盡管到現(xiàn)在為止還沒(méi)有哪個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)了需要直接退市的問(wèn)題，有關(guān)方面也沒(méi)有出臺(tái)直接退市的具體實(shí)施辦法，但是大家對(duì)直接退市這個(gè)問(wèn)題的關(guān)注程度一直很高，且不說(shuō)最近有關(guān)方面還特別提到了要研究主板與中小板的直接退市問(wèn)題。
　　之所以現(xiàn)在各界都這么關(guān)注直接退市問(wèn)題，主要是借殼上市現(xiàn)象現(xiàn)在還很突出。一個(gè)上市公司出現(xiàn)了連續(xù)虧損，不再符合上市條件，按規(guī)定就必須退市。但在實(shí)際操作中，退市會(huì)引發(fā)較多的社會(huì)問(wèn)題（譬如社會(huì)公眾股東的利益如何保護(hù)等），而與此同時(shí)也因?yàn)槭艿絀PO規(guī)模的限制，一些符合條件的企業(yè)無(wú)法及時(shí)上市，于是就有了通過(guò)資產(chǎn)重組，剝離虧損公司不良資產(chǎn)，同時(shí)注入另外一個(gè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的借殼上市。在這樣一個(gè)過(guò)程中，一方面實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)企業(yè)的借殼上市，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得以證券化，原虧損公司的社會(huì)公眾股東的利益也得到了保護(hù)，甚至還能有所膨脹；另外一方面，虧損企業(yè)在賣(mài)殼時(shí)也獲取到了相應(yīng)的收益，其原來(lái)所擁有的殼資源實(shí)現(xiàn)了價(jià)值最大化。應(yīng)該承認(rèn)，在這里各方都能得益，可謂皆大歡喜。這也是資產(chǎn)重組題材一再獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)同的內(nèi)在原因。
　　但是，這樣的操作弱化了退市政策對(duì)虧損企業(yè)的約束力，使其扭虧動(dòng)力不足。另外，在資產(chǎn)重組及借殼上市過(guò)程中，也很容易導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)，引發(fā)內(nèi)幕交易，違反三公原則。此外，它還助長(zhǎng)了市場(chǎng)上的投機(jī)心理，并且成為一些績(jī)差股被惡炒的誘因。因此，在國(guó)際老牌市場(chǎng)上，對(duì)虧損公司的資產(chǎn)重組一般并不多見(jiàn)，借殼上市更不是常用的資本運(yùn)作方式。當(dāng)初在開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板時(shí)提出直接退市，即不允許企業(yè)在虧損后轉(zhuǎn)讓殼資源，主要也是出于克服上述弊端的考慮。
　　事實(shí)證明，在現(xiàn)實(shí)中真的要做到這一點(diǎn)太不容易。因?yàn)?STRONG>現(xiàn)在滬深股市上市公司客觀上還受總量限制，殼資源（上市資格）實(shí)際上還是稀缺的，這就必然導(dǎo)致即便是優(yōu)勢(shì)企業(yè)也不能都及時(shí)上市，其買(mǎi)殼上市的動(dòng)機(jī)就是這樣來(lái)的。顯然，在資產(chǎn)重組過(guò)程中，能拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的一方是主動(dòng)的，而既然市場(chǎng)上存在這樣的需求，那么買(mǎi)殼上市的現(xiàn)象就會(huì)不斷出現(xiàn)。盡管有關(guān)方面規(guī)定上市公司虧損三年后就必須退市，不再實(shí)行“暫停上市”，不再留出重組的操作空間。但如果企業(yè)在虧損兩年后就實(shí)行重組呢？直接退市政策還是很難真正落實(shí)下去。
　　也已有人提出，是否可以禁止虧損公司控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這樣的話(huà)，至少在技術(shù)上這些企業(yè)重組的可行性不存在了。但是很顯然，這樣做是有違市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的，也與企業(yè)上市的宗旨不相符合。畢竟，證券市場(chǎng)在理論上就是為企業(yè)重組提供舞臺(tái)的。因此，在現(xiàn)有條件下如果實(shí)施直接退市，未必能夠起到預(yù)期中的效果，最多也就是使得虧損公司重組或者賣(mài)殼的時(shí)間有所前移。而那些弊端，恐怕還是會(huì)照樣存在。
　　也許，解決問(wèn)題的出路在于對(duì)當(dāng)前的政策環(huán)境作必要的調(diào)整。既然導(dǎo)致一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)愿意借殼上市的原因在于上市資源稀缺，那么能否從源頭出發(fā)，讓這些企業(yè)能比較便捷地通過(guò)IPO上市呢？相信在多數(shù)情況下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)都是愿意直接而非借殼上市的。另外，現(xiàn)在規(guī)定，凡借殼上市的公司，應(yīng)參照IPO的標(biāo)準(zhǔn)審核，這一點(diǎn)應(yīng)該得到嚴(yán)格執(zhí)行。而且這種審核不僅僅是在財(cái)務(wù)方面，還應(yīng)包括合規(guī)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等各個(gè)方面，換言之，在拓寬IPO通道的同時(shí)，對(duì)借殼上市則應(yīng)提高要求。有了這樣的政策環(huán)境，那么直接退市也就有了操作上的可行性，市場(chǎng)上那種追逐績(jī)差股，殼資源轉(zhuǎn)讓成為炒作題材的不良氛圍，或才有可能被有效抑制。