在剛剛公布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，中國人民銀行指出，當(dāng)前價(jià)格走勢的不確定性較大，還存在結(jié)構(gòu)性的價(jià)格上行壓力，仍需加強(qiáng)通脹預(yù)期管理。就下一步貨幣政策操作方面，央行除表示繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策外，也表明將繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。
    的確，一段時(shí)間以來，老百姓對物價(jià)上漲有了更多的切身感受。這些感受也部分獲得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的支持。近日，國家發(fā)改委公布了10月份城市食品零售價(jià)格監(jiān)測情況。在監(jiān)測的31種產(chǎn)品中，與9月份相比，共24種產(chǎn)品價(jià)格呈不同程度上漲，約占統(tǒng)計(jì)總品種的80％。
    很多跡象顯示，物價(jià)處在上升通道。在央行上月20日宣布加息之后，我們就發(fā)表評論認(rèn)為，10月份的物價(jià)將再創(chuàng)年內(nèi)新高，而明年上半年的物價(jià)很可能進(jìn)一步上升，并認(rèn)為加息并不是一次性調(diào)整，而是代表了加息周期的開始。環(huán)顧全球，不少國家尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體的央行早已上調(diào)基準(zhǔn)利率。就在11月2日，澳大利亞和印度又同時(shí)宣布加息。這再次證明，貨幣政策的調(diào)整主要是看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期因素，因懼怕熱錢流入而推遲加息可能會得不償失。
    貨幣供應(yīng)增長不會立即帶來相應(yīng)的物價(jià)上漲，但不可否認(rèn)，物價(jià)整體性的明顯上漲背后一定有貨幣因素的推動(dòng)。美國和日本近來啟動(dòng)了第二輪的數(shù)量貨幣寬松政策，但兩國的物價(jià)水平保持在低位，中國在2008年10月就開始了貨幣和財(cái)政政策的擴(kuò)張，但整個(gè)2009年的CPI卻是負(fù)的。如果貨幣供應(yīng)短缺的話，就是供給明顯小于需求也不會有普遍性的價(jià)格上漲。與此相對，如果貨幣發(fā)行過度，即便現(xiàn)實(shí)中沒有出現(xiàn)供給的大幅下降，也會有漲價(jià)壓力。我們注意到，盡管災(zāi)害頻發(fā)，但今年仍然是個(gè)糧食豐收年，而在這種情況下，食品價(jià)格卻不斷上漲，貨幣因素顯然不容回避。
    中國目前的貨幣供應(yīng)總量比較大，增速也比較快。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長較快，外匯占款規(guī)模龐大的國家，貨幣供應(yīng)量較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體偏大有一定的合理性，但偏離太多也可能滋生通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。較快的貨幣供應(yīng)量增長一方面帶來了真實(shí)的物價(jià)上漲壓力，另一方面也強(qiáng)化了社會的通脹預(yù)期。
    我國的貨幣政策其實(shí)早在2009年8月份就開始有所調(diào)整，至上個(gè)月央行加息，央行實(shí)際上已經(jīng)動(dòng)用了全部政策工具，來幫助貨幣環(huán)境回歸正常狀態(tài)。然而，總體而言，這個(gè)回歸速度稍嫌滯后于經(jīng)濟(jì)周期的步伐。其主要原因是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境遲遲沒有出現(xiàn)預(yù)期中的企穩(wěn)回升，甚至很多人一度認(rèn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨著二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，從而限制了國內(nèi)政策的變化進(jìn)程。
    盡管我國貨幣政策在方向上是正確的，啟動(dòng)退出的時(shí)機(jī)也比較早，但未來的貨幣政策需要與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期更好地保持同步。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長中的不確定因素減少，相反通脹壓力上升，貨幣政策有必要繼續(xù)逐步收緊，以便從總體流動(dòng)性環(huán)境的維度控制物價(jià)上行和通脹預(yù)期加速。在這一方面，已經(jīng)有不少國家的央行走在了我們的前面。
    在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，中國各項(xiàng)宏觀政策都是放松的，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)大不相同，各項(xiàng)政策之間的松緊搭配顯得更為重要。經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)中的一些困難可以通過一些財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策解決。與此同時(shí)，貨幣政策可以轉(zhuǎn)為穩(wěn)健性的。當(dāng)前的貨幣環(huán)境雖然較去年明顯收緊，但總體上還是比正常狀態(tài)寬松。這意味著，即便是貨幣政策回歸中性，也還有不小的退出空間。