正在持續(xù)發(fā)酵的美國房貸止贖潮，加重了人們對美國信貸緊縮、債務(wù)緊縮惡化的憂慮。甚至部分市場人士認(rèn)為，這股止贖潮的殺傷力可能不亞于次貸危機(jī)的破壞性。
　　近日，摩根大通發(fā)布研究報告稱，銀行未來因房屋止贖糾紛而產(chǎn)生的損失總計可能高達(dá)550～1200億美元。高盛則估算，最糟糕的情形下銀行業(yè)因違約貸款法律糾紛蒙受840億美元損失。
　　摩根大通在近日的報告中指出，目前大約有2萬億美元的貸款已經(jīng)違約或有可能會違約，占美國2005～2007年發(fā)放的總量6萬億美元抵押貸款的三分之一，這些違約貸款令銀行業(yè)、兩房、債券投資者以及保險商總共蒙受最高1.1萬億美元的經(jīng)營損失�？梢娭冠H問題的嚴(yán)重。所謂“止贖”是指銀行對于那些無力再繼續(xù)償還抵押貸款的業(yè)主采取收回抵押房屋的做法，業(yè)主此后將無權(quán)再贖回這些房產(chǎn)，大致與國內(nèi)所說的“斷供、收樓”相似。事實上，自次貸危機(jī)以來，美國的止贖案件就呈激增態(tài)勢。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月銀行就對81.6萬戶房屋進(jìn)行了止贖，而到年底這一數(shù)據(jù)預(yù)計將達(dá)到120萬戶。
　　由于美國房貸高度結(jié)構(gòu)化和衍生化，且這些結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的投資者遍布全球，大量止贖將導(dǎo)致基于房貸的各類金融衍生品發(fā)生虧損，因此市場確實有理由擔(dān)心美國銀行系統(tǒng)持續(xù)發(fā)酵的止贖潮風(fēng)險很可能會擴(kuò)散至全球，從而對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。
　　然而，與次貸危機(jī)不同，當(dāng)前在美國金融市場蔓延的止贖潮，市場早有預(yù)見，并非是市場無準(zhǔn)備的突發(fā)性事件，這就削弱了其對金融市場的破壞性。而且，從因果傳承角度看，持續(xù)發(fā)酵的止贖潮是次貸危機(jī)的后續(xù)事件，而非獨立于次貸的問題。由于次貸危機(jī)以來，美國政府采取了極大的支持和監(jiān)管政策，如入股金融機(jī)構(gòu)、要求高盛和大摩等轉(zhuǎn)為銀行控股公司以及萬億美元的有毒資產(chǎn)收購計劃等，只是暫時性地剎住和降低了危機(jī)沖擊波，避免金融系統(tǒng)崩盤。這只是暫時為金融市場止血并防止病毒感染性擴(kuò)散，只是把金融市場的風(fēng)險暫時抑制住，而并沒有根除危機(jī)病根。隨著失業(yè)率的上升、房價持續(xù)下跌，出現(xiàn)止贖潮。
　　因此，我更傾向于把當(dāng)前的止贖潮看作是市場自發(fā)清理次貸并發(fā)癥的一種危機(jī)化瘀過程，止贖行為的正常運轉(zhuǎn)對美國金融市場具有活血功效。雖然持續(xù)的止贖潮會給美國金融市場和全球投資者帶來新的風(fēng)險，但卻客觀上意味著美國金融市場正在通過市場化的債務(wù)重組和風(fēng)險重置。畢竟，借款人的房貸止贖，嚴(yán)格而言是一種私人或家庭財務(wù)重組的行為，而借助財務(wù)重組將使借款人本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得以重新配置，從而改善其財務(wù)狀況，并在一定程度上提高其風(fēng)險承受能力。顯然，這是金融市場走出債務(wù)緊縮和信貸緊縮，恢復(fù)市場活力的微觀基礎(chǔ)。
　　止贖潮雖可能對房價產(chǎn)生新的壓力，但卻有助于為這些止贖資產(chǎn)尋找到合適的投資人，從而在整個金融市場實現(xiàn)風(fēng)險的重新配置，激活市場交投，為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供金融支持。這類似于不良資產(chǎn)重組，不良資產(chǎn)嚴(yán)格說是把資產(chǎn)配置給了無法有效管理的部門，而通過不良資產(chǎn)重組后，資產(chǎn)重新配置給了能夠有效管理好這些資產(chǎn)的人手中，不良資產(chǎn)就變成了能創(chuàng)造價值的資產(chǎn)。
　　如果說次貸危機(jī)是資產(chǎn)價格泡沫的告別儀式，那么當(dāng)前出現(xiàn)的持續(xù)止贖潮將可能是化危為機(jī)的復(fù)蘇過程中的凈化劑，是美國乃至全球經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)，駛向復(fù)蘇路途上的活血化瘀過程，不經(jīng)過止贖潮的煉獄，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將始終擺脫不了脆弱，二次探底的風(fēng)險也將長期潛伏。