中國人民銀行昨日（10月19日）宣布，自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。至此，人們預(yù)期已久的“第二只靴子”終于落地了！
　　應(yīng)該說，這是全球金融危機(jī)結(jié)束以來中國貨幣政策正式轉(zhuǎn)向的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。從好的方面來看，它標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)已徹底擺脫了危機(jī)陰影，經(jīng)濟(jì)全面回歸高速增長軌道；而從壞的方面來看，與GDP、進(jìn)出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈和固定資產(chǎn)投資急劇增加相應(yīng)的一個(gè)后果就是，公眾關(guān)于通脹的預(yù)期也在不斷升溫，此時(shí)若貨幣政策不做出及時(shí)調(diào)整，則通脹勢必會以比人們想象中更快的速度降臨。
　　自去年10月國務(wù)院常務(wù)會議首次提出“管理通脹預(yù)期”以來，這一名詞已主宰了2010年全年的貨幣政策基調(diào)。央行多次強(qiáng)調(diào)，將采取多種措施“管理好通貨膨脹預(yù)期，防止價(jià)格總水平過快上漲”。在貨幣政策工具方面，利率是被認(rèn)為不到萬不得已不會出手的重型武器。盡管此前央行在2月和5月連續(xù)兩次提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，但實(shí)際效果并不理想，對第二、三季度物價(jià)的全面上漲并未起到釜底抽薪的作用。
　　此外，今年上半年全球范圍內(nèi)先后出現(xiàn)對歐洲債務(wù)危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂；并且在傳統(tǒng)上，中國的利率調(diào)整總是習(xí)慣于跟隨美歐央行走，較少表現(xiàn)出獨(dú)立性。美聯(lián)儲已多次強(qiáng)調(diào)維持零基準(zhǔn)利率不變，甚至暗示將進(jìn)一步采取寬松貨幣政策，從而使加息變得遙遙無期；而歐洲央行同樣多次宣布維持1%的主導(dǎo)利率不變。這一切帶給公眾的政策信號似乎是，中國央行并不會那么快加息。
　　然而，央行6月份公布的一份季度調(diào)查卻顯示，居民對未來的通貨膨脹的擔(dān)心并非“隱憂”那么簡單，甚至可以說是非常強(qiáng)烈，認(rèn)為物價(jià)“過高，難以接受”的受訪者比例達(dá)到58.9%，刷新了十年以來該調(diào)查的最高值。其后的事實(shí)也證明了這一點(diǎn)：今年7月份以來，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增幅多次突破3%這條公認(rèn)的“溫和通脹”紅線，并不斷走高。9月份CPI數(shù)據(jù)雖尚未公布，但從市場預(yù)期來看并不樂觀，其下限為3.5%，上限可達(dá)3.8%。此時(shí)，“管理通脹”而非“管理通脹預(yù)期”已成為了一個(gè)更為迫切、更現(xiàn)實(shí)的議題。
　　不過，就最近20年我國央行治理通脹的成績來看，除1993-1994年和2008年之外，我國通脹發(fā)生頻率其實(shí)并不高。即便是在2008年這樣的全球大通脹中，我國也以較快速度擒住了通脹這只出籠猛虎，甚至比美國更早實(shí)現(xiàn)物價(jià)總水平的回歸。當(dāng)然，這一是因?yàn)槲覈�在國際價(jià)格與國內(nèi)價(jià)格之間、工業(yè)品價(jià)格和消費(fèi)品價(jià)格之間筑有若干道防火墻，緩沖了外部通脹的輸入速度；二是央行除公開市場操作、準(zhǔn)備金率等各種市場化手段外，還保留了信貸總量控制這一看似落伍、實(shí)則強(qiáng)大的“法寶”。因此，通脹對于中國，至少在今年年內(nèi)并不會構(gòu)成太大的問題。
　　可以肯定的是，真正的通脹考驗(yàn)還在明年，而加息也將是一個(gè)持續(xù)、漸進(jìn)的過程，同時(shí)，其他貨幣政策工具也將綜合運(yùn)用。
　　對于資本市場而言，無可否認(rèn)，短期內(nèi)對于股價(jià)和資金流入會有一定的負(fù)面沖擊；但從一個(gè)更為長遠(yuǎn)的視角來看，提前擠出實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的泡沫，對于資本市場的健康運(yùn)行和下一輪牛市的到來又不失為一個(gè)很好的鋪墊。
　　對于房地產(chǎn)市場和商品市場而言，貨幣政策的適當(dāng)收緊，一方面，有助于配合當(dāng)前中央和地方政府對房價(jià)的宏觀調(diào)控，可以起到事半功倍的效果；另一方面，加息又不可避免地會被部分投資者解讀為政府承認(rèn)通脹已經(jīng)來臨，從而有可能會激發(fā)他們通過購房、炒作大宗商品等來對沖通脹壓力的動(dòng)機(jī)，而這就需要政府在出臺調(diào)控措施時(shí)必須充分考慮到與貨幣政策的銜接，利用更有效的手段來抑制未來新一輪房價(jià)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的反彈。
　　央行此次加息，最大的意義在于，它表明了中國不再將貨幣政策調(diào)整與人民幣升值這一沉重的十字架自我捆綁在一起，從而擺脫了對美聯(lián)儲貨幣政策的被動(dòng)依賴。當(dāng)然，當(dāng)前全球范圍內(nèi)貨幣政策調(diào)整不同步的現(xiàn)象也帶來了更為嚴(yán)峻考驗(yàn)。例如，如何避免“弱勢”貨幣，如日元和美元對人民幣套利交易盛行所引發(fā)的大量熱錢涌入中國？希望央行和外匯管理部門對此能未雨綢繆，有所防范。