2日有媒體報(bào)道，某位“不具姓名的高參”說：中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)明年將變成“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。同時(shí)說：明年的貨幣、信貸、利率、匯率一起緊縮，貨幣供應(yīng)量(M2)將被定在15%或16%。
還說，中國的宏觀政策與西方不同，他們是“寬貨幣、緊財(cái)政”，這是因?yàn)樗麄儌鶆?wù)水平過高所致；另外說：“熱錢”來中國不是為了利差、匯差而來，而是奔著資產(chǎn)泡沫來的。
我不贊同這樣的觀點(diǎn)。我們不妨一點(diǎn)一點(diǎn)地分析。
第一，西方的確是“寬貨幣、緊財(cái)政”，但這僅僅是因?yàn)槠湄?cái)政能力有限所致嗎？我認(rèn)為，這僅僅是部分原因，甚至是次要因素。西方發(fā)達(dá)國家要恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，必須以拉動(dòng)民間投資和消費(fèi)為手段。所以，“寬貨幣、緊財(cái)政”的政策意圖是“政府退出，但必須確保拉動(dòng)民間投資和消費(fèi)”。所有國家的政策首先需要考量的一定是政策導(dǎo)向，然后才是考量實(shí)施政策的能力。至少二者統(tǒng)籌兼顧，這是制定政策的基本常識(shí)。
反過來看我們，“寬財(cái)政、緊貨幣”的政府意圖到底是什么？在我看，“寬財(cái)政、緊貨幣”的政策，勢必?cái)D出民間投資。
財(cái)政政策和貨幣政策必須協(xié)調(diào)，這同樣是制定政策的基本常識(shí)。所以，我的理解，穩(wěn)健的貨幣政策最多是“中性貨幣政策”———既不有意放松，也不刻意收緊，這樣才對(duì)。
第二，關(guān)于“貨幣、信貸、利率、匯率一起緊”。他說：利率、匯率一起走高，只要壓住資產(chǎn)泡沫，熱錢就不會(huì)進(jìn)來。這說法更不對(duì)。中國可以采取無所不用其極的政策、高不可測的政策成本壓住價(jià)格，壓住資產(chǎn)泡沫。但這只能逞一時(shí)之快，因?yàn)楫?dāng)所有新興經(jīng)濟(jì)體的泡沫全部飛起來的時(shí)候，中國將變成價(jià)格洼地。中國的股票最便宜，中國的房子最便宜，結(jié)果會(huì)是什么？
關(guān)于“15%至16%的M2增長率”。如果真是這樣的貨幣增長，那絕不是“穩(wěn)健”的貨幣政策，而是相當(dāng)大的緊縮政策。試想，2007年到2008年，中國執(zhí)行的就是“從緊的貨幣政策”，那個(gè)時(shí)候的M2增長率都是17%，為什么現(xiàn)在執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”卻要15%至16%的貨幣增量？
第三，15%至16%的貨幣增長意味著什么？首先，明年的物價(jià)形勢非常不好。在美元貶值無所顧忌的前提下，“輸入型通脹”或“成本推動(dòng)型通脹”可能非常嚴(yán)重，可以說是歷史上從未有過的嚴(yán)重。
其實(shí)，明年通脹率達(dá)到5%是很有可能的。按照央行的經(jīng)驗(yàn)公式，15%至16%的貨幣供應(yīng)量增速，將把GDP增長率打壓到7%附近。這不是在開玩笑吧？在全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)巨大，加之中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)巨大的前提下，再加入中國經(jīng)濟(jì)增長失速的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)是什么結(jié)局？
我認(rèn)為，中國執(zhí)行“中性貨幣政策”是對(duì)的，但絕不能現(xiàn)在就“收緊”。那種“逆國際經(jīng)濟(jì)潮流而動(dòng)”的做法搞不好會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)墜入深淵。