央行9月17日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2010)》提出，在多層次資本市場體系的完善方面，應(yīng)繼續(xù)完善創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè)，從源頭保障上市公司質(zhì)量，建立健全上市公司退市和轉(zhuǎn)板機(jī)制，推進(jìn)主板退市制度改革，建立健全創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制，防范和打擊通過操縱利潤等手段規(guī)避退市的行為，統(tǒng)籌研究各層次市場間的轉(zhuǎn)板制度。當(dāng)然，還需加快推進(jìn)場外市場的建設(shè)。
　　一說到轉(zhuǎn)板，很多人馬上會想到上市公司退市，其實(shí)，上市公司的轉(zhuǎn)板應(yīng)該是資本市場的一種常見行為，不僅包括主板公司、中小板和創(chuàng)業(yè)板向三板市場退市，還應(yīng)該包括類似粵傳媒從三板登陸中小板，更應(yīng)該包括如今的創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)板到中小板或者主板。目前我國多層次資本市場框架已初步搭建，但是顯然還缺乏有機(jī)的結(jié)合，即轉(zhuǎn)板制度。而盡快在國內(nèi)資本市場建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，對于分解創(chuàng)業(yè)板解禁股的流通壓力、培育市場競爭機(jī)制以及淘汰落后上市公司等各個(gè)方面都很有益處。
　　今年10月底，創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司將面臨限售股的解禁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，首批創(chuàng)業(yè)板解禁數(shù)量為11.94億股，是現(xiàn)有流通股數(shù)量的1.17倍，而解禁市值高達(dá)333.18億元。從流通數(shù)量和流通市值看，似乎并不是太大，但大家從這段時(shí)間媒體的報(bào)道上看到，諸多創(chuàng)業(yè)板公司的高管人員辭職，選擇盡早賣出限售股套現(xiàn)。而創(chuàng)業(yè)板與主板市場不同，參與創(chuàng)業(yè)板市場的機(jī)構(gòu)比較少，而且創(chuàng)業(yè)板的大股東增持動力很少，如果不分流創(chuàng)業(yè)板的限售股解禁壓力，創(chuàng)業(yè)板市場的壓力巨大。
　　不僅如此，創(chuàng)業(yè)板市場還有一些股本偏大、盈利能力不錯(cuò)的上市公司，比如樂普醫(yī)療總股本達(dá)到8.12億、華誼兄弟總股本3.36億，而神州太岳的總股本為3.16億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中小板的多數(shù)上市公司，甚至也已超過某些主板上市公司。在盈利能力上，上述三家公司半年報(bào)分別盈利20917萬元、14994萬和5230萬，也毫不遜色于中小板和主板市場的公司。管理層如果能夠盡快出臺轉(zhuǎn)板條件的話，讓這些有條件的公司轉(zhuǎn)板，將有利分解創(chuàng)業(yè)板巨大的解禁股壓力。
　　轉(zhuǎn)板機(jī)制的益處還有，市場從來都是雙向流動的，從企業(yè)的角度看，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，符合進(jìn)入高層次資本市場的條件時(shí)可選擇轉(zhuǎn)板，可以擴(kuò)大投資者的基礎(chǔ)，并能吸引機(jī)構(gòu)投資者和提高股票資本流通量。而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善和嚴(yán)重虧損時(shí)，實(shí)行降板或退市制度則有利于保護(hù)市場的信譽(yù)，培育市場的競爭機(jī)制，提高投資者投資的效率。而從資本市場建設(shè)的角度來看，通過轉(zhuǎn)板機(jī)制的妥善設(shè)計(jì)，可以使多層次資本市場成為有機(jī)的同一整體，有利于淘汰落后企業(yè)，從而提高整個(gè)社會資本資源配置效率。
　　筆者以為，國內(nèi)資本市場的轉(zhuǎn)板制度建設(shè)應(yīng)該分步驟、分階段實(shí)施，管理層不妨首先出臺包括三板或創(chuàng)業(yè)板上市公司向上一層次的市場轉(zhuǎn)板機(jī)制。如此，不僅一個(gè)多層次、高效率的資本市場能逐漸建立并完善起來，創(chuàng)業(yè)板的解禁壓力難題也將迎刃而解。