2010年，中國(guó)是另類牛市，牛氣沖天主要表現(xiàn)在融資上。
來(lái)看兩組數(shù)據(jù)。
根據(jù)PE與VC知名研究機(jī)構(gòu)清科的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)今年前11個(gè)月的IPO家數(shù)與融資額均占據(jù)全球半壁江山。1~11月，共有416家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外上市，占全球總數(shù)的61.4%；總?cè)谫Y額達(dá)913.36億美元，占全球總?cè)谫Y額的55.4%。
這并不是融資高峰的開(kāi)始。2009年二季度末IPO開(kāi)閘后，企業(yè)上市回升勢(shì)頭明顯，當(dāng)年共有176家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，合計(jì)融資額546.50億美元，平均每家企業(yè)融資3.11億美元。與2008年同期相比，上市數(shù)量增加63家，融資額則增加了1.50倍。
另?yè)?jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，A股市場(chǎng)募集資金規(guī)模為9346.44億元，除去募資費(fèi)用，實(shí)際募資規(guī)模達(dá)到9105.71億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，總募集資金的構(gòu)成包括首發(fā)（IPO）募資、增發(fā)募資和配股募資。由于12月底的兩個(gè)星期中，A股市場(chǎng)還有新股發(fā)行，據(jù)此估計(jì)，2010年A股市場(chǎng)總募資規(guī)模約達(dá)9400億元。此前最火爆的2007年的募資規(guī)模達(dá)到7985.82億元，其次是2009年，募資規(guī)模為5115.48億元，現(xiàn)在統(tǒng)統(tǒng)靠后。證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，從2002年到2010年8月，中國(guó)證券市場(chǎng)境內(nèi)融資額達(dá)2.7萬(wàn)億，2007與2010年兩年時(shí)間就占據(jù)了融資額的58%左右。
2007年10月16日，滬指到達(dá)6124點(diǎn)，成為投資者心中甜蜜而慘痛的回憶。3年中，滬指經(jīng)歷了從6124點(diǎn)跌至1664點(diǎn)的痛苦，又在低位徘徊不前。2010年12月20日，滬指收盤于2852.92點(diǎn)，指數(shù)被腰斬，大藍(lán)籌股成為籠罩在市場(chǎng)頂部的陰云。
不僅融資，這兩年的大小非與限售股解禁壓力也非股改前可比，2010年“大小非”解禁壓力較2009年大為減弱，2907億股“大小限”股份取而代之。市場(chǎng)的流動(dòng)性與投資者的真金白銀使過(guò)渡期有驚無(wú)險(xiǎn)。
換個(gè)角度看，上市企業(yè)與融資額居全球半壁江山，還要抱怨什么滬綜指指數(shù)低？事實(shí)上，融資額分散了股指的上升動(dòng)力，如果今年沒(méi)有增加如此多的融資數(shù)量，A股必然突破6124點(diǎn)的高位。
指數(shù)會(huì)騙人。我國(guó)的上市公司越來(lái)越多，蓄水池越來(lái)越大，這些都無(wú)法反映在股市中，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)同樣沒(méi)有反映在股市中。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，剔除2007年10月16日后上市新股，過(guò)去3年里上證指數(shù)盡管遭遇腰斬，但滬深兩市有669只股票價(jià)格超越了6124點(diǎn)位，更有多達(dá)141只個(gè)股在此期間漲幅超過(guò)1倍。過(guò)去3年，A股市場(chǎng)孕育了很多通過(guò)內(nèi)生性增長(zhǎng)方式發(fā)展起來(lái)的牛股。
我們不應(yīng)苛責(zé)市場(chǎng)不反映藍(lán)籌佳績(jī)，而應(yīng)醒悟目前市場(chǎng)低股指是人為調(diào)控的結(jié)果。做大蓄水池，源源不斷的上市壓力將股指壓在低位，信用泡沫只能在局部市場(chǎng)顯形，這兩年的情況不會(huì)有太大的變化。只不過(guò)隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板公司大規(guī)模上市，溢價(jià)可能略有走低。這并不意味著流動(dòng)性在減少，筆者早已說(shuō)過(guò)，在信貸受到控制的時(shí)候，我們需要關(guān)注的是信托、銀行間債券市場(chǎng)與企業(yè)債等數(shù)據(jù)，這意味著信貸之外的資金的活躍程度。
“末日博士”麥嘉華曾在年初預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在9-12個(gè)月內(nèi)崩潰，他的主要理由是通脹不可遏制，“通脹在全球各個(gè)地方的境況都非常危險(xiǎn)，我和很多中國(guó)人交談過(guò)。我的觀點(diǎn)是中國(guó)的通脹每年都在10%左右”。而美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理吉姆·查諾斯也是唱空中國(guó)的
“領(lǐng)軍人物”，他在年初曾經(jīng)大聲疾呼，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫等于1000個(gè)迪拜，房地產(chǎn)如果下挫，銀行業(yè)難以幸免。不過(guò)，唱空者最近向?qū)捤傻牧鲃?dòng)性投降，認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)仍然會(huì)維持在高位，還沒(méi)有到泡沫破滅之時(shí)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，“要健全多層次資本市場(chǎng)體系，提高直接融資比重”；而央行行長(zhǎng)周小川在莫名其妙地聲稱“池子”是外匯儲(chǔ)備之后，再次提到貨幣政策包含有資本市場(chǎng)的變量。
未來(lái)兩年的另類牛市都會(huì)體現(xiàn)在流動(dòng)性寬松下的融資量增長(zhǎng)上，這是大勢(shì)所趨�？辞逍蝿�(shì)的投資者，需要做的是守住估值相對(duì)較低的、符合產(chǎn)業(yè)調(diào)整前景的高效企業(yè)；而對(duì)于決策層而言，公司從市場(chǎng)拿走如此多的真金白銀，發(fā)行成本如此之高首次發(fā)行費(fèi)用高達(dá)194.794億元，較2007年的88.925億元暴增120%，是否應(yīng)該把尊重普通投資者的銘文，鐫刻在證監(jiān)會(huì)的墻上？