中國人民銀行決定，從2010年11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。我做了一些目前形勢和貨幣政策之間的相關(guān)性梳理，主要就央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而不選擇加息的舉措談自己的6點(diǎn)看法：
1.負(fù)利率問題受到熱錢流入的干擾，連續(xù)加息會增加風(fēng)險(xiǎn)。
在人民幣升值的過程中，美日突然采取了新一輪定量寬松的貨幣政策，此時(shí)再度加息，會激發(fā)熱錢大量的流入，從而進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣升值的壓力，使得我們在結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有到位的情況下，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)環(huán)境大受影響；另外加息會增加企業(yè)融資成本，再加上人民幣升值、大宗商品價(jià)格上漲，內(nèi)外市場消費(fèi)能力有限，企業(yè)的盈利能力會受到很大影響。
2.抑制物價(jià)的力度已在加大，但流動性泛濫的嚴(yán)重性卻不減，所以，數(shù)量緊縮政策今后還是主旋律。
近期物價(jià)上漲主要來自于農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品市場，國家已經(jīng)采取了一些通脹防范措施。但是，流動性泛濫問題依然嚴(yán)重。因?yàn)樵谇捌诘木仁须A段，政府已經(jīng)投入了很多“高流動性”的貨幣，而現(xiàn)在由于內(nèi)外市場上還是缺乏“新的增長點(diǎn)”支撐，故前一階段的救市資金開始慢慢地呈現(xiàn)出“多余”的征兆。鑒于此，迅速回籠資金也是央行迫在眉睫的任務(wù)。
3.收緊銀根是為了對沖美日等國超寬松貨幣政策的影響。
4.上調(diào)準(zhǔn)備金率是為了緩解貿(mào)易順差所帶來的外匯占款壓力。
不管怎樣，外匯進(jìn)來的越多，人民幣相應(yīng)投放的規(guī)模就越大，這樣就進(jìn)一步激化我國通脹的壓力。收縮銀根也是對沖這種外匯占款的影響。
5.因?yàn)橘J款受控制，故加息只會增加銀行成本。
存款準(zhǔn)備金率上調(diào)也是配合銀監(jiān)會對銀行貸款業(yè)務(wù)整頓的一項(xiàng)配套措施，而加息則不然。雖然對銀行而言，加息后的息差依然不變，但由于最近信貸業(yè)務(wù)正在面臨全面收縮整頓，加息實(shí)際上就是對銀行的利潤的一個(gè)嚴(yán)重打壓。
6.緊縮貨幣政策是為了緩解近期人民幣不斷升值的壓力。
對通脹壓力，我們只好用直接干預(yù)價(jià)格和調(diào)節(jié)供需的辦法來加以控制，而對升值壓力，則通過間接控制熱錢流入和收緊銀根(對沖“基礎(chǔ)貨幣”投放等)的手段來加以緩解。
總之，我們的貨幣政策一方面要通過利率和匯率的價(jià)格信號手段，疏導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，從而盡快打造出擺脫危機(jī)影響、吸收流動性泛濫問題所急需的“新的增長點(diǎn)”；另一方面，通過數(shù)量調(diào)控的手段來控制熱錢的流入和閑置資金進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)部門或把實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門“虛擬化”的投機(jī)行為(熱炒農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等)，從而防止通脹和資產(chǎn)泡沫的問題的進(jìn)一步惡化。