帶著出口增速放緩，貿(mào)易順差大幅收窄等陰影，8月份貿(mào)易順差環(huán)比減少30.4%就是一例。這表明，外部環(huán)境還很不穩(wěn)定，而美、日近期醞釀的二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃表明，不僅是外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定，而且還存在下行尋底的可能。如果在這種態(tài)勢下加息，那么一旦外部環(huán)境轉(zhuǎn)壞，而國內(nèi)因?yàn)榧酉⒍鴮?dǎo)致借貸成本上升，那么勢必造成經(jīng)濟(jì)萎縮。這個風(fēng)險不能不防。其三，即使加息后居民存款不再搬家，但企業(yè)存款則可能會反向操作。一旦外部環(huán)境再度惡化，在流動性仍然充足的情況下，許多企業(yè)部門會選擇減少甚至停止生產(chǎn)，而將資金轉(zhuǎn)投入能掙快錢之所�？梢韵胂螅瑢脮r股市和樓市泡沫又會風(fēng)生水起，目前的去泡沫化將功虧一簣。也就是說，加息不代表樓市調(diào)控的必然勝利。加息或是樓市調(diào)控所需的必要環(huán)境，但不代表會出現(xiàn)必然結(jié)局。
說到底，慎用加息是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定惹的禍。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確切，所以必須釋放流動性；因?yàn)榉潘�，所以難免不好控制，不容易收放自如。在這種情況下，如果CPI由于各種原因繼續(xù)跳高怎么辦？不對稱加息的可能性就會大大增加，即貸款利率不變，僅提高存款利率。央行行長周小川近日特別提出，央行需要對金融機(jī)構(gòu)提供激勵機(jī)制，“適當(dāng)管理利差有利于調(diào)動銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性”，央行貨幣政策委員會委員夏斌也表示，當(dāng)前央行應(yīng)給出正利率信號，但為防止在經(jīng)濟(jì)增速下滑時一次性加息給市場造成負(fù)面影響，可允許存款利率適度上浮。但無論怎么解讀上述權(quán)威人士的話，至少在現(xiàn)在，加息還只處于觀望期。
觀望是因?yàn)橐辞逍蝿�。如�?月份的CPI上漲3.5%不能得出通脹已成氣候的結(jié)論一樣，未來經(jīng)濟(jì)的氣候如何尚不明確。政策不能激進(jìn)，投資理財(cái)也不能激進(jìn)。最好的方式，是隨宏觀政策共舞。
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