央行在時(shí)隔近3年后首次加息，可謂出其不意；而加息方式也是選擇不對稱的，存款加息幅度大于貸款加息幅度。筆者認(rèn)為，央行閃電加息政策的出臺，應(yīng)理解為政策重心會逐漸向“抗通脹”傾斜，加息周期或許已經(jīng)到來。所以，市場對央行后續(xù)加息政策應(yīng)作出合理預(yù)期。筆者認(rèn)為，如果今年接下來的時(shí)間CPI以及房價(jià)上漲仍不能得到有效控制，不排除今年12月或明年一季度還將繼續(xù)加息1至2次。
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合理預(yù)期應(yīng)遵循預(yù)期準(zhǔn)則 |
合理預(yù)期，就是市場對于央行未來后續(xù)加息政策出臺的時(shí)機(jī)、出臺的幾率、加息政策對市場以及對整個宏觀經(jīng)濟(jì)的影響程度的一種符合理性的心理預(yù)期。其效果驗(yàn)證的準(zhǔn)則就是符合客觀性、把握全局性和事后驗(yàn)證性。符合客觀，就是市場對政府政策的預(yù)期屬于主觀對客觀的反映，其是否合理，關(guān)鍵要看這種反映是否符合客觀規(guī)律。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)基本牢固，雖然經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩勢頭，不過回落速度比較溫和。
最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度GDP同比增長10.6%，其中一季度增長11.9%，二季度增長10.3%，三季度增長9.6%。另外，在過去的4個月中，有3個月CPI升幅超過3%，尤其是9月份CPI達(dá)到了3.6%，雖創(chuàng)新高但低于預(yù)期。那么，市場的合理預(yù)期，就是應(yīng)看到這些客觀事實(shí)。把握全局，就是判斷央行后續(xù)加息政策的出臺時(shí)機(jī)，還應(yīng)緊密結(jié)合國內(nèi)外形勢，要有大局意識。目前，澳大利亞、挪威、印度、越南已先后加息，但美國、日本、歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)大國卻反其道而行之，不但不加息反而減息或維持低利率政策不變，甚至準(zhǔn)備采取定量寬松貨幣政策。
我國央行出于解決通脹壓力考慮，在貨幣政策調(diào)整步調(diào)上并未與發(fā)達(dá)國家保持一致。那么，就合理預(yù)期而言，也應(yīng)及時(shí)了解到這些動態(tài)。事后驗(yàn)證，就是市場判斷的未來實(shí)踐證明。一般情況下，只要預(yù)期符合上述兩項(xiàng)準(zhǔn)則，那么實(shí)踐表明，這些預(yù)期也一定會是合理的和有效的。
本次加息的時(shí)機(jī)，一是選擇在十七屆五中全會剛剛閉幕。這次全會上，深入分析了今后一個時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的國內(nèi)外環(huán)境。我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，既面臨難得的歷史機(jī)遇，也面對諸多可以預(yù)見和難以預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)�；蛟S，這次加息，是為“十二五”開局保持一個良好的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。二是選擇在三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布。央行宣布加息，恰好是在國家統(tǒng)計(jì)局公布三季度數(shù)據(jù)的前兩日�；蛟S，這次加息，是為了加強(qiáng)通脹管理，著力抑制物價(jià)上漲。三是這次加息，或許是央行希望通過價(jià)格性手段，來抑制因流動性過剩引致資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲。四是選擇在市場對央行加息的預(yù)期概率最低。在這之前，央行剛剛上調(diào)了差別存款準(zhǔn)備金率，并且連續(xù)發(fā)行3個月期央行票據(jù)以及開展91天正回購操作，市場以為金融調(diào)控將主要依靠數(shù)量型工具，所以，對央行加息預(yù)期概率降低�；蛟S，這次加息，再一次表明貨幣政策的神秘不可測。
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把握好后續(xù)加息時(shí)間節(jié)點(diǎn) |
明年是“十二五”開局之年，中共十七屆五中全會指出，“十二五”時(shí)期應(yīng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，堅(jiān)持把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主攻方向，堅(jiān)持把改革開放作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的強(qiáng)大動力。所以，加息政策也會以是否有利于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為選擇標(biāo)準(zhǔn)。
央行此次閃電加息，是就經(jīng)濟(jì)增長適度放緩達(dá)成政策共識的重要信號，也顯示出政府解決負(fù)利率問題的決心，并利用利率政策控制通脹壓力和房地產(chǎn)投機(jī)。如果今年接下來的時(shí)間CPI以及房價(jià)上漲仍不能得到有效控制，不排除今年12月或明年一季度還將繼續(xù)加息1至2次。但如果屆時(shí)外需尚未完全恢復(fù)、樓市調(diào)控力度過大、經(jīng)濟(jì)下滑跡象存在的情況下，啟動后續(xù)的加息政策可能就會十分謹(jǐn)慎。筆者正是特別擔(dān)憂后者，所以還是主張年底之前不要再加息。
需要特別強(qiáng)調(diào)的是，央行應(yīng)高度重視市場對通脹預(yù)期、貨幣政策特別是加息政策預(yù)期的引導(dǎo)。注重與社會公眾的溝通。如每次貨幣政策的調(diào)控都應(yīng)進(jìn)行解釋，讓大家能夠看清楚貨幣政策工具的運(yùn)作方式，以便讓市場能有一個正確的政策預(yù)期。并且要加快金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新，推動金融市場健康發(fā)展等等。這些政策信號釋放出來后，關(guān)鍵就是市場應(yīng)提高對政策進(jìn)行正確的分析和判斷的能力，從而得出比較正確的結(jié)論和合理的政策預(yù)期。