國慶長假后，A股市場出現(xiàn)了一輪凌厲升勢(shì)，究竟是什么力量推動(dòng)了這一市場在短短的時(shí)間內(nèi)快速上漲？此時(shí)，市場又開始關(guān)注海外熱錢的流入問題。問題是真的是海外熱錢的大規(guī)模流入推升了A股上升？
　　要想了解海外熱錢是否大規(guī)模流入了A股市場，首先有必要認(rèn)識(shí)清楚有哪些理由吸引海外熱錢的大規(guī)模流入。在筆者看來，我們不妨可以從國內(nèi)外兩方面影響因素來觀察這個(gè)熱點(diǎn)問題。
　　從國際因素的影響來看，熱錢流入可能與近期弱勢(shì)美元及美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備再度實(shí)施寬松量化貨幣政策密切相關(guān)。首先是美元走勢(shì)疲軟。其中，歐元兌美元匯率從低位回升已超過15%漲幅，美元指數(shù)則從88跌至約78，跌幅超過11%。其次是美聯(lián)儲(chǔ)將再度實(shí)施量化寬松貨幣政策，預(yù)示超額流動(dòng)性即將釋放。這些信號(hào)都暗示了短期內(nèi)弱勢(shì)美元依然難改。美元弱勢(shì)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致大量資金撤離美元或美元資產(chǎn)，流向其他貨幣或資產(chǎn)。因此，從理論上講，包括香港地區(qū)在內(nèi)的中國將成為海外熱錢大規(guī)模流入的重要目的地。其中，港股市場和A股市場對(duì)海外熱錢更具有吸引力。
　　從國內(nèi)因素的影響來看，一是自今年6月份開始人民幣重啟匯改，引發(fā)人民幣升值壓力與預(yù)期，匯率升值的價(jià)格引導(dǎo)效應(yīng)，成為吸引海外熱錢的主要原因之一；二是利差因素影響深遠(yuǎn)，目前美元與人民幣利差約為2%左右，加上中國國內(nèi)通脹壓力不斷上升，中國央行將可能會(huì)再次加息，促使海外熱錢會(huì)不斷流向人民幣及人民幣資產(chǎn)；三是中國經(jīng)濟(jì)增長的良好基本面，預(yù)計(jì)今年全年GDP增長超過9%，高增長預(yù)期也成為吸引海外熱錢加速流入中國的重要因素；四是目前中國金融創(chuàng)新日趨活躍，如擴(kuò)大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，也可能為海外熱錢流入提供一定的便利。這表明，無論從國際因素還是從國內(nèi)因素影響來看，包括香港地區(qū)在內(nèi)的中國已經(jīng)成為吸引海外熱錢回避美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、尋求資金相對(duì)安全的重要避險(xiǎn)場所之一。
　　那么，問題是今年1-9月份以來究竟有多少海外熱錢流入了中國？根據(jù)官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，再按常用的熱錢統(tǒng)計(jì)方法，今年1-9月份外匯儲(chǔ)備增量（約2491億美元）中扣除同期貿(mào)易順差（1206億美元）和FDI（743.4億美元），約有541億美元的外匯儲(chǔ)備增長缺乏合理解釋。這部分資金疑為海外熱錢的流入。從官方的統(tǒng)計(jì)來看，目前并未出現(xiàn)海外熱錢的大規(guī)模流入。鑒于我國香港地區(qū)歷來是海外熱錢流入內(nèi)地的中轉(zhuǎn)站或橋頭堡，另從最近香港金管局發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，也未發(fā)現(xiàn)有海外熱錢的大規(guī)模流入，這與筆者對(duì)目前海外熱錢沒有出現(xiàn)大規(guī)模流入的分析結(jié)論基本一致。這說明目前這輪A股上升行情可能與海外熱錢的大規(guī)模流入無關(guān)，而是國內(nèi)本身流動(dòng)性太多推動(dòng)的結(jié)果而已。
　　當(dāng)然，由于目前海外熱錢的流入渠道多變、隱蔽，海外熱錢還可能借道官方無法統(tǒng)計(jì)的一些“暗渠道”。這值得引起我們的關(guān)注。例如，如果我們?cè)侔凑战衲?-9月份新增外匯占款約17600億人民幣（約合2600億美元）分析，這其中可能也會(huì)潛藏著海外熱錢的流入，但究竟有多少目前依然難解。
　　筆者據(jù)此分析，國慶假期期間海外股市的持續(xù)上漲是影響本輪A股上漲的重要原因之一。日本和美國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)或計(jì)劃實(shí)施量化寬松貨幣政策，一方面是新的刺激政策有可能會(huì)對(duì)美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定正面作用，另一方面是量化寬松貨幣政策無疑是向市場再次注入大量流動(dòng)性，這兩大因素成為刺激海外股市持續(xù)上漲的基本動(dòng)力。受此影響，節(jié)后A股市場出現(xiàn)“被動(dòng)性上漲”行情。
　　另外，中國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好，如對(duì)經(jīng)濟(jì)增長下滑擔(dān)憂基本消除；弱勢(shì)美元導(dǎo)致資源價(jià)格快速上漲，已經(jīng)引發(fā)了中國的輸入性通脹壓力；流動(dòng)性依然充裕，特別是房地產(chǎn)調(diào)控可能會(huì)逼迫場外資金進(jìn)入股市，海外熱錢流入的預(yù)期也在不斷增強(qiáng)。在這些因素的綜合作用下，A股市場走出了“猶豫”，看到了充裕流動(dòng)性與通脹壓力共同布局下的投資機(jī)會(huì)，從而激發(fā)了A股的奮發(fā)向上。