歐債危機讓“償債契約神圣不可侵犯”的時代成為歷史。債務危機從希臘迅速傳至愛爾蘭，并有愈演愈烈之勢。專欄作家布倫丹·莫伊尼漢發(fā)明了一個新詞“金融折紙”，他認為折紙這項傳統(tǒng)工藝與如今此番亂象有著驚人的相似之處。
　　在折紙工藝中，一張白紙可以經(jīng)過多次折疊變成完全不同的一件作品，而在金融世界中，股票、債券或衍生品等金融資產(chǎn)也可以通過重重打包被融入一種新證券中。“金融折紙”的稱呼便應運而生。布倫丹·莫伊尼漢用這個詞來描述金融工具如何由轉(zhuǎn)移風險變?yōu)橹圃祜L險。一旦發(fā)生了主權(quán)債務違約，很難靠清算資產(chǎn)，并按照債務面值的一定比例償還債權(quán)人的方法來解決問題，于是債務重組就成為一項選擇。
　　在筆者看來，一些國家借入通常以短期利率計價的外幣債務，然后在債務到期時卻無法找到新的貸款人；難以獲得投資者的信任，是其背后的重要原因之一。
　　在巨額債務之下無法喘息的主權(quán)國家可以通過發(fā)行貨幣償還債務，也可以債務違約，或者二者兼有。舉例來說，2008年冰島違背了對外國存款人的存款保險責任，并使其貨幣貶值。俄羅斯和阿根廷也分別在1998年和2001年發(fā)生債務違約并使本幣貶值。
　　如今，歐債危機的到來令市場預計債務違約事件又將重演。愛爾蘭、葡萄牙和西班牙國債的信用違約掉期（CDS）價格已經(jīng)達到愛爾蘭主權(quán)CDS今年早些時候的水平。盡管歐盟正在竭盡全力避免債務違約，主要手段卻是今年希臘瀕臨違約時歐盟與國際貨幣基金組織（IMF）建立的總額7500億歐元的財政援助。但這些援助方案恐怕都只是推遲了最后審判日而已。
　　歐洲問題的核心不在于負債太高，而在于其債務本金必須減少。如果不這么做，便會陷入惡性循環(huán)。
　　這樣的例子在大洋彼岸的美國也能找到。美國加州便是一個很好的佐證，加州政府曾力爭在感恩節(jié)前完成140億美元發(fā)債，但結(jié)果并不理想。近期的100日預算平衡計劃讓加州無法進入債市，且感恩節(jié)后美國又將面臨一次發(fā)債凍結(jié)，直至新任州長在明年1月公布其新的預算計劃。
　　但根據(jù)立法分析辦公室的數(shù)據(jù)，無論誰擔任州長，加州都得面臨龐大的預算赤字，今年可能高達250億美元，而后每年約達200億美元，直到2016年。如此一來，不只市政債券將面臨艱難時刻，對于向當?shù)卣�府出售商品服務的企業(yè)，甚或自2007年以來在州和地方政府丟掉工作的40多萬民眾而言，都將身臨險境。
　　iShares標普全美市政債上市交易基金在過去一個月已經(jīng)下跌近4%，對一項本應成為針對小眾人群投資品種的工具而言，這是絕對糟糕的表現(xiàn)。而指標市政債券收益率自11月5日以來也已經(jīng)上升近50個基點。
　　花旗集團前董事沃爾特·里斯頓曾經(jīng)說過，“國家是不會破產(chǎn)的�！边@或許是真的。但除非這個國際有著超乎尋常的龐大債務。換句話說，這露骨地描繪出負債的本質(zhì)：一帆風順時，被稱之為經(jīng)濟大廈平地起高樓的發(fā)動機；困難重重時，立馬成為最后一根稻草，令這座大廈轟然倒塌。