我們看到GDP三季度增速逐月回落，三季度當(dāng)季只有9.6%。GDP兩位數(shù)的增長確實過高，需要壓下來，但未來應(yīng)當(dāng)任由其滑行，而不能進(jìn)一步壓制，否則會出現(xiàn)“過調(diào)”。
現(xiàn)在的情況已經(jīng)相對難辦。因為人民幣升值預(yù)期被加大之后，中國的工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤將直接受到威脅，現(xiàn)在工業(yè)增加值的增速已經(jīng)從一季度的19.6%回到了第三季度的13.5%，已經(jīng)接近歷史平均水平。如果這時候政策再收緊，未來加速下滑應(yīng)當(dāng)是可以預(yù)期的。
現(xiàn)在看，1至8月份工業(yè)企業(yè)利潤增長55%，筆者認(rèn)為這也是頂部數(shù)據(jù)。而9月和10月份的增速一定是下降的。當(dāng)然，保持50%的增長也用不著，但不是因為用不著這樣的增速，就可以不計后果地、不擇手段地、不講適度地壓低利潤增速。
總體看，投資、消費、進(jìn)出口三駕馬車都在回落。
先說投資。投資的名義增速在下滑，由于原材料、動力、燃料——這些生產(chǎn)資料價格上漲9.8%，另外勞動力價格至少上升50%，如此大幅上漲，所以，固定資產(chǎn)投資實際增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于名義數(shù)據(jù)，筆者估計實際投資增長率最多15%。
再說消費。社會商品零售總額的名義增長率數(shù)據(jù)挺好看——18.3%，但是，如果我們減掉3.6%的CPI增速，實際消費增長只有14.7%——這是一個非常緩慢的增速了。
再說進(jìn)出口。盡管進(jìn)出口增速都在30%以上，但是順差卻在減少。所以說，進(jìn)出口對今年的經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率不是上升而是下降。
正因如此，筆者認(rèn)為不能進(jìn)一步緊縮了，而應(yīng)當(dāng)讓經(jīng)濟(jì)順勢滑行。
有人可能會說：CPI增速已經(jīng)達(dá)到3.6%，這么嚴(yán)重的通脹還不該加息嗎？筆者認(rèn)為，越加息通脹越嚴(yán)重。因為CPI的上漲不是中國需求旺盛所致，而主要是食品和原材料價格大漲——成本推動的。
只有居住和工業(yè)商品才對利率上漲有反應(yīng)。但我們看到，現(xiàn)在工業(yè)商品價格是下降的。統(tǒng)計局的居住類價格的上漲反映租金的上漲，而不是房價。所以，利率上漲可以抑制房價，但也會抑制房地產(chǎn)開發(fā)。在此背景下，房屋租金是升是降很難說。
我們看到的PPI已經(jīng)見底，估計未來是上漲的。這與國際大宗商品價格走勢同步。這才是中國通脹的主要動力，這才是必須加以管理的關(guān)鍵問題。有人問，定價權(quán)不在你手上，你如何管？筆者的辦法是：大幅收緊資本賬戶。