據(jù)新華社報道，央行10月11日將6家商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了50個基點。央行的這個舉動，有點完全出乎市場的預(yù)料，在此之前，大家討論更多的，是通過加息改變目前的負(fù)利率。央行選擇在這個風(fēng)口浪尖，做出這么一個舉措，實屬無奈。
盡管各方都在遮遮掩掩，中國目前已經(jīng)進入通脹時代是一個不爭的事實，就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預(yù)期是其首當(dāng)其沖之責(zé)，在8月份CPI再次沖高至3.5%之后，最樂觀的預(yù)計，起碼在兩年時間內(nèi)，中國的物價指數(shù)再次回到3.0%之內(nèi)基本無望。這意味著，收縮流動性，控制通脹向惡性發(fā)展，已經(jīng)提升到央行首要的任務(wù)。可是，對于央行而言，即使對如此緊迫的任務(wù)，打開自己的政策工具箱，卻尷尬地發(fā)現(xiàn)，滿目琳瑯的武器庫里，卻沒有可以直接動用的武器，央行貨幣政策的選擇從來沒有這么難過：即使流動性過剩，但不敢明確收緊；明知是負(fù)利率，但卻諱言加息；明知房價泡沫巨大，卻不敢發(fā)威鎮(zhèn)壓。
央行何以如此？乃內(nèi)憂外患疊加因素所致。就國內(nèi)的情況來看，三季度，宏觀經(jīng)濟的大多數(shù)指標(biāo)止跌回穩(wěn)，但一方面，通脹壓力明顯加劇，8月份物價指數(shù)率已經(jīng)升至3.5%，按照周小川公開的說法，若想將其保持在3%以下，至少需要兩年時間，另一方面，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格泡沫，依舊成了懸在中國經(jīng)濟之上的堰塞湖，隨時可能毀宏觀經(jīng)濟于一旦。三季度宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，事實上為央行治理通脹和房地產(chǎn)泡沫提供了絕佳的契機，但央行并沒有抓住這個時機，收緊貨幣，果斷進行加息，改變負(fù)利率和流動性泛濫的情況，而是在擔(dān)心熱錢涌入的爭議中一再猶豫，失去了貨幣政策從適度寬松到適度從緊轉(zhuǎn)型的大好機會。
緊接著，外患接踵而至：歐美經(jīng)濟復(fù)蘇之路漫漫，從短期看，歐美經(jīng)濟通縮的壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通脹，為防止歐美經(jīng)濟陷入通縮這個可怕的魔鬼的瓶子，歐美鐵心要將零利率之類的寬松政策進行到底。而且，在失業(yè)率大增和GDP增長放緩的情況下，美國將復(fù)蘇乏力的責(zé)任推到中國頭上，認(rèn)為是中國通過操縱匯率，壓低人民幣估值從而獲得了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢，奧巴馬政府強烈要求人民幣進行升值，美國國會甚至通過了對低估幣值的國家征收懲罰性關(guān)稅的議案。這樣，在美國的帶動下，人民幣匯率問題一舉成為全球最具焦點的財經(jīng)話題。
這樣，在歐美經(jīng)濟過冷，擔(dān)心陷入通縮，而中國經(jīng)濟過熱，擔(dān)心惡性通脹，冰火兩重天的情況下，人民幣升值問題讓央行陷入了“兩難”的境地：如果要治理通脹和房價泡沫，改變負(fù)利率，則必須加息，但一旦加息，人民幣升值。而從目前來看，無論是人民幣的急速升值，還是通脹，房價泡沫，對于中國經(jīng)濟的殺傷力都不小。
在兩難的處境下，貨幣本身的流動慣性火上澆油：其一，按照央行全年的貨幣投放安排，9月份應(yīng)該是貨幣投放的淡季，新增貸款應(yīng)控制在2800億元左右，但市場預(yù)計9月新增貸款5000億元左右；其二，10月份央票集中到期，公開市場到期資金量達到了5000多億元，回籠的壓力較大；其三，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年8月份，我國金融機構(gòu)外匯占款達21萬億元，較7月份新增2430億元，增長了42.2%，創(chuàng)下近4個月新高，這意味著，歐美等國寬松量化的貨幣政策釋放出的流動性，除了自我消化外，一部分進入了大宗商品，推動大宗商品價格上漲，一部分以熱錢的形式，跑到了中國等國，賭人民幣升值。對上述情況，央行顯然不可能裝聾作啞，但央行滿手的殺傷性武器，卻個個都是殺敵一萬，自損八千的雙刃劍。
面對國際資金的不斷涌入引發(fā)的輸入性通脹和資產(chǎn)價格泡沫，面對負(fù)利率之下資金到處尋找投資窗口，面對高房價這個中國經(jīng)濟的心頭大患，很顯然，央行再次選擇了綏靖政策：一方面盡可能延緩人民幣升值步伐，另一方面，用周小川的話說：“現(xiàn)階段中國不能急于控制通脹率”，但他同時表示，今年內(nèi)中國不會加息。這基本意味著，中國民眾還需要忍受全球匯率戰(zhàn)爭僵持戰(zhàn)中通脹和高房價的痛苦，而痛苦的時間，可能不會短于兩年。