筆者堅持所謂“穩(wěn)健”指的是：“該緊的緊、該松的松，不剎車、不加油，不僵化、不教條”，重在“靈活、有效、有針對性”。
我們沒有理由在全世界主要貨幣國家都極度寬松的時候?qū)嵤┚o縮的貨幣政策，那真的是“找死”。我們看到美國要求人民幣升值，人民幣升值是什么政策內(nèi)涵？明確地說，人民幣升值就是緊縮的貨幣政策。美國實際在以所謂的“貿(mào)易失衡問題”為借口，強迫人民幣執(zhí)行緊縮的貨幣政策。其言外之意不過是：你中國的實體企業(yè)死掉吧，確保美國實體經(jīng)濟投資能夠加大。如果我們這時候收緊貨幣，恰恰中了人家的圈套。
那通脹要不要管？當然要管，但不是用貨幣政策管，因為對于“輸入型通脹”而言，中國貨幣政策無效。而利用輸入型通脹引誘中國緊縮貨幣，也是美國人的如意算盤。只要貨幣緊縮，人民幣必然升值，這毫無疑問。
筆者堅信中央已經(jīng)看明白了。就連周小川也在加息之后說，宏觀經(jīng)濟政策經(jīng)常需要“試錯”。筆者理解，這實際是在告訴我們：這次“加息”不意味著中國進入加息通道，而不過是個“試錯”的過程。這次加息，確實“試出錯誤”了。10月份外匯占款高達5100多億就是證明。它表明，“熱錢”在加息預(yù)期獲得強化之后大量涌入中國，這也是11月份不得不連續(xù)兩次上調(diào)“法定存準率”，對沖外匯占款的重要動因。
筆者曾經(jīng)問過某重量級經(jīng)濟學家：加息會增加市場通脹預(yù)期，還是減弱？回答是：當然是減弱。筆者說：恰恰相反。加息只會增加人們的通脹預(yù)期。注意：“熱錢”流入當然不會只為了0.25個百分點的利差，但加息預(yù)期如果強烈，那它們就會大規(guī)模流入，至少幾個百分點的利差和幾個百分點的匯差都會大幅降低“熱錢”的流入成本。
政策必須考慮的問題是：政策是增加了“熱錢”投機成本，還是減弱“熱錢”投機成本？就像打擊造假，政策必須不斷大幅提高造假成本才對。如果一面是打擊造假，一面是減低造假成本，那政策就錯了。
一些人期盼加息抑制房價，心情可以理解。但這是犯了“書本主義”的錯誤，西方經(jīng)濟學教科書所講的原理并未考慮“資本自由流動”的現(xiàn)實條件。殊不知，在資本自由流動的前提下，加息必然造成“熱錢”大量流入，這是多年來發(fā)展中國家多次金融危機印證的事實。在“熱錢”流入的條件下，抑制房價將成為一件十分困難的事情。結(jié)果會形成越加息、房價漲得越離譜的惡性循環(huán)。2004年之后的情況不就是這樣嗎？這同樣是無可辯駁的事實。
所以我們必須清醒，加息預(yù)期和通脹預(yù)期一樣，對中國“只有百害而無一利”�，F(xiàn)在，削弱加息預(yù)期是十分明智的抉擇。