三代證券人，濃縮的二十年，留下了很多故事，也留下很多疑問。20歲的中國投行就像一個燃燒的火鳥，雖然經(jīng)歷了幾次涅槃，卻仿佛還需要重生！否則，面對全球第二的經(jīng)濟總量，70多萬億的儲蓄總額，全球最大的中等收入自主投資群體，全球最大的IPO和并購市場，全球最大的外匯儲備……中國的投資銀行將用什么來滿足這些投資、融資、理財、甚至國家財富管理的需求?
　　西方投行曾經(jīng)幫助政府籌款購買領(lǐng)土，協(xié)助政府籌款安排戰(zhàn)后重建，催生并培育無數(shù)全球行業(yè)巨頭。中國投行自誕生之日就與中國證券市場共同快速成長，在發(fā)揮證券市場中介作用的同時，為我國國有經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、金融體制改革、融資制度創(chuàng)新、資本市場發(fā)展和經(jīng)濟增長作出了重要貢獻(xiàn)。
　　2009年，106家中國證券公司總資產(chǎn)為2.03萬億元，凈資產(chǎn)為4838.77億元、凈資本為3831.82億元，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2050.41億元，凈利潤達(dá)到了932.71億元。同年，高盛公司實現(xiàn)營業(yè)收入451.7億美元，凈利潤133.9億美元。中國投行全行業(yè)收入或利潤加起來，只不過與美國一家投行——高盛公司大致相當(dāng)。
　　不可否認(rèn)的是，在過去20年大部分時間里，中國券商的收入主要還是來自壟斷和政府授予的幾項專營權(quán)、某些特殊的政策資源或客戶關(guān)系資源。隨著壟斷和管制的逐步放松，競爭的加劇，中國證券公司的各項業(yè)務(wù)都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
　　比如，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金自由化和網(wǎng)點設(shè)立自由化，正在逐步減少這個行業(yè)的壟斷超額利潤。如果按照2011年底5000家營業(yè)部、平均傭金萬分之五預(yù)測，至少1/3的證券營業(yè)部會面臨虧損。就發(fā)行業(yè)務(wù)而言，2011年數(shù)千個保薦人搶奪數(shù)百個新發(fā)行和再融資項目的慘烈競爭場面即將上演，激烈的競爭會不會壓低發(fā)行業(yè)務(wù)收入？增資擴股或上市后“不差錢”的中國證券公司，應(yīng)不應(yīng)該大力發(fā)展買方業(yè)務(wù)？理財業(yè)務(wù)如何面對來自基金公司和其他金融機構(gòu)的挑戰(zhàn)？在上述傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇的背景下，如何發(fā)展資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)、私募融資業(yè)務(wù)、項目融資業(yè)務(wù)，如何淘金于企業(yè)并購大潮？
　　除上述具體的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，中國投行界需要思考的問題還有，真正的投資銀行僅僅是“服務(wù)業(yè)”，還是經(jīng)營資本的企業(yè)？他們的收入是服務(wù)費，還是資本經(jīng)營報酬？真正的投資銀行是一味回避風(fēng)險的“中介機構(gòu)”，還是必須創(chuàng)造、吸收、對沖風(fēng)險，并賺取風(fēng)險報酬？真正的投資銀行僅僅是靠某項資格收取交易傭金或保薦承銷費，還是應(yīng)該成為交易成全人、流動性創(chuàng)造者、融資擔(dān)保人和產(chǎn)業(yè)整合顧問？在全世界任何地方都沒有僅僅1倍財務(wù)杠桿就敢號稱是金融企業(yè)的。我國證券公司為什么平均只有1倍的財務(wù)杠桿，連金融企業(yè)的基本特點都不具備呢？
　　回眸百年西方經(jīng)濟繁榮的歷史，無處不閃現(xiàn)著投資銀行的身影。如今，我們已經(jīng)很難分辨，究竟是西方經(jīng)濟的繁榮造就了投資銀行，還是投資銀行推動了經(jīng)濟的繁榮。中國經(jīng)濟的廣闊前景提供了中國投行業(yè)發(fā)展的沃土，投資銀行成為中國經(jīng)濟崛起的重要推手，不僅是經(jīng)濟發(fā)展、國民財富管理的需要，也是培育國家金融優(yōu)勢、掌握全球定價權(quán)的迫切需要！
　　雖然高盛等國際投資銀行巨頭的業(yè)務(wù)價值鏈比較成熟，但是其成長的空間也相對比較狹窄。中國投資銀行由于發(fā)展歷史較短，完善的業(yè)務(wù)價值鏈尚未形成，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間、發(fā)展空間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家的投資銀行。只要政府充分信任、嚴(yán)格監(jiān)管，整個行業(yè)不斷創(chuàng)新，在未來全球金融機構(gòu)巨頭中，一定有中國投行傲人的身姿！